随着价值投资传奇巴菲特“退休”，伯克希尔-哈撒韦新任CEO格雷格·阿贝尔（Greg Abel）开始执笔股东信。

　　当地时间2月28日，阿贝尔在股东信首秀中表示：“我们将延续沃伦的遗产，聚焦高质量业务、审慎资本配置和长期股东价值创造。在一个充满不确定性的世界，伯克希尔的韧性是我们最大的资产。”

　　阿贝尔还表示，卸任CEO职务后，保留伯克希尔董事长头衔的巴菲特仍“一周五天”来办公室工作，为管理层经营业务和配置资本（包括股票投资）提供建议。

　　需要注意的是，今年5月巴菲特将坐在伯克希尔股东大会台下，而不会像往年那样上台回答问题。阿贝尔在信中提及，在今年5月2日召开的年度股东大会上，会有伯克希尔旗下的其他高管登台回答问题。

　　5月2日上午的会议阿贝尔与伯克希尔分管保险业务的阿吉特出场，下午阿贝尔、BNSF铁路首席执行官凯瑟琳·法默（Kathryn Farmer）和消费产品、服务和零售业务总裁亚当·约翰逊（Adam Johnson）出场。

　　伯克希尔运营利润大跌三成

　　2月28日，伯克希尔公布了2025年第四季度财报。受保险业务表现疲弱拖累，伯克希尔四季度运营利润大幅下滑。

　　作为巴菲特关注的核心指标，2025年第四季度伯克希尔运营利润为102亿美元，较2024年同期的145.6亿美元下降逾29%。净利润从上年同期的196.9亿美元降至192亿美元，降幅为2.5%。这项数据受到对卡夫亨氏和西方石油投资计提45亿美元减值的影响。去年四季度伯克希尔投资收益为135亿美元。

　　从2025年全年来看，整体净利润则从2024年的890亿美元降至669.7亿美元。伯克希尔一再提醒投资者，不应过度关注其投资组合的短期表现。

　　伯克希尔在财报中强调：“任何单季度的投资收益（损失）通常都不具备参考意义，由此计算出的每股净利润对不了解会计准则的投资者而言极具误导性。”

　　去年四季度也是现年95岁的巴菲特担任伯克希尔CEO的最后一个季度，他于2025年年底将CEO职位交给长期副手阿贝尔。

　　价值投资新舵主面临重重挑战

　　今年1月，随着阿贝尔正式接任，伯克希尔这艘与巴菲特价值投资理念密不可分的巨轮步入新航程。阿贝尔在年度致股东信中承诺，将延续巴菲特建立的财务稳健和资本纪律文化。阿贝尔表示，他将承担股票投资责任。

　　对于这位价值投资新舵主而言，挑战已经横亘眼前。近年来，伯克希尔似乎难以保持强劲的业绩增长速度，其规模已变得极其庞大，同时也难以找到新的且足够重要的收购标的。即便是2025年秋天以97亿美元收购西方石油公司旗下OxyChem，可能也不足以对伯克希尔的利润产生明显积极影响。

　　2025年伯克希尔A类股上涨10%，落后于标普500指数16.4%的涨幅。去年5月2日，在巴菲特宣布将卸任CEO前夕，伯克希尔A类股创下809350美元的历史新高，此后股价下跌6.5%，2月27日收于75.7万美元。

　　尽管去年四季度股价基本持平，巴菲特仍未进行股票回购。伯克希尔现金储备从去年三季度创纪录的3816亿美元降至四季度的3733亿美元。阿贝尔表示，伯克希尔持有的现金和美国国债规模已超过3700亿美元，其中一部分资本用于支持保险业务，并在极端情形下为伯克希尔提供保护；与此同时，这些资金也构成了我们随时可动用的“干火药”。“我们的资产负债表是一种战略资产，将在适当的时候部署。它使我们能够果断行动，在别人犹豫或恐惧时投资，并在金融风暴袭来时站稳脚跟。”

　　尽管伯克希尔拥有数千亿美元现金储备，却坚持不支付股息，这在投资界引起了广泛的关注和讨论。在巴菲特看来，将公司的利润用于再投资，而不是以股息的形式返还给股东，能够创造更大的长期价值。

　　阿贝尔也抵制派发股息的想法。他在股东信中强调：“只要每一美元的留存收益有可能为股东创造超过一美元的市场价值，伯克希尔就不会支付股息。”

　　但如果阿贝尔无法为伯克希尔账上3733亿美元现金找到富有成效的用途，投资者们可能会推动公司开始大规模派发股息，或采用传统的股票回购计划以提升他们持有的股份价值。巴菲特认为，伯克希尔只应在股价便宜时才选择回购股票，而他从2024年初以来就没有这么做过。由于巴菲特掌控了近30%的投票权，阿贝尔在一段时间内将能免受这类压力带来的重大负面影响。