$康宁(NYSE|GLW)$  美股康宁（GLW）因AI算力需求爆发，股价大涨，市值突破1178亿美元，核心逻辑在于其光通信产品深度绑定AI数据中心建设。无独有偶，北交所上市的蘅东光（385元附近波动）虽未直接参与CPO技术，但凭借高密度、高速率无源光器件的“隐形优势”，或成为CPO产业链扩容的间接受益者，长期估值修复空间显著。

一、康宁大涨的底层逻辑：AI算力驱动光通信升级

康宁股价暴涨的直接催化剂是AI算力集群对高速光模块的爆发式需求。其核心产品包括：

  • 光纤连接器：用于数据中心内部高速信号传输；

  • 高密度光缆：支持800G/1.6T光模块的密集部署；

  • 低损耗材料：降低CPO封装中的信号衰减。

2025年全球AI数据中心资本开支同比增长超40%，直接拉动光通信器件需求，康宁作为上游材料龙头，业绩确定性极强。

二、蘅东光：CPO产业链的“无源王者”

尽管蘅东光未涉足CPO有源芯片研发，但其无源光器件产品是CPO技术落地的关键配套环节，技术优势显著：

  1. 高密度适配能力

蘅东光采用SWR网状光纤带设计，结合200微米高性能光纤，单产品可容纳2000余芯光纤，布线损耗低于0.1dB，完美匹配CPO系统中超级计算机或设备内连的高密连接需求。例如，其光纤柔性线路产品已应用于英伟达GB200超算集群，支持万卡级GPU互联。

  2. 高速率产品领先

公司400G/800G无源内连光器件已实现大批量出货，1.6T产品开始少量供货，并针对性开发了CPO专用无源器件，直接绑定AI算力网络向800G/1.6T升级的技术趋势。2025年上半年，其来自数据中心领域的收入占比超80%，且海外大客户（如AFL、Coherent）订单占比达60%，业绩增长确定性极强。

  3. 精密制造壁垒

作为国家级专精特新“小巨人”企业，蘅东光拥有十余年多芯研磨工艺经验，通过智能化设备实现高精度制造，产品一致性优于行业平均水平。其定制化解决方案能力也深受海外客户认可，例如为AFL开发的超低损耗光纤连接器，损耗较行业标准降低30%。

三、估值对比：蘅东光被低估的“黄金坑”

  • 康宁估值：当前市值1178亿美元，市盈率（TTM）73.82倍，反映市场对AI光通信长期增长的预期。

  • 蘅东光估值：总市值约260亿元人民币（约36亿美元），动态市盈率不足20倍，显著低于光通信行业平均58.05倍水平。若考虑其CPO无源器件的潜在爆发力，估值修复空间巨大。

四、股价催化因素：短期波动，长期向好

  1. 短期波动：受北交所流动性较弱及AI板块情绪影响，蘅东光股价或维持380-420元区间震荡，但发行价（14.99倍市盈率）的安全垫效应明显，大幅下跌风险有限。

  2. 长期增长：随着800G/1.6T光模块需求爆发，CPO无源器件市场规模有望从2025年的10亿美元增至2027年的50亿美元。蘅东光作为全球少数具备高密度、高速率产品量产能力的企业，业绩增速或超预期，带动股价估值修复。

五、385元附近分批介入

蘅东光当前股价处于历史低位，且兼具“AI算力+CPO配套+低估值”三重属性。建议投资者在385元附近分批建仓，目标价看向500-600元区间（对应2026年30倍市盈率），止损位设于360元（发行价支撑）。

康宁的大涨印证了AI算力对光通信器件的强劲需求，而蘅东光作为CPO产业链的“无源王者”，正悄然布局高密度、高速率产品的关键赛道。随着AI浪潮持续推进，其估值修复或催生新一轮大涨行情，值得长期关注。