最近全球铜市场被一条消息搅得风声鹤唳：贸易巨头摩科瑞（Mercuria）突然宣布要从伦敦金属交易所（LME）的亚洲仓库中提取超过4万吨铜，价值近4.6亿美元。这一举动迅速点燃了市场的紧张情绪，直接推动LME铜现货价格对期货合约的升水大幅走阔，并成为铜价突破每吨11,500美元历史高位的关键推手。这不仅仅是一次普通的提货行为，更像是向市场发出的一记强烈信号——实物铜的流向正在重构。
提货风暴：摩科瑞的“战术”引发市场连锁反应
2025年12月2日，摩科瑞正式通知LME取消仓单并准备提货，目标锁定在韩国MCUSTX-LOC等亚洲主要交割库。据知情人士透露，此举是近期LME铜现货升水急剧扩大的核心动因。短短几天内，Cash-3M价差由11月中旬的贴水状态转为12月4日的+88美元/吨，创下两个月新高。更惊人的是，截至12月3日，LME铜的总提货申请量单日暴增50,575吨，达到56,875吨，为2013年以来最大增幅，占总库存比例高达35%。这种集中、大规模的注销与提货行为，标志着市场正从“持有观望”转向“主动调运”，释放出强烈的近端流动性趋紧信号。
亚洲枢纽承压：区域供应链面临重塑
LME在亚洲设立的认证仓库长期承担着亚太市场缓冲库存的功能，尤其服务于中国以外的加工商和冶炼企业。这些库存多来自中国和俄罗斯冶炼厂，虽可在LME体系内交割，但不符合COMEX或美国本土流通标准。摩科瑞此次提货，很可能意味着这批金属将被重新配置至符合美国市场需求的物流路径中。分析指出，尽管精炼铜目前享有特朗普政府给予的关税豁免，但随着美国依据《国防生产法案》将铜列为关键矿产，进口合规门槛提高，促使贸易商提前布局“可在美国使用”的实物储备。这样一来，亚洲本地企业的现货可得性可能受到挤压，特别是在印尼与智利矿山接连发生供应中断的背景下，区域供需平衡进一步吃紧。
风险升温：逼空隐忧与价格波动放大
当前市场结构已明确进入backwardation状态，这对持有空头头寸的交易者极为不利。随着12月17日结算日临近，若现货升水继续扩大，未平仓空头将面临高昂的展期成本甚至被迫平仓的风险，存在触发“逼空”行情的可能性。同时，LME仓单注销比例已达35%，远超30%的警戒线，显示标准化可交割库存正在快速减少。交易员普遍预期，任何后续的集中提货都可能进一步放大短期价格波动。正如摩科瑞高管Kostas Bintas所警示：“如果世界继续这样下去，其他地区将根本没有铜阴极可用。” 这番话虽具主观色彩，但也折现实中资源配置失衡的隐患。
此外，高盛最新研报虽预测2026年全球铜市仍将小幅过剩约16万吨，但前提是矿山复产顺利且物流稳定。现实却是供给扰动频发、运输流向偏移，导致局部流动性危机实际已开始主导价格走势。可以说，本轮上涨更多反映的是对未来紧缺的预期情绪，而这种预期本身正在自我实现——影响实物流向、持仓结构乃至定价机制。
建议持续跟踪四大指标：LME亚洲库存变动、Cash-3M价差、中国保税区铜溢价及仓单注销占比，以及时捕捉潜在风险。这场围绕“谁掌握实物”的博弈，才刚刚开始。
