人工智能公司迎来了更为严格的检验。投资者正在关注科技公司能否通过自有资金承担扩张的压力，而不是无休止地向投资者寻求资金。

　　周三，由于微软收入和利润双双增长，且在2027财年投入1700亿美元的情况下仍保持正现金流，其股价盘后上涨超过2.8%。甲骨文也因为预期自由现金流在2028财年下半年转正，而重新获得投资者的看好，股价在周三大幅上涨超过10%。

　　与此同时，Alphabet却报告称上一季度的业务逊于预期，且自由现金流降至-90.7亿美元，导致投资者担忧加剧，股价盘后大跌近10%。

　　这些公司的股价变化反映出投资者对新标准的日益坚定：能从人工智能扩张中获益的公司是值得投资的公司，而不断在扩张过程中消耗而没有得到回报的公司应当被舍弃。

　　新标准，新思维

　　标普全球Visible Alpha研究主管Melissa Otto表示，Alphabet和微软的表现可以说是天差地别。微软本季表现出稳健且有纪律性的增长，但谷歌却在大量消耗现金，且其核心业务表现也不及预期。这可能引发投资者疑问，即人工智能是否威胁到了谷歌的核心搜索业务。

　　谷歌长期依靠其在搜索领域的主导地位而享受优厚利润，但人工智能聊天机器人和智能代理正在改变搜索市场。与此同时，谷歌也在大幅向人工智能业务投入资金，但并未建立起像其在搜索业务那般的行业地位。

　　但投资机构Check Capital副总裁兼高级投资官Jeremy Saltzberg为谷歌的巨额投资辩护称，今天的谷歌与过去已不可同日而语。在OpenAI和Anthropic的竞争下，谷歌必须大规模投入才能保持竞争力，这是一场属于巨头的游戏。

　　不过，对于投资者而言，竞争力已经转换为更确切的现金流标准。这也导致矛盾的产生，没有投资，那么算力扩张和模型的迭代都会受到影响，从而削弱巨头们的现有优势；但如果不控制资金消耗，那么投资者会感到失望，从而提高公司在资本市场的融资难度。

　　科技分析师指出，投入巨资建设人工智能基础设施的公司需要转向控制支出，而裁员可能是应对措施之一。

　　东财图解·加点干货