红星资本局2月5日消息，2025年，两款明星降糖减重药市场争夺战结果出炉，礼来（LLY.N）的替尔泊肽，超越诺和诺德（NVO.N）的司美格鲁肽，登顶新“药王”的宝座。

　　2月4日晚，礼来发布了2025年四季报及全年财报，公司2025年总营收为651.79亿美元，同比增长45%。替尔泊肽为礼来贡献了约365亿美元收入，其中，替尔泊肽减重版全年收入达到135.42亿美元。

　　此前一天，诺和诺德（NVO.US）也发布了2025年财报，公司2025年实现营收3090.64亿丹麦克朗（约合489.5亿美元），同比增长6%。司美格鲁肽贡献了73.9%的营收，达到2282.88亿丹麦克朗（约合361亿美元）；其中，减重版销售额为791.06亿丹麦克朗（约合125亿美元）。

替尔泊肽超越司美格鲁肽

登顶新“药王”

　　2025年，礼来的业绩主要受到替尔泊肽销量提升的驱动。

　　礼来2025年四季报及全年财报显示，受其GLP-1/GIP双靶点减重降糖药物替尔泊肽销量增长的推动，公司2025年第四季度营收达到192.92亿美元，同比增长43%。公司全年总营收为651.79亿美元，同比增长45%；净利润206.4亿美元，同比大增95%。

　　其中，替尔泊肽降糖版Mounjaro全年销售额达到229.65亿美元，同比增长99%；替尔泊肽减重版Zepbound全年收入达到135.42亿美元，同比增长175%。按此计算，替尔泊肽为礼来贡献了约365亿美元收入。

截图自礼来财报

　　2月3日晚，诺和诺德也发布了2025年财报及2026年业绩预期，2025年实现营收3090.64亿丹麦克朗（约合489.5亿美元），同比增长6%；其中司美格鲁肽贡献了73.9%的营收，达到2282.88亿丹麦克朗（约合361亿美元）。

　　具体来看，司美格鲁肽降糖注射版Ozempic销售额为1270.89亿丹麦克朗（约合201亿美元），同比增长10%；降糖口服版Rybelsus销售额为220.93亿丹麦克朗（约合35亿美元），同比下滑2%；减重版Wegovy销售额为791.06亿丹麦克朗（约合125亿美元），同比增长41%。

　　2024年，另一家制药巨头默沙东（MRK.N）旗下明星抗癌药Keytruda（简称“K药”），全球销售额约为295亿美元，创下新的销售纪录，蝉联“药王”。2025年，“K药”销售额为316.8亿美元。

　　替尔泊肽以4亿美元左右的差距超过司美格鲁肽，登顶新“药王”的宝座。

　　或受上述消息影响，2月4日晚，礼来股价开盘上涨7.9%，收涨10.33%，创去年10月以来最大涨幅，总市值超过万亿美元。而诺和诺德股价在2月3日重挫14%后，2月4日继续下探，收跌6.18%。

2026年市场预测

礼来预计增长25%、诺和诺德下调预期

　　礼来在财报中提到，Mounjaro与Zepbound的收入增长得益于市场需求增加。除了美国市场外，欧洲、日本和中国市场的销量均实现两位数增长；在其他海外市场，得益于Mounjaro在新市场的上市，销量翻倍。不过，部分销量增长被两款产品实际售价下降所抵消。

　　红星资本局注意到，2025年，替尔泊肽、司美格鲁肽均多次传出降价消息。

　　对此礼来表示，影响美国市场定价的因素有三：减肥药政府可及性协议、Zepbound在直连患者平台的定价调整、多款成熟期药物的医疗补助计划（Medicaid）定价下调。此外，2026年1月1日起，替尔泊肽用于成人2型糖尿病治疗纳入中国医保目录，将对美国以外市场的定价产生影响。

　　不过礼来表示，随着受益于礼来药物的人群持续扩大，长期来看销量的增长将完全抵消上述价格让步带来的影响。礼来预计2026年总收入将达到800亿美元至830亿美元，区间中值较2025年同比增长25%。

　　诺和诺德则宣布下调2026年销售额指引，由于价格压力影响了公司畅销的糖尿病和减肥药物在美国的销售情况，预计2026年全年全球销售额将较2025年水平下降5%至13%。

　　诺和诺德指出，销售展望受到价格下降影响，其中包括美国总统特朗普推动的“最惠国价格”政策，以及司美格鲁肽在多个国际市场专利到期的影响，以及市场竞争加剧等多重因素共同作用。

　　据券商中国，多家华尔街机构近期下调了全球减肥药市场规模增长预期。其中，高盛分析师预计，到2030年全球肥胖症药物销售额将达到1050亿美元，低于此前1300亿美元的预测，原因是价格侵蚀幅度加大以及消费者使用模式发生变化。