上证报中国证券网讯美东时间5月28日盘后，英伟达将发布2026财年一季度财务报告。财报发布前，市场对英伟达一季度业绩预期相对乐观，预计投资者将重点关注财报及业绩说明会中有关数据中心业务增速、Blackwell产能表现、毛利率情况与中国市场未来进展等方面。

　　今年5月，美股科技巨头迎来关税影响企稳后的股价反弹，英伟达是美股“七姐妹”中最后一个发布业绩的公司，其业绩数据将影响美股科技板块后续走势与全球人工智能产业发展预期，此次财报将成为本周资本市场的重要关注焦点。

　　市场对一季度预期相对乐观

　　在业绩指引方面，英伟达预计，2026财年第一财季的营收将达到430亿美元，上下浮动2%，高于此前市场预期的417.8亿美元。

　　目前，市场对英伟达一季度业绩的预期相对乐观。富途数据显示，市场一致预期营收为432.49亿美元，同比增长66.06%；每股收益为0.81美元，同比增长36.19%。若该业绩预期兑现，英伟达将创单季收入和利润的新纪录。

　　至于财报是否会存在“超预期”惊喜空间。考虑到当前预期已较为乐观，华尔街分析师们普遍认为本次财报大概率符合预期或小幅超出预期。

　　期权方面，美东时间5月27日，英伟达期权成交活跃，当日期权总成交量达213.83万张，其中，看跌期权占总成交量的39.17%，看涨期权占60.83%。

　　此外，知名投资人木头姐-凯茜·伍德的方舟投资管理公司周二通过旗下方舟创新ETF（ARKK）出售了价值约990万美元的特斯拉股票。同时，在本次财报发布前，通过ARKK购买了21504股英伟达股票，并通过方舟下一代互联网ETF（ARKW）买入了另外的13039股，两笔交易总计价值约为470万美元。

　　摩根士丹利认为，英伟达下半年重回增长轨道的路径已经明晰，前期困扰市场的多项中期担忧正在逐一解决，但政策博弈仍存在不确定性。

　　美国银行则表示，AI长期逻辑不变，但H20禁令风险可能被市场低估，二季度业绩表现可能存在风险。

　　核心业务增速及毛利率仍是关注重点

　　华尔街预计，数据中心业务营收将达392亿美元，同比增长约74%，环比增长10.4%。具体而言，独立GPU营收为133.8亿美元，机架级服务器营收为209.8亿美元。同时，HSBC预测，未来三个财季的数据中心收入环比增速会放缓。

　　据资深美股投资人士分析，英伟达的市值和营收体量近年来增长迅速，除关注增速外，仍需要看到营收规模本身的巨大跃升以及大基数对增速持续增长的挑战。

　　Blackwell需求预期仍十分强劲。市场测算，仅亚马逊、微软、谷歌和甲骨文四大科技公司Blackwell系列全年预订量将超350万颗，远超Hopper架构的130万颗，全年机架出货量将远超1.5万台。分析人士认为，这意味着下一代架构的订单需求已显著超越当前产能，科技大厂高达数百亿美元的资本支出，是支撑市场对英伟达产品短期需求保持乐观的核心逻辑。

　　机架供应困境也开始好转，摩根士丹利研究数据显示，三大ODM厂商4月出货约1500台GB200机架。目前，英伟达的供应链伙伴已攻克GB200AI服务器机架，其合作伙伴富士康、英业达和纬创表示，GB200机架已于第一季度末开始出货，产能现正迅速提升。

　　毛利率方面，英伟达此前预计，第一财季非GAAP口径下毛利率预计为70.6%至71.0%，上下浮动50个基点，即最低70.1%，最高71.5%。

　　WellsFargo和HSBC认为，由于英伟达一季度将计提因H20禁令引发的55亿美元的库存减值，毛利率受此影响可能降至58%左右。不过因为是一次性影响，预计二季度会回升至正常化的71%左右的水平。

　　摩根士丹利认为，AI推理需求的爆发式增长才是决定英伟达长期价值的根本因素。其分析师表示，微软、亚马逊、谷歌等头部云厂商近期披露，Token（AI计算单元）使用量激增，直接反映出终端用户对AI模型的实际调用量激增。

　　中国市场关系未来业绩

　　中国市场方面，美国政府自从2023年起，已经将英伟达旗下多款先进AI芯片列入出口管制清单。4月，美国政府再度收紧限制，将H20也列入出口管制范围。在新的禁令传达之后，英伟达表示对其库存进行55亿美元的减记。业内人士认为，这是芯片行业历史上最大的一次减记，对英伟达未来收入的潜在影响巨大。

　　对此，法国巴黎银行分析师大卫·奥康纳表示，这一库存减记意味着，按滚动的12个月计算，H20芯片的收入将减少150亿美元。

　　中国市场对英伟达仍然十分关键。黄仁勋近日在一档谈话节目中表示，不会再有另一个“中国市场”，靠其他市场的崛起来取代中国市场的想法并不符合逻辑，如果被迫退出将十分可惜。

　　本月初，黄仁勋曾表示，英伟达过去在中国的GPU市场曾占据95%的份额，但在芯片限制措施下，这一份额已降至50%。2024年度，英伟达来自中国市场的营收为171亿美元，同比增长66%，占比达到13%，中国是其第四大市场。

　　有消息称，英伟达或将面向中国市场推出新款降级版AI芯片，售价将远低于H20型号。新款芯片预计将于6月开始量产，显示英伟达在应对出口管制限制的同时，继续开拓中国市场。

　　中东市场方面，未来五年，英伟达将向沙特主权财富基金支持的Humain项目提供数十万颗GPU，这将是当前全球最大规模的AI基础设施计划之一。与此同时，美国已与阿联酋达成初步协议：自2024年起至2027年，每年向其出口50万颗英伟达先进AI芯片，三年总量超过100万颗。

　　日本市场方面，5月28日，多家媒体援引消息人士报道称，在与美国进行的关税谈判中，日本已经提议购买价值数十亿美元的美国半导体产品。日本政府计划补贴从英伟达等公司购买美国芯片的日本国内企业，以支持购买总额达数千亿至1万亿日元（约合69.4亿美元）的芯片，旨在减少美国对日本约10万亿日元的贸易逆差。