日前，蔚来发布2025第三季度财报。数据显示，2025年第三季度，蔚来公司共交付新车87071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，季度交付量与营收均创下新高；整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，毛利率水平创下近三年新高。

　　此外，2025年第三季度蔚来实现正向经营现金流与自由现金流，现金储备达到366.5亿元，环比显著提升。值得一提的是，蔚来还给出了四季度的指引，预计四季度交付新车120000台—125000台，营收为327.58亿元—340.39亿元，这一季度指引再次刷新历史纪录。

　　经营健康度提升

　　发展动能持续增强

　　从财报数据来看，蔚来三季度交出了一份相对亮眼的答卷。譬如整车毛利和综合毛利水平环比均有明显增长，此外现金储备环比增加近百亿元，实现正向经营现金流与自由现金流，均意味着蔚来三季度的经营健康度有显著提升。

　　考虑到三季度的蔚来并未“火力全开”，乐道L90于7月31日上市，三季度仅完整交付两个月时间；蔚来全新ES8于9月20日上市，三季度仅交付10天，也就是说，三季度的蔚来销量结构主力依旧是二季度的阵容，但依旧能从多项核心指标的水平得出结论：在乐道L90和蔚来全新ES8全力交付的第四季度，盈利可期。

　　蔚来创始人、董事长、CEO李斌在2025年三季度财报电话会上表示，有信心实现四季度盈利，目前在售的高毛利车型例如蔚来全新ES8，订单非常强劲，库存订单充足。相对较低价格车型虽受到置换补贴退坡影响，但对公司整体毛利的影响在预期范围之内。

　　四季度盈利目标明确

　　高质量发展路径清晰

　　面对四季度盈利这一全公司上下全力以赴的目标，蔚来已经展现出清晰的实现路径。蔚来公司在三季报中给出的四季度交付和营收指引显示，四季度营收指引达327.6亿元至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8%，不仅刷新自身纪录，也位居造车“蔚小理”之首。李斌在电话会上说：“公司在四季度目标达到18%左右的整车毛利率，全新ES8交付量在四季度会有大的跃升，全新ES8的毛利率将超过20%，毛利总额相比三季度会有显著增长。”

　　蔚来CFO曲玉在电话会上说：“三季度毛利提升，主要依靠销量提升带来的供应链降本和乐道高毛利车型L90的推出。”进一步印证了公司盈利能力持续改善的内在逻辑。

　　三品牌战略成效显著

　　内生增长动能显现

　　基于“蔚乐萤”三品牌有竞争力的产品组合体系，蔚来已步入有机增长新阶段。

　　最新数据显示，三大品牌10月交付量分别为：蔚来品牌17143台、乐道品牌17342台、萤火虫品牌5912台。高端、主流、精致小车三大细分市场齐头并进，三大品牌在不同价格区间和细分市场的协同发展，形成了强有力的组合竞争优势。

　　李斌在电话会上透露，明年全新ES8与乐道L90都处于热销周期，还会推出三款大车。蔚来公司明年将有五款大车同时在售，公司产品规划与市场趋势比较匹配，结合产品优势与充换电网络优势，对明年总体销量增长，特别是大车销量增长充满信心。

　　纯电市场趋势确立

　　技术路线价值凸显

　　当前，中国汽车市场正在经历深刻变革，纯电渗透率持续提升，大车市场容量不断扩大。今年三季度，乘用车市场新能源渗透率达到55%。其中纯电车型销量同比增长26%，增程和插混分别同比下滑12%和7%。今年前三季度，纯电车型销量同比增长33%，增程车型同比增长仅3%。

　　特别是在高端市场，纯电渗透率正在快速提升。李斌在2025年三季度财报电话会上说：“30万以上高端乘用车市场的纯电渗透率明显低于其他细分市场，存在巨大增长空间。去年全年纯电渗透率12%，今年三季度提升到18%。今年前三季度，30万以上纯电车型同比增长33%，插混车型同比下滑10%。”

　　这一趋势在大三排SUV市场表现尤为明显。大三排SUV市场纯电车型销量今年9月首次超越增程、插混、燃油车型来到第一名，而10月纯电车型上险数据超过39000台，增程车型只有24000台，继续蝉联第一且差距在不断加大。这些数据充分印证了纯电在大车市场替代增程的趋势正在加速。作为唯一一家坚持十年纯电，三代纯电产品的新势力车企，蔚来在这波趋势中更容易获得越来越多消费者青睐，核心在于其覆盖全国、高效便捷的“可充可换可升级”能源体系。

　　截至11月25日，蔚来在全国已建成补能设施共计8386座，其中包括3581座换电站、4805座充电站，配套充电桩达27446根，建设规模稳居行业首位。尤其在高速公路场景，蔚来已建成超1000座高速公路换电站——从第一座到第1000座，仅用2429天，相当于平均每2.5天就有一座高速换电站落地。

　　这套覆盖全国、高效便捷的“可充可换可升级”能源体系，极大缓解了用户的里程焦虑。在长途出行中，“3分钟换电”和传统加油一样甚至更加高效。这种极致补能体验，已成为蔚来区别于其他新势力乃至传统车企的核心竞争力。

　　更关键的是，这一基础设施网络具有极高的进入门槛。换电站单站建设成本高、审批流程复杂、运维体系专业，竞争对手难以在短期内复制。因此，蔚来通过十年“笨功夫”构筑起的能源护城河，正逐渐转化为用户粘性、品牌忠诚度与商业溢价能力。

　　展望未来，李斌明确表示，明年的经营目标是实现全年盈利。这一目标的设定，展现出管理层对公司未来发展的信心。在具体财务指标方面，明年大车销量在蔚来公司整体销量中占比将保持较高水平，有较大机会带来综合毛利率增长，结合供应链持续降本，销售、研发、管理费用控制持续优化，2026年公司综合毛利率有望达到20%。

　　蔚来三季度的优异表现，展现了一家创新型企业在新发展阶段坚持高质量发展所取得的成果。从追求增长速度到关注经营质量，从技术积累期到市场收获期，蔚来正在扎实地向着可持续的发展模式迈进。在新能源汽车产业蓬勃发展的时代背景下，蔚来凭借其战略定力、技术积累和体系化优势，有望在中国汽车产业转型升级中发挥更加重要的作用。