美元最近的日子不太好过，一路走低，跌破103的关键支撑位，眼瞅着就要奔向100的心理关口。这波跌势可不是小打小闹，而是2025年上半年以来最差的表现。市场风向转得飞快，年初还在押注美联储“鹰”气十足，现在却纷纷转向降息预期。摩根大通直接放话：受货币与财政政策双重宽松影响，美元在2026年年中前预计下跌约3%，并维持净看跌立场。看来，美元的“宽松倒计时”已经悄然启动。

  美联储鸽派转向点燃降息预期

  美联储虽然还没真正开始大规模降息，但嘴上已经松了口风。从过去强调“谨慎评估是否需要进一步紧缩”，到现在说要“评估实现目标的进展”，这一措辞变化被市场解读为明显的鸽派信号。点阵图显示，2024年降息预测中值高达100个基点，而联邦基金期货甚至预期利率将在2027年初才触底回升。高盛更是预测，美联储或于2025年12月降息25个基点，并在2026年再进行两次。这些前瞻指引共同构筑了美元走弱的基本面逻辑。

  经济数据支撑宽松必要性

  美国通胀正在稳步回落——6月核心PCE同比降至2.6%，创下三年新低；CPI也呈现相似趋势。与此同时，劳动力市场明显降温：近三个月非农就业均值低于15万，失业救济申请上升，就业人口比率持续下滑。尽管第二季度GDP反弹至4.1%，但高盛指出，这难以掩盖结构性阻力。制造业PMI长期低于荣枯线（如ISM指数报48.5），反映内需疲软。在这种背景下，开启宽松周期被视为“必要之举”。

  全球利差收窄触发资本外流

  美元的优势正在消失。欧洲央行坚持高利率立场，日本虽结束负利率但仍谨慎加息，而美国即将进入降息通道，导致利差快速收窄。10年期美债收益率已从年初的4.3%回落至3.8%，实际利率下行削弱美元吸引力。彭博美元现货指数年内下跌约8%，资金正流向欧元、日元及澳元、挪威克朗等高收益货币。更关键的是，亚洲货币对冲成本降至0.7%，德意志银行数据显示，流入美元对冲ETF的资金十年来首次超过非对冲产品，资本外流趋势正在成型。

  当然，风险也不少。美元贬值可能冲击外债高企的新兴市场，如阿根廷、土耳其；若通胀反弹或地缘冲突升级（如伊朗局势），也可能引发避险回流，推高美元。摩根大通提醒：一旦美国增长强劲打破鸽派预期，将彻底转为看涨美元。因此，尽管中短期弱势格局未改，投资者仍需警惕单边押注的风险。