“经济基本持平” vs “降息概率超84%”

“自10月中旬至11月17日，美国多数辖区经济活动基本未发生变化。”——美联储《褐皮书》如是说。

“12月降息25个基点的概率高达84.9%。”——CME“美联储观察”数据直接打脸。

一边是经济“看似稳定”的官方描述，另一边是市场用真金白银押注宽松即将开启。矛盾吗？不，这正是当下美国经济最真实的写照：表面平静，底下暗流涌动。

经济疲软信号浮现，消费与就业双承压

美联储最新《褐皮书》覆盖期为10月中旬至11月17日，显示12个辖区中多数经济活动基本未变，但有两个辖区报告温和下滑，仅一个辖区实现温和增长。消费支出进一步下降成为主要拖累项，低收入群体因政府停摆导致食品援助需求上升，凸显居民端压力加剧。劳动力市场方面，约半数辖区企业表示招聘需求减弱，调整方式包括冻结招聘与自然减员，预示就业市场正从紧俏逐步转向平衡。

尽管制造业出现些许乐观情绪，部分企业对前景预期改善，但整体经济未来几个月放缓风险仍在上升。物价方面呈现温和上涨，投入成本普遍面临压力，主要源于关税带来的成本抬升；然而由于终端需求疲软，不少企业未能将成本完全转嫁，利润空间受到挤压。

降息预期点燃市场，科技股领衔反弹

尽管《褐皮书》透露出经济动能减弱的迹象，资本市场却迎来连续第四日上涨。美东时间11月26日，美股三大指数集体收高：标普500指数上涨0.69%，纳斯达克综合指数上涨0.82%。科技股成为领涨主力，费城半导体指数大涨2.76%。

驱动行情的核心逻辑清晰：经济走弱强化美联储提前行动的预期。CME“美联储观察”工具显示，12月会议降息25个基点的概率已达84.9%，维持利率不变的概率仅为15.1%。降息预期升温意味着未来融资成本可能下降、企业盈利预期上修，同时无风险利率下行提升成长股估值吸引力。

国际金价同步反弹，亦反映出市场对流动性宽松的强烈押注。当前资产定价并非基于经济强劲扩张，而是押注“软着陆+及时降息”的理想路径。

德银高喊8000点，AI与回购成关键词

德意志银行策略师预测，标普500指数到2026年底有望升至8000点，意味着还有约18%的上涨空间。其核心依据在于企业盈利持续强劲以及股票回购活动保持高位。摩根大通同样认为，美国经济展现出韧性，叠加AI超级周期持续推进，将为美股提供坚实的基本面支撑，在特定情境下，标普500在2026年突破8000点具备可能性。

两大机构观点虽乐观，但前提均建立在“通胀可控、美联储适时降息、AI商业化落地顺利”之上。一旦其中任一变量失序，估值扩张的基础或将动摇。

题材聚焦：降息预期引爆科技与半导体

本轮行情主线明确：《褐皮书》揭示经济疲态 → 加强12月降息预期 → 流动性宽松预期升温 → 成长型科技股与半导体板块率先受益 → 推动美股三连阳。相关题材集中于【降息预期升温】【科技股反弹】【半导体走强】【美股连续上涨】。

英伟达（NVDA）当日上涨1.37%，作为全球AI算力核心供应商，主营GPU、AI训练芯片及数据中心解决方案，受益于降息环境下成长股估值压力缓解及AI长期趋势向好。

微软（MSFT）上涨1.78%，依托Azure云服务、Office办公套件与AI平台深度集成，盈利能力稳健，叠加股票回购支撑，成为机构重仓首选。

特斯拉（TSLA）上涨1.71%，凭借电动车、FSD自动驾驶、储能与Optimus机器人布局，高贝塔属性使其在风险偏好回升中弹性显著。

超威半导体（AMD）大涨3.93%，跑赢大盘，反映市场对其在AI芯片领域追赶势头的认可。

阿斯麦（ASML）上涨3.76%，作为全球唯一EUV光刻机供应商，客户涵盖台积电、三星等头部晶圆厂，半导体设备类股在宽松预期下展现估值弹性。