北京时间1月23日，计算机零件和半导体芯片制造商英特尔（INTC）美股盘后一度下跌超13%。

　　据英特尔公布的2025年第四季度（截至2025年12月27日）及全年财务报告，英特尔第四季度营收136.7亿美元，超出市场预期，但同比下降超4%。在通用会计准则(GAAP)下，公司四季度净亏损达到6亿美元，远超2024年同期的净亏损。

　　财报显示，四季度英特尔的营收同比由增转降，但没有华尔街预期的下滑严重，得益于数据中心与AI（DCAI）业务收入同比大增9%，抵消了个人电脑（PC）业务加速下滑的影响。一季度英特尔从营收到利润端的指引均低于市场预期。

　　财报揭示了英特尔当前最核心的矛盾——需求正在抬头，而供给成为约束变量。英特尔管理层表示，一季度可供货量将降至低点，二季度才会逐步改善。这一判断与摩根士丹利在前瞻中提出的“产能瓶颈是双刃剑”观点吻合。

　　评论认为，英特尔正在努力恢复技术优势，但制造良率问题成为最新的挫折，英特尔面临执行方面的挑战。

　　英特尔CEO陈立武表示，需求“相当强劲”，但公司正艰难应对制造良率问题，“我们的良率和生产制造未达到我的标准，我们需要改进。”他透露，公司在四季度用尽了大部分库存，并在业绩电话会上表示，打造代工业务需时间，代工客户将下半年做决定，公司重建将耗时多年。

　　英特尔首席财务官David Zinsner指出，一季度的供应将跌至“最低点”，“第二季度及之后会有所改善”。Zinsner告诉媒体，公司的一季度指引疲软部分源于“未满足季节性需求所需的供应”，并指出供应问题将在一季度达到峰值。

　　18A是本次财报中被反复强调的关键词。英特尔宣布，该工艺已在亚利桑那与俄勒冈实现高产量制造，成为首个在美国本土量产的领先制程节点。

　　从战略层面看，这一进展意味着英特尔已从“路线图承诺”走向“实质交付”，也解释了市场在财报前对其制程能力重新定价的原因。但从财务角度看，18A仍处于投入期：良率爬坡、初期成本与产能限制，继续对毛利率形成压力。

　　这与华尔街机构对英特尔财报的前瞻判断一致——18A决定的是中长期竞争力，而非短期利润弹性。真正的考验，在于未来几个季度能否同步改善良率、成本与外部客户信心。

　　同时，公司披露与英伟达完成50亿美元股权交易，并在系统层面展开合作。这一动作在财报前已被市场视为“战略背书”，显著改善了资产负债表。

　　总体看来，本次财报验证了AI趋势，但也暴露了英特尔所受的限制约束。AI Agent需求确实正在推动服务器CPU回暖，18A制程完成关键节点，代工业务开始具备资本与技术层面的支撑；但产能、良率与执行节奏，仍是决定英特尔能否将“故事”转化为“业绩”的核心变量。

　　每日经济新闻综合公开资料