新华财经上海4月28日电（葛佳明） 当地时间5月2日至5月3日，被誉为“投资界春晚”的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会将在美国奥马哈拉开帷幕，“股神”巴菲特将与接班人格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和保险业务主管阿吉特·贾恩（Ajit Jain）同台，回答股东提问。

　　全球市场波动率因政策的不确定性显著攀升，而巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦（以下简称 “伯克希尔”）却逆势上涨，今年迄今涨幅达到17%，跑赢标普500近23个百分点，跑赢纳指近27个百分点，成为市场动荡中的避风港。

　　巴菲特已因美股的高估值频繁减持，截至2024年末伯克希尔公司的现金储备超过3300亿美元，创历史新高。那么手握巨额现金储备的巴菲特，接下来会如何看待全球资产走势并进行资产配置，无疑是全球投资者最关心的问题。

　　与此同时，今年股东大会的特殊意义在于它可能标志着“巴菲特时代”的谢幕与新时代的开启，阿贝尔作为指定接班人，或将在本次大会上承担更多主持和答疑工作，让投资者有机会评估其领导风格与投资理念。

　　此外，伯克希尔的财报表现、对于日本的投资计划、地缘政治风险解读等都或为投资者带来启示。

　　看点一：手持巨额现金巴菲特的下一步计划

　　近年来，美股的高估值是巴菲特频频减持的原因之一，巴菲特此前多次表示，美股缺乏良好的投资机会，因此持有了大量现金。

　　从衡量股票价值的指标来看，标普500指数在2024年的市盈率达到了28倍，2025年经历了大幅回调之后，市盈率仍接近25倍，而其他主要发达经济体股票市场的市盈率普遍不超20倍；预期市盈率经历本轮下跌后为19倍，仍处历史高位。

　　以“巴菲特指标”衡量（美国股票总市值与GDP的比值）美股的估值也位于历史高位，该比率在2024年底至2025年1月间升超200，逼近有统计以来的最高水平，截至4月25日收盘，该比率仍达到185。其他发达市场中，日本股市的“巴菲特指标”最高，达到157，英国（85.7）和德国（59.4）市场该指标均远低于美股。

　　在2024年5月的股东大会上，巴菲特就提到，当前没有足够有吸引力的公司适合投资。2024年伯克希尔年报显示，巴菲特再度大幅降低股票仓位，2024年底伯克希尔公司的现金储备超过3300亿美元，占比提升至22%，创历史新高，较2023年底的1676亿美元翻倍。

　　晨星公司分析师表示，巴菲特这种“只减不增”的操作策略看似保守，实则通过剥离高估值资产、回笼资金，成功将投资组合的久期从7.2年压缩至5.8年，并用真金白银为美股可能出现的最坏情况做好准备。

　　在即将到来的伯克希尔年度股东大会上，投资者将聚焦巴菲特如何部署这笔历史性现金储备。

　　有观点表示，巴菲特可能在等待机会，如果未来美股出现熊市或者政策导致经济前景承压时，他可以趁低价收购优质蓝筹公司。但也有人认为，巴菲特的想法很简单，仅是在等待优质资产价格回到合理的估值水平。

　　看点二：全球资产配置战略

　　虽然巴菲特禁止股东大会的提问者“询问我们具体买和卖了什么”，但投资者们仍期待他能进一步解释过去几个季度投资组合中的出现的变化，分享对市场趋势、公司运营及投资策略的洞察。

　　首先，巴菲特对于日本资产的态度是否发生转变是市场关注的焦点。分析师普遍认为，巴菲特是否会在本次股东大会上释放继续加码日本或转向其他亚洲市场的信号。

　　4月11日，在全球市场动荡之际，伯克希尔定价发行了总额为900亿日元（约合6.29亿美元）的6笔日元债券，被市场解读为进一步布局日本产业的信号。

　　就在3月17日，巴菲特进一步增持了日本五大综合商社（伊藤忠商事、丸红商业、三菱商事、三井物产和住友商事）。截至2024年底，伯克希尔对日本五大商社的投资成本为138亿美元，而其持有的市值总额已达235亿美元，获利近百亿美元，成为近些年伯克希尔最为成功的投资之一。

　　“虽然伯克希尔主要专注于美国市场，但有一个很小却很重要的例外，那就是我们在日本不断增长的投资。”巴菲特在2025年度致股东信中谈到了对日本公司的投资逻辑，表示这五家公司运营得非常成功，且在某种程度上运营模式与伯克希尔颇为相似。这五家公司都会在适当的时候增加股息，在合理的时候回购股票，其高层管理人员薪酬方案也远没有美国同行那么激进。

　　其次，是巴菲特在能源领域的布局是否出现变化。能源行业是伯克希尔近年来重点布局的领域之一。自2022年一季度开始，巴菲特大量买入能源行业上市公司股票，这一策略在2024年的高油价环境中获得了丰厚回报。但因油价持续下行、石油需求减弱、炼油利润率下滑等多重因素影响，2024年全球油气巨头利润均出现下滑。

　　巴菲特持续加仓的西方石油的2024年第四季度财报显示，该公司亏损2.97亿美元，而上年同期则盈利10.3亿美元。西方石油的财报一定程度上折射了全球石油企业的盈利困境。五大国际石油巨头此前均已公布财报，英国石油公司（BP）、壳牌（Shell）、雪佛龙（Chevron）、道达尔能源（TotalEnergies）、埃克森美孚（Exxonmobil）合计调整后利润约为1023亿美元，较上年下降了204亿美元，降幅达到了17%。

　　因此在传统能源行业面临困境的情况下，市场关注巴菲特会否会在本次股东大会上调整其在能源领域的投资逻辑。

　　看点三：伯克希尔自身盈利与增长前景

　　从伯克希尔自身财报来看，分析师预计，2025年一季度伯克希尔预计实现营收815.9亿美元，同比下降9.15%，每股收益（EPS）达到4.70美元，低于2024年第一季度的5.19美元，同比下降7.3%。

　　2025年年初以来伯克希尔的走势强劲还得益于投资者对伯克希尔公司经营业务的认可，其中保险投资利润大幅增长对利润的贡献“功不可没”，保险相关业务共为伯克希尔提供了1710亿美元的浮存金，成为伯克希尔进行产业投资的重要“弹药库”和现金池。对于2025年第一季度财报，伯克希尔是否能继续超预期成为了市场关注的焦点。

　　而随着阿贝尔全面接管日常运营，伯克希尔似乎正悄然蜕变，在本次股东大会上阿贝尔对于伯克希尔后续投资方式和投资理念的表态将成为关注的焦点。

　　一方面，巴菲特一直坚持“不分红”的策略，认为自己能更高效地运用公司现金，为股东创造更高的回报。但巴菲特的继任者阿贝尔可能面临更大的压力去改变策略、发放股息。

　　另一方面，巴菲特主要关注传统行业，如保险、铁路和制造业。阿贝尔则可能增加对可再生能源、技术和基础设施的关注，其在可再生能源领域的丰富经验和持续投入或许也意味着后续伯克希尔的战略布局正出现改变。

　　投资者或许会在问答环节听到阿贝尔对伯克希尔未来投资重点的阐述，以及如何进一步平衡巴菲特传统的“价值投资”方法与新经济环境下的投资机会。