美东时间周四盘后，美股芯片巨头英特尔股价经历了一番惊人的跳水：公司股价在盘后交易阶段大跌23%。

　　此前，英特尔公布的最新财报中，给出第四季度的业绩指引偏弱，并声称，其主要原因是全球PC市场持续低迷。

　　然而，真正令英特尔投资者恐慌的，并不只是公司对于PC市场前景的悲观预期——以色列晶圆厂爆炸事故、代工业务迟迟难获突破以及巨大的现金流压力，都成为压垮投资者情绪的重担。

　　PC市场仍处于漫长寒冬

　　先来看英特尔第三季度的业绩。对比LSEG调研分析师预期，其业绩表现本身其实可圈可点：

　　调整后每股收益：52美分，跑赢预期的40美分；

　　营收：165.1亿美元，预期165亿美元，营收较去年同期137亿美元增长21%。

　　不过，如果细看这份业绩报告，就不难发现市场担忧的细节：虽然数据中心及AI业务营收大涨78%，至73亿美元，但英特尔客户端计算与物理AI板块（即PC业务）营收却同比下滑5%至81亿美元，不及预期。

　　英特尔高管将这一问题归咎于全球PC市场的冷淡。Counterpoint Research的数据显示，受内存及其他元器件成本飙升影响，全球PC第二季度出货量同比下滑4%。

　　英特尔预计，全球PC市场的疲软将至少延续至2027年上半年，2026年市场规模将下滑12%，2027年进一步下降10%。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳在新闻稿中称：

　　“我们判断PC市场的低迷至少会持续到明年上半年。我们会继续审慎投入产能与营运资金，提升供给，支撑未来增长。”

　　英特尔预计，在PC市场寒冬背景下，英特尔第四季度调整后每股收益预计只有25美分，预计营收区间150亿–160亿美元——这远远落后于分析师的预期。LSEG数据显示，分析师此前预期第四季度营收171亿美元、每股收益43美分。

　　以色列晶圆厂爆炸影响芯片出货

　　除了PC市场疲弱，另一项拖累英特尔的业绩指引的，还有本月早些时候以色列晶圆厂的爆炸事故。

　　该事故造成两名工人遇难、一人重伤。津斯纳在周四财报会上表示，这起事件将让公司两个季度合计损失约6亿美元营收。

　　公司首席执行官陈立武称这是一场“不幸的悲剧事故”，爆炸导致工厂长时间停产，影响10纳米芯片出货。

　　陈立武在财报会上坦言，若非以色列工厂停产，及部分原材料短缺拖累，数据中心业务本可取得更优异的表现。他明确表示：“本季度我们没能满足客户旺盛需求，对此我感到失望。”

　　代工业务艰难前进

　　与此同时，英特尔的代工业务仍在艰难寻找发展节奏。

　　目前，英特尔是美国唯一一家先进逻辑芯片制造商，其亚利桑那州新工厂的最先进18A芯片已进入量产。其亚利桑那州下一座晶圆厂预计2028年底投产。

　　英特尔晶圆代工部门三季度营收同比增长58%至67亿美元，这一增速表面看起来不错，但如果细看就会发现，其中绝大部分（62.91 亿美元）营收来源于英特尔内部产品部门支付的制造费用。

　　扣除内部交易后，外部商业客户带来的实际收入仅有约4.11亿美元，这表明，其外部商业化模式尚未完全成熟。

　　事实上，现阶段，英特尔的新款18A芯片暂无重要外部客户。由于早前该制程的良率未达预期，英特尔近期甚至停止向外部客户主动推销18A芯片，而是将重点转向内部工艺的稳定化。英特尔预计，2027年该芯片良率才能达到令人满意的水平

　　陈立武在电话会上称：“接下来两个季度，我们会有几家客户准备官宣合作。”他补充，下一代14A芯片的研发进展十分顺利。

　　对比前任CEO帕特·基辛格大刀阔斧推动代工业务复兴，陈立武对代工板块资本支出的态度更为谨慎。今年8月，英特尔完成230亿美元股权融资，为其代工业务扩张提供资金支持。

　　资本开支增加现金流压力

　　最后令投资者们担忧加重的，是公司不容乐观的现金流状况。英特尔预计，2026年资本开支约200亿美元，2027年还将显著增加。

　　英特尔CFO津斯纳将明年定义为“投资年”，预计难以实现正自由现金流。

　　英特尔CFO津斯纳在财报电话会上表示：

　　“我们投资时会保持审慎，除非我们对产品、工艺技术的竞争力以及客户需求有明确把握，否则不会投入一分资本开支。”

　　尽管公司当前有约540亿美元现金及短期投资可提供一定缓冲，但缓冲资金不能替代长期资本回报——显然，英特尔的业绩增长前景也不能抹除市场对于其投资前景的担忧。