全球市场

　　港股市场：10月12日，港股三大指数表现不一。截至收盘，恒生指数涨0.25%，报24271.20点；恒生科技指数跌0.67%，报收4169.57点；国企指数涨0.2%，报收8168.57点。

　　从盘面来看，市场风格轮动特征显著：以银行、券商为代表的大金融相关个股表现居前，成为托底指数的核心力量；而此前表现活跃的光通信、PCB及存储芯片等算力硬件产业链全线承压走弱。

　　大金融权重板块全线护盘，银行和券商股多数上涨：截至收盘，招商银行涨3.07%，农业银行涨2.78%，交通银行涨2.32%。部分券商披露注销回购进程，进而提振券商股的表现。截至收盘，国泰海通涨3.51%，中国银河涨2.39%。

　　外部市场扰动波及硬件链，俊知集团跌近13%：截至收盘，俊知集团跌12.72%，剑桥科技跌11.44%，汇聚科技(01729.HK)跌6.15%。消息方面，花旗发布研报称，过去两个星期与超过60名欧美机构投资者会面，发现美国投资者主要关注AI光学发展，因对潜在FCC限制感担忧。

　　美股盘前：三大股指期货上涨，纳斯达克100指数期货跌0.02%，标普500指数期货涨0.04%，道指期货涨0.14%。

　　加密货币概念股齐升！ IREN 升逾6%，Strategy、Circle升逾2%；消息面上，Anthropic已与IREN签署云服务协议。

　　存储概念股走低， 闪迪、美光科技跌约1%。SpaceX盘前升逾1%，此前公司拟发债400亿美元购入英伟达芯片。

　　商品市场：截至发稿，WTI原油涨0.79%，报92.58美元/桶；布伦特原油涨0.78%，报105.54美元/桶。现货黄金跌0.45%，报4175.78美元/盎司。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日净买入港股26.03亿港元。南向资金今日成交额631.61亿港元，港股大市成交1626.32亿港元。南向十大成交股中，小米集团-W、友邦保险、药明生物分别获净买入9.74亿港元、7.29亿港元、7950.89万港元。长飞光纤光缆、中芯国际、建滔积层板分别遭净卖出5.70亿港元、4.34亿港元、3.48亿港元。

　　热点要闻

　　高盛上调今年底原油价格预测，中东局势仍是最大变数！

　　华尔街投行高盛最新将12月布伦特原油价格预测上调5美元至每桶90美元，理由是中东地区供应持续面临风险。

　　该行分析师Daan Struyven等人指出，尽管预计中东供应调整最终将压低油价，但该地区局势进一步升级的可能性带来了显著的上涨风险。

　　分析师认为，油价预测之所以居高不下，是因为供应下行风险、库存不足以及利率对油价的高度敏感，推动了对实物补货和金融对冲的强劲石油需求。

　　高盛还指出，“我们2027年平均布伦特原油预测仍为每桶80美元，这一预测保持不变，是考虑了海湾供应适应速度超出预期带来的价格下行压力及风险溢价放缓等（多空因素）之间的平衡。”

　　美债高收益率不是短期波动？美国长期利率中枢正在被重估

　　美国长期国债收益率持续攀升，越来越多经济学家认为，这并非通胀或地缘冲突引发的短期波动，而可能意味着未来数年利率中枢将长期高于此前预期。经济增长韧性、通胀风险、不断扩大的财政赤字，以及AI基础设施投资对资本的需求，共同改变了债券市场的供需格局。

　　《华尔街日报》最新一轮经济学家调查显示，受访者普遍上调了对未来美国国债收益率的预测。即使能源价格压力逐步消退，投资者仍可能要求持有长期债券获得更高回报，以补偿通胀走势、财政前景和政策不确定性带来的风险。

　　Decision Economics总裁艾伦·西奈（Allen Sinai）表示，固定收益市场和经济的基本面正在发生“根本性变化”。他认为，美联储虽然已在9月实施三年来首次加息，但遏制通胀可能不止需要一次加息；他预计10年期国债收益率明年可能接近6%，并在本十年剩余时间维持在5%以上。

　　投机资金撤退，长期买盘却未退场：瑞银看好黄金守住4000美元

　　尽管美元走强、美国实际利率上升给黄金带来压力，瑞银仍看好金价中长期走势，预计金价可能在每盎司4000美元附近获得支撑，并于2027年9月升至5400美元。该行认为，短期投机资金减仓与中长期配置需求之间的分化，是理解当前金价走势的关键。

　　瑞银策略师乔瓦尼·斯陶诺沃（Giovanni Staunovo）指出，实际利率上升和美元坚挺提高了持有无息黄金的机会成本，近期非商业交易者削减黄金期货和期权净多头头寸，也加大了价格下行压力。但黄金交易所交易基金（ETF）持仓仍有韧性，近几周持续出现资金流入，显示部分投资者并未同步撤离黄金市场。

　　这一分化意味着，投机性资金减仓可能压低短期金价，但并不必然代表中长期配置需求逆转。瑞银还认为，黄金面对美国实际收益率大幅上升时表现出的韧性较以往更强，反映结构性需求可能正在部分抵消利率压力。不过，实际利率和美元仍是影响短期走势的重要变量，金价不排除继续回落。

　　英特尔、博通CEO齐发警告：资金或成AI发展最大瓶颈

　　英特尔和博通的CEO警告称，对算力基础设施的需求仍将持续超过供应，但资金获取能力可能成为制约人工智能（AI）热潮的一大因素。

　　博通CEO陈福阳（Hock Tan）周一（10月12日）在新加坡的一场活动上表示，在整个行业竞相建设基础设施、为日益复杂的AI模型提供算力支持之际，融资可能成为AI扩张面临的更大障碍，其影响甚至可能超过半导体、存储芯片或电力的短缺。

　　陈福阳说道：“我认为，最大的制约因素可能是资本。”同台亮相的英特尔CEO陈立武（Lip-Bu Tan）也表达了对融资问题的担忧，他指出资本成本不断上升，同时市场也在质疑那些大举投资AI的企业最终能否获得足够的回报。陈立武说道：“如果说眼下存在什么挑战，那就是资本以及资金成本。另一方面，从长远来看，人们希望看到投资回报率（ROI）。”

　　两位高管的表态凸显了AI行业正面临的一项新挑战。此前，为了应对计算能力需求的激增，多家企业投入巨额资金建设数据中心、开发先进芯片并完善电力基础设施。随着借贷成本上升，科技企业为AI基础设施投入巨资的融资活动也可能变得更加复杂。

　　公司新闻

　　微软新模型底座是阿里Qwen，超六成决策模型都基于Qwen开发

　　微软公司最新推出的决策人工智能模型，将其底层架构锚定在阿里巴巴的开源模型之上。

　　据悉，微软于10月12日正式推出全新决策模型Microsoft-Decision-1，该模型基于阿里Qwen3.5-9B后训练而成。微软官方透露称，该模型基于Qwen3.5-9B后训练而成，在结构化决策任务中，该模型在时延和准确性等方面均超过了LLM及Jev 1.13.0等热门决策模型。

　　微软Xbox研究团队已用它处理超过1万条玩家反馈，微软CEO纳德拉也在社交媒体上透露称，基于新模型的优异表现，微软正在所有领域测试应用新模型，包括事件响应、质量控制、科学发现等。

　　有数据统计显示，在HuggingFace 129 个开源决策模型项目中，基于阿里Qwen开发的就有84个，占比超65%，包括微软、Perplexity、Cloudflare、H2O.ai等公司推出的知名决策模型均采用阿里Qwen。

　　摩根大通、高盛领衔六大行财报周：利润仍在涨，高利率开始真正考验银行业！

　　美国大型银行将于本周集中拉开三季度财报季序幕。在美债收益率升至数十年高位、油价维持高位之际，市场关注点已从单纯的利润增长转向信贷需求、存款成本、资本市场业务和资产质量，以判断高利率正在多大程度影响美国企业和消费者。

　　摩根大通(JPM.N)、高盛(GS.N)、花旗集团(C.N)和富国银行(WFC.N)将于本周二美股盘前公布财报，美国银行(BAC.N)和摩根士丹利(MS.N)将在周三跟进。路透社援引分析师预期称，六大行三季度每股收益均有望高于去年同期，部分银行利润增幅可能达到约20%。

　　银行股近期已经提前反映了市场的担忧。KBW银行指数较8月高点收盘水平下跌约13%，三季度累计下跌6%。MarketWatch数据显示，另一只跟踪银行股表现的Invesco Bank ETF自8月14日创出纪录高点后也已回落逾12%。

　　用户增速骤降62%，摩根士丹利测算Muse每用户月成本最高130美元

　　Meta于9月8日正式推出AI智能体Muse，随即引爆市场热情——Meta股价在12个交易日内飙升27%，峰值触及777.59美元，远期市盈率从8月底的14倍跳升至21倍。然而，仅仅一个月后，增长裂缝已然显现。

　　另类数据机构TickerTrends的数据显示，Muse日均净新增用户已从9月高峰期的约19.8万人骤降至约7.4万人，降幅高达62.4%，下载量也较峰值回落逾21%。

　　与此同时，摩根士丹利发布了迄今最详尽的Muse成本模型，揭示出一个令人警醒的数字：Muse每用户每月服务成本在3美元至130美元之间，基准情景下为37美元，折合年成本445美元——已超过Meta全球平均每用户年收入约70美元。更关键的是，摩根士丹利明确指出，Muse的真正商业化变现最早要等到2027年至2028年底。

　　亚马逊巨额AI资本开支的回报，是否被市场低估了？

　　亚马逊的AI资本开支正在成为估值分歧的核心：市场担心投入过快、回报过慢，但AWS释放的需求信号显示，云迁移、AI推理和智能体工作流可能正在重塑其增长曲线。

　　据《The Information》周日报道，亚马逊目前以低于沃尔玛的预期市盈率交易，尽管其收入增速预计约为后者三倍。高企资本开支和AI投资回报的不确定性，是投资者给予折价的主要原因。

　　这场争论的焦点，是亚马逊约2200亿美元级别资本投入能否被未来需求吸收。在a16z最新访谈中，AWS首席执行官Matt Garman称，AI相关需求巨大，资本开支短期内不会放缓，AWS还在为初创公司保留稀缺GPU容量。

　　对市场而言，问题并非亚马逊是否拥有AI机会，而是这些机会能否转化为足够的收入、利润和现金回报。AWS访谈解释了需求来自哪里，但尚不能证明这轮投入已经兑现。

　　财经日历