摩科瑞这波操作，不是抢货，是信号弹

  看到摩科瑞要从LME亚洲仓库提走4万多吨铜的消息，我第一反应不是“又要缺铜了”，而是——这事儿本身，就是行情的组成部分。

  你看数据：12月2日，韩国和中国台湾的LME仓库注销仓单一夜飙升到50725吨，创2013年以来新高。紧接着，伦铜价格冲破1.15万美元/吨，历史上第一次站上这个关口。这不是巧合，这是现货动作直接打到了期货盘面。而摩科瑞这一手，等于在市场最敏感的时候，亮出了实物需求的真实筹码。

  问题来了：它真缺这4万吨铜吗？不一定。但关键在于，它让市场相信——有人在抢，而且是大玩家在抢。

  这背后的核心驱动，其实不在供需平衡表里，而在美国关税的不确定性上。特朗普政府从今年2月就开始放风，说要对进口铜征税，虽然7月又说先限制加工品，2027年再看是否扩到商品级。但就这么一个“可能要收”的预期，已经足够让贸易商提前布局。

  为什么？因为一旦关税落地，现在运进美国的铜就能锁定巨额价差利润。所以你看到，美国期铜价格飙涨，全球库存开始往美洲流动。Mercuria自己都说了，明年一季度美国进口量可能回到2025年Q2那个超50万吨的峰值水平。那现在不调货，等啥时候？

  这么看下来，这次注销潮的本质，其实是跨市套利 + 关税预期下的库存重组。亚洲仓库的铜被提走，不是因为本地需求暴增，而是这些金属正在被重新定位，准备进入下一个更高溢价的市场。

  有意思的是，高盛还在说“当前涨势不可持续”，理由是今年供应还过剩50万吨，中国需求也在放缓。这话从基本面看没错，但它忽略了一个现实：现在的铜价，定价权不在产能利用率和冶炼厂开工率上，而在库存流向和交易结构里。

  TD Securities说得更透：只要关税威胁还在，提取金属的动机就会持续几个月，全球库存就会继续被“无意中耗尽”。

  当然，短期情绪确实在降温。金十那条消息很关键——周四韩国又有7775吨仓单注销，但铜价反而回落了。说明市场开始消化这一轮冲击，恐慌缓解。可这不代表逻辑变了。

  真正的问题是：如果美国真的在2026年开征铜关税，非美地区的库存还能撑多久？Mercuria警告“无铜可用”，不是危言耸听。当套利窗口打开，贸易商只会往利润最高的地方搬货，至于其他地区有没有得用，不是他们的责任。

  所以，别盯着高盛的1.1万美元目标价了。接下来的关键变量，一个是LME亚洲仓库的库存变化节奏，另一个是白宫关于铜关税的下一步明确表态。只要后者没落地，前者就会继续被抽空。

  这场行情，还没走到中场。