新华财经上海4月15日电（葛佳明）今年年初以来，美股市场面临剧烈波动，科技股遭遇重挫，市场对美元资产的信心逐渐丧失，而与此同时，“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦（以下简称 “伯克希尔”）却逆势上涨，成为动荡市场中的“亮点”。
截至4月14日美股收盘，伯克希尔（BRK-A）股价年内上涨16.58%，而标普500指数年内下跌8.09%，纳斯达克年内下跌12.84%，伯克希尔股价跑赢标普500超24个百分点，跑赢纳指超29个百分点。
业内人士普遍认为，一方面巴菲特此前频繁表达出对美股高估值的担忧并自2021年开始就大幅降低股票仓位，增加现金储备，使其具备了抵御波动的能力，另一方面伯克希尔自身在经营业务方面的基本面优势则是推动股价年内创新高的重要原因。
巴菲特对美股的谨慎
历史来看，巴菲特在危机时期的表现确实能够超越市场。上世纪70年代末期以来，美股发生过四次较大规模的崩盘，分别是1973年股市大调整、1987年黑色星期一、2000年科网泡沫破灭以及2008年次贷危机。在上述年份，伯克希尔自身的业绩受到影响，但整体股价走势仍跑赢大盘。
近年来，美股的高估值是巴菲特频频减持的主要原因，巴菲特此前多次表示，美股缺乏良好的投资机会，因此持有了大量现金。
从衡量股票价值的指标来看，标普500指数在2024年的市盈率达到了28倍，2025年经历了大幅回调之后，市盈率仍接近25倍，而其他主要发达经济体股票市场的市盈率普遍不超20倍；预期市盈率经历本轮下跌后为19倍，仍处历史高位。
以“巴菲特指标”衡量（美国股票总市值与GDP的比值）美股的估值也位于历史高位，该比率在2024年底至2025年1月间升超200，逼近有统计以来的最高水平，截至4月14日收盘，该比率当前仍达到195。其他发达市场中，日本股市的“巴菲特指标”最高，达到144，法国（116）、英国（78）和德国（55）市场该指标均远低于美股。
在2024年5月的股东大会上，巴菲特就提到，当前没有足够有吸引力的公司适合投资。根据2024年伯克希尔年报显示，巴菲特再度大幅降低股票仓位，2024年底伯克希尔公司的现金储备超过3300亿美元，占比提升至22%，创历史新高，较2023年底的1676亿美元翻倍。
晨星公司分析师表示，巴菲特这种“只减不增”的操作策略看似保守，实则通过剥离高估值资产、回笼资金，成功将投资组合的久期从7.2年压缩至5.8年，并用真金白银为美股可能出现的最坏情况做好准备。
从行业配置来看，方正证券分析师金晗和燕翔表示，当预测到市场危机或将发生时，巴菲特可能对能源、可选消费、工业、医疗保健等行业增加投资，提升投资组合抗风险能力。
2022年一季度开始，巴菲特大量买入能源行业上市公司。2024年底，随着巴菲特大幅减仓苹果公司，金融行业持仓再度反超信息科技行业。目前伯克希尔的二级市场持仓呈现出金融、信息技术与日常消费、能源并存的行业配置格局。
从2025年年初以来的标普500一级行业指数表现来看，多数行业表现不佳，但以稳定风格为主的日常消费、公用事业、医疗保健行业表现相对领先，日常消费行业领涨，年初以来录得3.7%的涨幅。公用事业、医疗保健行业涨跌基本持平。
伯克希尔保险业务大幅贡献
分析师表示，从美股市场年初以来的表现来看，如果将伯克希尔视为一家以二级市场投资为主的公司，那么仅仅依靠其股票投资组合，很难解释伯克希尔相对美股大盘基准的超额收益。
在二级市场股票投资方面，伯克希尔持仓市值大约2716亿美元，前五大股票持仓贡献了接近72%的权重，其中苹果公司持仓市值达751亿美元（年初至今下跌19.13%）、美国运通450亿美元（年初以来下跌13.95%）、美国银行299亿美元（年初至今下跌16.56%）、可口可乐249亿美元（年初至今上涨16.37%）、雪佛龙172亿美元（年初至今下跌6.57%）。
因此，2025年年初以来伯克希尔走势强劲还得益于投资者对伯克希尔公司经营业务的认可。2024年全年伯克希尔公司营业收入达3714亿美元，上年同期为3645亿美元，同比增长1.9%。保险投资利润大幅增长对利润的贡献“功不可没”。
具体来看，伯克希尔承保业务税前利润从2023年的69.1亿美元提升至2024年的114.1亿美元，其中政府雇员保险公司（GEICO）税前利润提升了41.8亿美元，表现最为突出。保险投资业务的税前利润从2023年的115.8亿美元提升至2024年的167.5亿美元，主要由于短期投资利息收入增加。
据伯克希尔2024年的财报，保险相关业务共为伯克希尔提供了1710亿美元的浮存金，相比2023年底增加了50亿美元。而1970年的这一数据仅仅为0.39亿美元。这一大笔持续增长的现金流，成为伯克希尔进行产业投资的重要“弹药库”和现金池。
根据业内的分析，保险业务的浮存金是指客户缴纳的保费，保险公司通常在留有一定比例以应对近期可能支付的理赔金额后，剩余部分可以用来投资，并且投资收益归保险公司所有，进一步增强了公司的整体盈利能力。
