蔚小理的牌局，已经不是过去那桌了

  今年三季报一出，新势力这盘棋彻底变了。

  以前看“蔚小理”，是三家轮流坐庄。现在再看，格局直接裂开。小鹏营收翻倍、毛利率冲上20%，净亏缩到3.8亿，离盈利就差一口气；蔚来营收创新高，但亏34.8亿，还是最能烧钱的那个；理想最意外，营收第一却由盈转亏，砸了11亿处理MEGA召回，连续11个季度盈利的纪录戛然而止。

  问题出在哪？表面是MEGA翻车、产能爬坡慢，但根子上，是理想从增程转向纯电的转型阵痛。过去靠“冰箱彩电大沙发”打天下，现在纯电赛道技术迭代快、价格战凶，外资也在卷，老打法撑不住了。

  所以，三家都在调战略。

  蔚来现在是“收缩战线”。李斌讲得很直白：老老实实做产品，老老实实卖车。非核心业务砍，费用控得死，乐道、萤火虫这些子品牌出来，就是为走量、分摊成本。从生态梦回到卖车现实，这是被市场逼出来的务实。

  小鹏走的是“技术+市场”两条腿。智能驾驶继续猛投，同时杀进增程式赛道，推X9这类产品。说白了，就是把自家智驾优势，嫁接到理想验证过的市场路线上。技术有积累，市场也得接得住。

  理想最激进，直接要撕标签。不做“家庭用车”专用户，转头搞“具身智能”生态，连AI眼镜都发布了。方向是好的，想用AI建新护城河。但挑战也明显：前端要砸钱，后端汽车主业还得稳住现金流。这个平衡不好拿捏。

  这么看下来，新势力的竞争早不是单点突破的时代了。谁有个爆款就能横着走的日子过去了。现在拼的是系统能力——成本控制、产品定义、技术落地、品牌节奏，一个环节掉链子，整盘棋就可能崩。

  更关键的是，牌桌上多了新玩家。零跑靠着规模效应，连续两季度盈利，销量也冲上去了；小米汽车单季就干到盈利，交付节奏压得死死的，供应链和品牌势能确实硬。传统车企那边，比亚迪前三季度赚了233亿，占了整个样本净利润的64%，海外销量同比翻了一倍多，智能化车型也卖疯了。

  所以，真正的压力在这儿：一边是新对手不断挤进来，另一边是海外市场成了新战场。小鹏去挪威、东南亚，蔚来在欧洲铺换电站，比亚迪、小米也在往外冲。出海不光是增量，更是对企业综合能力的终极考验——本地合规、供应链、用户认知，哪一块都不能瘸。

  接下来怎么走？短期看第四季度能不能止血，谁能先站上盈亏平衡线，谁就有喘息机会。长期看，那些技术押注——小鹏的Robotaxi、理想的具身智能、蔚来的换电生态——到底能不能跑通，才是决定谁活到最后的关键。

  2026年，行业洗牌会加速。能活下来的，不会是曾经的“蔚小理”，而是能把系统能力拉满、又能熬过转型阵痛的真正操盘手。