“我们正走在正确的道路上。”——英特尔CFO Dave Zinsner
“代工业务仍是烧钱黑洞，离盈利还很远。”——华尔街分析师匿名评论
营收超预期、利润大反转，英特尔能否重回巅峰？
英特尔（INTC.US）于10月23日美股盘后发布第三季度财报，营收达136.5亿美元，同比增长2.8%，为一年半以来首次实现同比正增长，超出市场预期。非GAAP口径下净利润为10亿美元，是自2023年底以来首次盈利。调整后毛利率达40%（预期36.1%），较上年同期提升22个百分点，创2023年一季度以来新高；调整后利润率为11.2%（预期3.07%），盈利能力显著改善。公司预计第四季度营收在128亿至138亿美元之间，中值为133亿美元，略低于市场预期，但已剔除9月拆分的Altera业务所带来的4亿至5亿美元收入影响。
核心业务全面回暖，AI与PC需求成双引擎
Q3数据中心和AI业务营收达41.2亿美元，高于分析师预期的39.7亿美元；客户计算业务营收为85.4亿美元，同样超过预期的81.5亿美元。管理层指出，当前芯片需求持续超过供应，这一趋势可能延续至2026年。数据中心运营商正在升级CPU以配合先进AI加速器部署，推动服务器市场广泛复苏。客户向Granite Rapids处理器迁移带来增量需求。基于Panther Lake架构的首批产品预计年底前出货，采用18A制程工艺，有望进一步提振客户计算业务表现。
代工业务拖累明显，但融资潮缓解资金焦虑
代工业务（Intel Foundry）Q3营收为42.4亿美元，低于预期的45.1亿美元，且仍处于亏损状态。尽管如此，英特尔近期获得多笔外部注资：英伟达投资50亿美元、美国联邦政府拨款89亿美元、软银出资20亿美元，三个月内累计融资达159亿美元，显著增强其资产负债表。新任CEO陈立武强调加强财务纪律，暂缓低回报制造项目投资，聚焦资本效率提升。
剥离Altera致指引下调，剔除影响后基本面趋稳
公司Q4营收指引包含对Altera业务拆分的影响，导致整体业绩预测下调4亿至5亿美元。CFO Dave Zinsner明确表示，若不考虑Altera剥离因素，当前经营性收入指引更具韧性，反映出核心主业的恢复态势。
技术突围与订单落地仍是长期胜负手
尽管管理层更替与成本控制措施已初见成效，政策环境也可能因美国大选结果出现利好（如特朗普政府潜在支持），但英特尔在代工领域与台积电的技术差距仍未缩小。未来能否赢得AWS、Meta等大客户的实质性订单，将成为验证其先进制程竞争力的关键。AI相关收入增长与代工业务进展，将共同决定其长期估值中枢与股价走势。
