“AI不是泡沫，是超级周期的起点” vs “估值已脱离现实，危险正在累积”
摩根大通全球市场策略主管杜布拉夫科·拉科斯-布亚什团队于11月27日发布《2026全球股票展望》，将标普500指数2026年基准目标从6000点上调至7500点，基于美联储降息两次后暂停行动的假设。报告进一步指出，若美联储因通胀改善而实施更宽松政策，指数有望突破8000点，较当前6800点存在17%上行空间。此次预测标志着摩根大通从年内4月预测5200点的谨慎立场转向显著乐观。
AI驱动的“超级周期”：增长引擎还是估值泡沫？
摩根大通认为AI不是泡沫，而是推动美股超级周期的增长引擎，并以此作为上调标普500预期的核心依据。报告强调，AI相关资本开支创历史新高，带动30只龙头股远期市盈率达30倍（其余成份股市盈率为19倍），且这些公司具备更强的盈利可见性、更高的定价能力、更低的资产负债杠杆以及持续向股东返还资本的能力。技术正加速向金融、医疗等领域扩散，形成“赢家通吃”的K型经济分化。
为反驳市场对估值过高的担忧，摩根大通指出，超大规模云厂商如谷歌斥资920亿美元保护搜索业务，显示AI投资具有战略防御性；同时，AI配套产业如存储、光模块表现强劲，反映底层需求坚实。该行还预测，全球AI基础设施及相关电力供应建设成本可能超过5万亿美元，总资本支出或将达7万亿美元。要实现10%的投资回报，AI行业需在2030年前每年创造6500亿美元收入，相当于全球GDP的58个基点。
尽管存在市场集中度极端化可能加剧波动的风险，但摩根大通坚持认为当前AI周期与传统泡沫不同，其背后有实质性技术进步支撑。分析师预计2026年将有5个规模达或超过1吉瓦的数据中心投入运营。此外，Amazon创始人贝索斯称当前AI投资催生的是“良性”泡沫，即使股价回调也能带来持久社会效益；Salesforce CEO马克·贝尼奥夫认为，即便1万亿美元投资被浪费，AI最终将创造10倍新价值。
受益方向：算力底座与国产替代双轮驱动
受摩根大通看好AI推动美股长期牛市的影响，AI算力、数据中心、芯片、光通信等相关产业链标的受到市场关注。
特发信息（000070.SZ）是光通信与AI算力基础设施核心供应商，主营光纤光缆及网络接入解决方案，连续19年蝉联“中国光通信最具竞争力企业10强”。公司已承接鹏城云脑二期Atlas900、许昌中原人工智能计算中心等重大项目，为AI算力底座提供全链条支撑，受益于“算力+军工”双题材驱动。
雷科防务（002413.SZ）深耕卫星应用与嵌入式存储领域，构建“星-地-用”一体化服务体系，并参与神舟二十二号发射任务。民品eMMC完成关键技术迭代，适配国产长江存储X4颗粒，宽温级128GB产品进入量产，强化技术自主可控逻辑。
瑞芯微（603893.SH）是国内AIoT芯片设计龙头，RK182X系列AI协处理器支持本地部署3B/7B参数视觉语言模型，理论带宽达1TB/s，助力5G+AI融合终端发展。
