全球AI算力龙头英伟达再度发布超预期的季报业绩。尽管增速下降，2026财年一季度公司实现营业收入441亿美元再创纪录。不同以往，本次业绩发布中，英伟达罕见算起细账，阐述中国市场数据中心市场销售受限的影响：一季度公司已经为H20对华销售遭限制计提45亿美元，并预计第二季度还将产生80亿美元损失，以及可能错失高达500亿美元的中国算力市场。
另一方面，英伟达CEO黄仁勋表示看好推理型AI的需求、全球主权部署AI基础建设、企业级AI智能体（Agents）爆发，以及工业AI机遇。
业绩发布后，5月28日英伟达股价微跌0.51%，报收134.81美元/股，总市值约3.3万亿美元；5月29日盘前最新上涨5.02%。A股英伟达产业链指数上涨3.32%，鸿博股份涨停，工业富联上涨6.02%。
痛失百亿市场
“无法进入可能增长至近500亿美元的中国AI加速器市场，将对我们未来业务产生重大不利影响，而有利于国内外竞争对手。”英伟达执行副总裁兼首席财务官Collette Cress在业绩发布会上介绍，一季度中国数据中心收入占比已经下降至个位数，预计第一季度占比将进一步下降。
中国市场对英伟达业务影响，在本次财报中得到详细的侧面印证。
英伟达公布截至2025年4月27日的第一季度财报显示，公司实现营业收入441亿美元，较上一季度增长12%，较去年同期增长69%；净利润实现187.75亿美元，同比增长约26%。但是由于4月9日美国政府限制英伟达对中国特供版H20出口，导致一季度英伟达因过剩库存和采购而产生了45亿美元的费用。
以（非GAAP）毛利率衡量，一季度英伟达达到61%；如果剔除45亿美元计提费用影响，毛利率将达到71.3%，影响幅度将近10个百分点。此前4月，公司预估该限制将导致2026财年第一季度因库存和采购承诺等产生55亿美元计提支出。
Collette Cress介绍，由于部分材料可以重复利用，本次45亿美元计提低于最初预期。公司仍在评估有限的合规方案，希望继续向市场提供符合美国政府新版出口管制要求的数据中心计算产品。
对华方案非常有限
虽然近期有消息英伟达准备推出新款中国市场专用AI芯片，即基于Blackwell架构RTX Pro 6000D，使用GDDR7而不是HBM等更先进的高带宽显存，预计售价在6500到8000美元之间，低于H20的1万到1.2万美元售价。不过，在本次业绩发布会上，英伟达高管并未宣布特供中国的最新计划。
黄仁勋表示，当前美国出口限制已经相当严格，但是Hopper的性能已经降无可降，当前公司选择十分有限，还在考虑后续方案。
另一方面，英伟达来自新加坡的收入占比提升至20%。据介绍，该地是作为产品发散中心，其H100、H200，以及Blackwell数据中心收入99%都来来自于美国客户。
从业务增速来看，英伟达汽车和机器人收入同比大幅增长72%，实现5.67亿美元。英伟达已经宣布与通用汽车合作，开发下一代汽车、工厂和机器人，另外，公司推出了全球首个面向人形机器人的开放式、可完全定制的基础模型，布局通用推理与技能开发能力。
加码AI推理
作为英伟达业务基本盘，数据中心业务在今年一季度实现营收为391亿美元，较上一季度增长10%，较去年同期增长73%。其中，得益于BlackwellGPU产能爬坡，英伟达从Hopper向Blackwell架构过渡接近完成，季度内新架构GPU已经贡献数据中心近七成收入，并开始部署下一代产品Blackwell Ultra。
5月初，各大云服务提供商已开始对GB300系统进行样机测试，预计量产出货将在本季度后期启动。相较GB200，新一代 GB300 GPU配备的HBM增加50%，在FP4推理密集型计算性能上将再提升50%。
“AI推理模型正在推动推理需求激增。”CEO黄仁勋强调，AI扩展定律（AI Scaling law）依旧牢固，AI推理计算密集度极高，每个任务所需的token数量是以往一次性推理的数百到数千倍。围绕推理市场，英伟达推出了Grace Blackwell NVL72，实现更强的推理性能、速度和吞吐量，目前已经进入全面量产阶段。
争夺全球主权AI
人工智能已经成为全球新的基础设施，主权AI成为英伟达持续强调的市场。
黄仁勋表示，无论有没有美国芯片，中国的AI都会继续发展。出口限制激发了中国的创新和规模化生产；AI竞赛不仅关乎芯片，还关乎全球运行在哪个技术栈之上。
随着美国特朗普政府取消了AI扩散规则，英伟达5月在沙特阿拉伯启动500兆瓦的AI基础设施项目，以及在阿联酋建设5吉瓦的AI工厂，并着手部署全栈美国技术的AI工厂。
据介绍，台积电在亚利桑那州6座晶圆厂和2座先进封装工厂将为英伟达制造芯片，目前正在流程认证，预计年底前将批量生产；英伟达和富士康合作生产超级计算机，目标一年内在美国制造芯片到超级计算机。
企业与工业AI市场爆发
除了主权AI，企业级AI智能体已开始落地。
“与以往的生成式AI相比，智能体AI是颠覆性的，已经能理解模糊或隐含指令、解决问题、调用工具、具备记忆能力等，显示出强大的实用价值。”黄仁勋介绍，英伟达花了数年时间，打造出能够整合并运行企业级AI和IT架构的计算平台，并在Computex（中国台北电子展）上推出的RTX Pro Enterprise AI服务器。目前来看，从软硬件到部署的端到端解决方案已经成熟，企业AI正在迅速进入应用爆发期。
英伟达还看好工业AI市场机遇。据介绍，当前世界格局重塑，各国各地区正在将制造业迁回本土，构建物理AI系统，这将带来海量数据、训练、计算等需求。
当前工厂的部署速度和规模正在加速，今年一季度有近100个由英伟达驱动的AI工厂在建，同比增幅达两倍，同时每个工厂所配备的GPU数量在同期也实现了翻倍，更多的AI工厂项目正在各行各业和不同地域启动。
据介绍，英伟达的全栈架构正成为AI工厂部署的基础，比如AT&T、比亚迪、CapitalOne、富士康、联发科和Telenor等行业领军企业，以及沙特阿拉伯、阿联酋等均在部署，预计后续即将有数十吉瓦级的英伟达AI基础设施项目启动。
