“五一”假期期间，全球投资者的目光聚焦美国奥马哈——伯克希尔·哈撒韦年度股东大会如期举行。这是95岁的巴菲特退居伯克希尔幕后，由新任CEO格雷格·阿贝尔首次以掌门身份主导的历史性盛会，也是笔者第8次亲临现场。从座无虚席到空位明显，从金句哲学到务实路演，这场投资界“春晚”正经历深刻的变与不变。假期后，A股迎来5月“开门红”。结合参加大会的体会，笔者愈发认为，目前，全球资本正在美股高泡沫与地缘不确定性中重新审视中国资产的配置价值。

　　奥马哈现场降温：

　　人气减少，从“封神现场”变“业务发布会”

　　往年的大会堪称投资界朝圣：数万人挤爆体育馆，凌晨2点就要在寒风中排队数小时抢内场座位。然而，笔者今年的现场直观感受大变——参会人数较往年减少约三成，近万名投资者缺席，体育场出现大量空位，6点出发便能轻松占到好位置。

　　上述现象的核心原因很简单：巴菲特不再是主讲人。这位执掌伯克希尔60年的“奥马哈先知”，今年仅以董事长身份列席，把舞台完全交给接班人格雷格·阿贝尔。巴菲特擅长把价值投资讲成人生哲学，幽默犀利、金句频出；格雷格·阿贝尔更像是资深投资经理，聚焦业务板块、财报数据和投资者问答，风格稳健务实，却少了能打动市场的人格魅力与理念高度，被市场调侃为“人与神的差别”。

　　这种落差直接反映在资本市场：自2025年巴菲特宣布卸任CEO以来，伯克希尔股价持续走弱，过去一年的跌幅超20%；2026年至今，伯克希尔股价跑输标普500指数约10个百分点，曾经长期存在的“巴菲特溢价”正在快速消退。

　　不过，巴菲特对交接班这件事给出了满分评价：“任命格雷格·阿贝尔的决定是百分之百成功的，他做到了我所做的一切，甚至做得更多、更好。” 目前，格雷格·阿贝尔采取“萧规曹随”策略，重大决策仍参考巴菲特意见，这虽然保证了公司短期运营的稳定，但长期能否独立掌舵、重建市场信心仍是未知数。

　　现金储备创纪录：

　　巴菲特“按兵不动”，警示美股风险

　　尽管一季度财报亮眼——净利润同比大增120%，营业利润增长18%，但伯克希尔却手握近4000亿美元现金储备，创下历史新高，迟迟不肯大举出手抄底。

　　巴菲特在大会上直言，当前不是理想的布局时机，美股估值太高。他的投资纪律非常明确：5%～10%的普通调整没有吸引力，要等到市场极度恐慌、“人们不愿接电话”的冰点时，才会果断出手。

　　谈及当下火热的美股，巴菲特给出辛辣比喻：“附带赌场的教堂”。一边是价值投资的长期坚守，一边是期权交易狂热、短期投机盛行，AI科技泡沫越吹越大，大量投资者带着赌博心态入场。他提醒，牛市就像狂欢派对，人人知道午夜后一切会变回“老鼠和南瓜”，但房间里没有时钟，没人知道拐点何时到来。

　　在持仓上，伯克希尔坚守苹果、可口可乐、美国运通、穆迪四大核心持仓，延续集中持有行业龙头的策略，同时大幅增持日本商社，风格保守稳健。这些公司盈利稳定、分红持续，但成长性偏弱，契合巴菲特“规避技术变革风险、拥抱确定性”的思路，也意味着未来组合回报率可能会下滑。

　　AI只做工具不做信仰：

　　用“深度伪造巴菲特”警示技术风险

　　面对全球AI热潮，伯克希尔的态度冷静克制：AI只是业务辅助，核心决策仍需靠人。

　　格雷格·阿贝尔明确表示，不会为追热点而做AI，只在旗下能源、保险、铁路等业务场景中落地相关应用，用于提升效率，目前正大规模招聘工程师推进相关技术落地。大会上播放了一段视频：一位身穿西装的“巴菲特”自我介绍，并向格雷格·阿贝尔提问，询问投资者为何应长期持有伯克希尔的股票。这段“深度伪造巴菲特视频”直白警示AI带来的网络安全、虚假信息等风险，与市场疯狂炒作AI形成鲜明对比。这也延续了伯克希尔的一贯风格：不追逐技术泡沫，只赚看得懂、拿得住的“长钱”。

　　后巴菲特时代的隐忧与机会：

　　溢价消退，等待极端行情

　　短期来看，伯克希尔机会与风险并存：机会方面，仅四成权益仓位+高比例现金+白马股配置，若美股大幅回调，有望释放显著的超额收益；风险方面，保险大额赔付、美股持续冲高导致踏空、中东地缘冲突扰动能源成本与美联储降息节奏，都可能影响业绩。

　　市场最大的担忧仍是后巴菲特时代的不确定性。虽然巴菲特每天仍到公司上班把控方向，但随着年龄增长，“巴菲特溢价”效应难以逆转，未来伯克希尔股价可能继续承压。格雷格·阿贝尔能否在巴菲特完全退出后，真正地传承价值投资精髓、平稳掌舵，将决定这家万亿元巨头的长期命运。

　　从奥马哈看A股：

　　低估值中国资产成外资避风港

　　参加大会后，笔者飞往纽约与彭博社、摩根士丹利等机构交流，发现外资机构对中国资产的态度很积极：A股、港股估值在全球处于低位，对比美股优势明显，此前低配中国资产的对冲基金正在逐步提高配置比例。

　　“五一”假期后，A股迎来“开门红”：在假期美股大涨、中东局势缓和的提振下，双创板块大涨，存储芯片等赛道领涨，赚钱效应回升，沪指站稳4100点，向上趋势逐步形成。

　　对全球投资者而言，当下的处境很矛盾：既怕美股泡沫破裂，又怕踏空行情，正如笔者在和外资机构交流中所听到的：“既然不知道几点结束，那就在离门口近的地方跳舞。”其中，加大配置A股、港股等新兴市场资产的力度，成为外资机构平衡风险与收益的重要选择。

　　需要注意的是，若美股泡沫破裂，A股短期仍会受到冲击，但得益于估值低位、政策支持、居民储蓄迁移等支撑，A股大概率在调整后会走出独立行情，慢牛、长牛格局有望延续。

　　价值投资回归：

　　从奥马哈到A股，长期主义仍是制胜法宝

　　笔者连续八年亲历大会，核心初衷就是推动价值投资在A股落地生根。今年，大会虽然褪去“封神”光环，却更清晰地传递朴素真理：再好的资产，也要匹配合理的价格，不追高、不投机；坚守优质龙头，耐心等待极端机会，才能穿越牛熊；权力会交接、风格会变化，但“买好公司、拿得住、守纪律”的底层逻辑永远有效。

　　2026年的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会，标志着一个时代的过渡。站在当前时点，A股正处于估值修复、结构优化的关键窗口。对普通投资者而言，与其纠结短期涨跌，不如拥抱价值、保持耐心，在确定性机会中布局长期。

　　后巴菲特时代，投资没有神话，只有常识与纪律，这是投资者穿越周期、稳稳盈利的终极答案。（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）