美国货币市场基金最近真的“爆了”——资产管理规模首次突破8万亿美元，创下历史新高。这个数字背后，是投资者对收益与安全的双重追逐。尽管美联储已经开启降息周期，政策利率从高位回落，但资金却仍在源源不断地涌入这一传统“避风港”。这波行情不只是简单的资产配置调整，更像是美国金融生态正在经历一场静默但深刻的重构。

  规模跃升与收益率优势：为何现在还“香”？

  最直观的变化就是资产规模的持续攀升。根据Crane Data的数据，在截至2025年12月1的一周内，货币市场基金净流入约1050亿美元，推动总规模站上8万亿大关。而追踪百只最大基金的Crane 100指数显示，七日年化收益率仍维持在3.80%，远高于普通银行存款利率。虽然美联储已累计降息50个基点，但由于货币基金持仓久期略长、调息滞后，它们依然能提供相对可观的回报。

  与此同时，ICI的数据显示，其统计口径下的货币基金资产已达7.57万亿美元（不含部分内部机构型基金），趋势一致向好。更值得注意的是，纽约联储H.4报表中的隔夜逆回购（RRP）使用量正显著下降，说明此前滞留在央行体系的部分流动性，正在回流到更具收益弹性的货币基金中。换句话说，钱正从“躺平”走向“微赚”。

  驱动逻辑：不只是避险，更是行为转变

  为什么大家还在抢着买货币基金？我觉得有三个关键原因。

  首先是收益率仍有吸引力。道明证券的根纳季·戈德堡说得清楚：“即便逐步降息，当前水平依然很诱人。”历史数据也支持这一点——当七日年化超过2%，货币基金就能持续吸金。现在3.8%的水平，对保守型投资者来说简直是“白捡”。

  其次是银行信用担忧未消。SVB事件虽已过去两年，但大型银行存款流失的趋势仍在延续。企业和个人越来越倾向于把现金交给专业机构打理，而不是放在银行账户里“吃灰”。货币基金因此成了“类存款”的理想替代品。

  最后是散户配置还有空间。摩根大通的何慧指出，目前散户在投资组合中配置货币基金的比例约为15%-20%，接近历史均值，但远低于2009年高峰期的40%。这意味着个人投资者还没“上车”完，未来流入仍有韧性。

  潜在隐忧：繁荣之下，三重风险不可忽视

  不过我得提醒一句：越是看似安全的地方，越可能藏着隐患。

  第一，降息深化可能引发赎回潮。如果美联储在2025年底或2026年继续降息，货币基金收益率将加速下滑。参考2008年和2020年的经验，一旦收益跌破心理底线，资金可能会迅速转向股票、债券等高风险资产，造成“踩踏式”流出，冲击短期市场稳定。

  第二，金融中介结构失衡加剧。大量资金绕开商业银行，直接进入非银体系，削弱了银行的信贷创造能力。银行只能依赖成本更高的批发融资来维持运作，整个金融系统的脆弱性其实是在上升。

  第三，监管政策可能收紧。SEC近年来多次讨论要强化货币基金的流动性缓冲要求，并限制“稳定净值”机制。真要落地的话，货币基金那种“准存款”的安全感就会被打折扣，吸引力自然下降。

  所以你看，这场8万亿美元的资金迁徙，既是理性选择的结果，也可能成为下一次波动的伏笔。我们正站在一个分水岭前夜——接下来资金是回流银行、转向股市，还是继续留在货币基金，取决于美联储下一步怎么走。而这一切变化，都在悄悄重塑美国的金融版图。