内存行业正迎来结构性转变。在AI热潮席卷全球之际，由于产能挤压，美光“旧时代”的DDR内存业务的盈利能力即将反超其明星产品HBM（高带宽内存）。

2026财年第二季度毛利率将达60.8%，较公司指引高出260个基点。此外，瑞银重申了对美光的“买入”评级，并将目标价维持在275美元。

026财年第一季度，传统DRAM营收预计达82.2亿美元，出货量仅环比增长1%，但平均售价环比大涨16%。更关键的是，传统DRAM毛利率预计达60%，而HBM毛利率为63%，两者差距急剧收窄。

　　到2026年第二季度，这一历史性逆转将发生，传统DRAM毛利率预计达67%，首次超越HBM的62%。此后这一优势将持续扩大，第三季度传统DRAM毛利率将达71%，第四季度更是高达75%。

这轮半导体周期的持久性可能远超市场预期。核心逻辑在于HBM对晶圆产能的巨大消耗，实质上对传统存储市场形成了“挤出效应”。这种结构性的供应短缺，为美光这类巨头提供了更持久的护城河。

美光的转型不仅体现了AI芯片需求的爆炸式增长，还显示了内存行业竞争焦点的转移。与三星和SK海力士的竞争中，美光在逐步向高带宽存储器业务转型。市场普遍看好美光的未来表现，这无疑是对其现有战略的肯定。