近日，霸王茶姬（CHA.O）创始人、董事长张俊杰和天合光能（688599）联席董事长高海纯的婚礼在常州举行。本应处于蜜月期的张俊杰不能安心了，霸王茶姬又出事了。
这次又是咖啡因问题。早在一年多以前，霸王茶姬就因咖啡因含量问题陷入争议。如今前述问题再度引发热议，不少消费者称喝完奶茶后难以入睡。为什么霸王茶姬再度引发消费者的质疑呢？从各家奶茶店的投诉数量中，或许可以找出部分端倪。
祸起咖啡因
近日，有自媒体称，当前常用的工作提神品，如霸王茶姬等高浓度咖啡因饮料，实际上是在“蹭准毒品的擦边球”。
此论一出，立刻引起轩然大波，霸王茶姬顿时陷入咖啡因争议中。霸王茶姬迅速回应，12月26日中午，霸王茶姬表示针对公司的谣言与不实信息，会坚决依法维权。
当日晚间，霸王茶姬官方微博进一步发布正式长文，回应咖啡因相关争议，称咖啡因是天然存在于茶树中的生物碱，它伴随一片茶叶的生长而自然形成，并非外来添加。
霸王茶姬还在文中指出，依据现有的公开数据与检测结果，一杯采用原叶现泡的茶饮，其咖啡因含量按每100ml同等容量计算，与一杯拿铁大致相当，同时显著低于一杯美式咖啡。
霸王茶姬还表示，2025年3月，公司推出了“轻因·伯牙绝弦”，在保留核心茶本味的同时，将其咖啡因含量降低了约50%。此外，公司正在积极探索无因茶的可能性。
这不是霸王茶姬因咖啡因问题首次惹上麻烦。早在2024年5月，就有消费者反映，称喝了霸王茶姬“万里木兰”奶茶后出现心慌心悸等不适症状，有人还称“喝进医院”，引发首次咖啡因争议。
彼时霸王茶姬的回应是“万里木兰”使用的是红茶底，天然茶叶中含有茶多酚和咖啡碱成分，建议不要在睡前喝。公司随后进一步表示，称该饮品咖啡因含量与同规格拿铁相当，符合每日健康摄入建议，并提示敏感人群注意。
霸王茶姬起步晚投诉多
受咖啡因事件影响，12月26日，在美股上市的霸王茶姬股价盘中一度跌幅超过14%，股价创下上市以来的新低。之后公司股价逐渐企稳，但收盘时仍下跌2.54%。
自2025年4月17日登陆美股以来，霸王茶姬股价较28美元/股的发行价已经累计下跌57.5%。若与上市首日32.44美元/股的收盘价相比，霸王茶姬股价累计跌去63.3%。截至12月26日，公司市值只剩下20亿美元出头，与上市首日约60亿美元的市值不可同日而语。
霸王茶姬以加盟店模式为主，与之相类似的同行上市公司包括蜜雪集团（02097）、古茗（01364）、沪上阿姨（02589）和茶百道（02555）。与霸王茶姬上市时间相仿的沪上阿姨在港股累计下跌略超20%，表现要好于霸王茶姬。
同期，古茗股价累计涨幅超过了20%，表现最为强势。
从业绩增长看，这并不奇怪。2025年前三季度，霸王茶姬实现净收入为99.3亿元，同比增长不到10%；归母净利润为11.1亿元，同比下滑37.6%。几大茶饮公司中，霸王茶姬是唯一一家利润下滑的。
《财中社》注意到，业绩表现差的霸王茶姬投诉却不少。截至2025年12月27日，霸王茶姬在黑猫投诉平台上累计收到投诉2975次。不出意外，很快将会达到3000条。
由于港股上市茶饮公司不披露三季报，以各家公司2025年内上半年内地门店数量为基准：2025年上半年末，霸王茶姬内地门店数量6830家。这意味着，霸王茶姬每2.4家门店就遭到一条消费者的投诉。即使按照三季度末内地7076家门店计算，这一比例也相差不大。
茶饮龙头是蜜雪集团也即蜜雪冰城，截至2025年12月27日，公司在黑猫平台累计收到10742条投诉。2025年上半年末，公司在内地拥有48281家门店，4.5家门店“分得”一条投诉。
即使是与霸王茶姬最接近的沪上阿姨，也要超过3家才能“分得”一条消费者在黑猫上的投诉。
在上市茶饮公司中，霸王茶姬内地门店数量与茶百道最为接近。2025年上半年，茶百道在内地门店数量超过8400家，仍大幅领先霸王茶姬。截至2025年12月27日，茶百道在黑猫上的累计投诉为2104条，比霸王茶姬少了近900条。
与这几家已上市的竞争对手相比，霸王茶姬是后程发力。2018-2020年前后，这几家竞争对手纷纷发力，全国化扩张加速推行。
2017年中，霸王茶姬才成立。直至2022年，公司全部门店数量也才超过1000家。之后的2023-2024年，霸王茶姬门店数量迎来爆发式增长。至2024年底，公司门店数量达到6440家，两年时间门店净增长逾5000家。
截至2025年三季度末，霸王茶姬全球门店数量又增长约千家达到7338家。霸王茶姬突飞猛进的扩张成就了公司当前的规模，却也为频发的争议和投诉埋下了隐忧。
几家上市的茶饮公司中，发力最晚、投诉比例最高的霸王茶姬创始人张俊杰最年轻，1995年出生的他成立霸王茶姬时不过22岁，如今也不过刚刚达到30岁的而立之年。还在度蜜月的张俊杰，需要解决这些棘手问题了。
