新华财经上海4月24日电 当地时间4月24日（周四）美股盘后，谷歌即将发布2025年第一季度财报，在其深陷反垄断调查，以及美国宏观环境存在巨大不确定性的情况下，投资者聚焦谷歌云服务、广告业务、AI商业化能力及资本开支状况，并进一步关注管理层对后续营收前景的展望。

　　数据显示，谷歌股价今年以来持续下挫，迄今跌幅达17%，未来12个月的预期市盈率为17倍。在追踪谷歌股票的37位分析师中，27位给予“买入”评级，10位给予“持有”评级，平均目标股价为195美元，相较于当前157.52美元的价格，预计未来12个月还有约23%的上行空间。

　　谷歌增长引擎能否持续发力

　　目前市场普遍预期，谷歌第一季度或实现营收891.80亿美元，同比增长10.73%；每股收益预计为2.01美元，同比涨幅达6.1%。

　　在谷歌的营收构成中，广告收入占比达到总营收的近80%，成为其业绩增速能否维持增速的关键。业内人士对新华财经分析称，市场希望看到在AI 赋能下，谷歌广告投放的精准度和效果是否得到进一步提升，进而推动广告收入增长。

　　目前市场预计，第一季度谷歌广告部门营收或达到664亿美元，同比增速为8.6%，其中 YouTube 广告营收为89亿美元。

　　富国银行证券分析师认为，用户获取信息的方式正发生变化，更多用户开始依赖生成式AI和社交媒体平台而非传统搜索引擎，广告公司也开始重新考虑搜索广告的投放策略，或许会对谷歌的广告部门营收产生影响。

　　摩根大通分析师道格·安姆斯（Doug Anmuth）也在报告中表示，生成式AI搜索产品间的竞争日益激烈，而谷歌对于搜索生态的搜索较为谨慎。“我们希望2025年第一季度财报发布会上能够获得更多关于谷歌AI 商业化进展以及用户对AI搜索模式的反馈。”

　　加拿大皇家银行资本市场的分析师布拉德·埃里克森（Brad Erickson）表示，机构投资者已经降低了对谷歌广告业务的营收预期，“我们发现买方（机构投资者）预期的广告营收同比增速比卖方预期的低2%至3%。”

　　从云服务部门收入看，分析师普遍认为，谷歌云业务的营收将成为其后续关键增长引擎。市场普遍预期第一季度云业务收入为123亿美元，同比增速达到28%，但低于2024年第四季度30%的营收增速。

　　在云计算领域，谷歌的市场份额约占到12%，位列全球第三，低于亚马逊和微软。因此在较为看重规模效应的云计算领域，谷歌云的盈利能力，以及未来利润率是否会继续增长，仍存在诸多疑问。

　　谷歌云收入增速大幅领先亚马逊和微软，但营业利润率却逊于亚马逊和微软。2024年第四季度，谷歌云营业利润率为10.4%，而微软云则达到了 45.1%，亚马逊AWS也达到了36.9%，

　　2024年以来谷歌持续增加云计算部门的资本支出，因此本季度，谷歌云部门营业利润率能否持续保持上升趋势将成为关键。

　　分析师认为，若谷歌云能延续上季度的营收增速，且AI相关的收入占比显著提升，将有力反驳外界关于“AI投入不见回报”的质疑。但是，如果资本开支超出预期并伴随收入增速的放缓，或对美股科技股的走势产生影响。

　　谷歌面临的“逆风”

　　美国一名联邦法官当地时间4月17日裁定，谷歌通过垄断开放网络数字广告市场违反了反垄断法，标志着谷歌在一系列反垄断诉讼中再遭重创。这是美国联邦法院第二次裁定谷歌存在非法垄断行为。2024年8月，位于美国首都华盛顿的哥伦比亚特区联邦地区法院裁定，谷歌公司非法垄断在线搜索市场。

　　4月21日，在谷歌反垄断案件补救措施听证会上，美国司法部检察官大卫·达尔奎斯特表示，谷歌需要被施加强有力的措施，以防其利用人工智能产品进一步巩固其在网络搜索领域的主导地位。这就意味着，谷歌价值310亿美元的广告业务面临着被分拆风险。

　　根据美国司法部在法庭文件的主张，谷歌要为其垄断行为付出严重代价，惩罚措施包括：要求强制出售Chrome浏览器、终止谷歌搜索引擎在智能手机等设备上获得默认地位的协议、要求向竞争对手提供数据访问权限。

　　除了美国外，在全球范围内，谷歌最近面临多起反垄断指控。3月19日，欧盟委员会发布公报，依据欧盟《数字市场法案》，对谷歌母公司“字母表”公司提出反垄断指控。如果初步调查结果最终得到确认，“字母表”公司将面临巨额罚款。4月15日，日本反垄断机构——日本公正交易委员会认定美国谷歌公司在日本市场违反了反垄断法，并向这家美科技巨头发出禁止令，要求其立即停止不正当竞争行为。

　　与此同时，有观点表示，考虑到宏观经济因素的不确定性，企业预算逐渐收紧，大型平台对广告投入减少，预计未来几个季度谷歌营收存在下行风险。因此，投资者需格外关注谷歌对于宏观不确定性的潜在应对策略，并关注管理层相关观点对经济放缓可能带来的影响。