近期，资本市场在核心科技标的的做空博弈上，呈现出极具戏剧性的“冰火两重天”格局。

　　最新交易数据显示，传统互联网巨头的卖空压力急速衰退，而以MINIMAX、智谱为代表的AI大模型新锐势力却遭遇空头资金的持续加码。

　　本周初，互联网巨头曾面临极大的卖空压力，但随后迅速衰减。

　　阿里巴巴的卖空数据在周初一度创下历史新高，但随后抛压骤降。卖空股数从周一的1.27亿股断崖式回落至昨日的1246万股；卖空金额也同步从141.99亿港元锐减至14.47亿港元，降幅接近90%。

　　阿里数据自8月24日以来的表现

　　腾讯控股的卖空情绪同样出现实质性缓解。其卖空股数由周一的289.54万股逐步缩减至昨日的156.66万股；对应的卖空金额从12.77亿港元回落至7.03亿港元，接近腰斩。

　　腾讯卖空数据自8月24日以来的表现

　　AI新势力：卖空逆势攀升，资金博弈加剧

　　与传统网络巨头的回暖不同，市场对AI新兴企业的做空情绪正在升温。

　　MINIMAX的空头头寸出现明显的加码迹象。卖空股数从周一的194.67万股震荡攀升至昨日的282.97万股；卖空金额相应地从6.16亿港元扩大至8.87亿港元。

　　MINIMAX卖空数据自8月24日以来的表现

　　智谱的卖空数据呈现出更为陡峭的上升曲线。其卖空股数由周一的18.49万股激增至昨日的34.48万股；卖空金额从1.95亿港元快速膨胀至3.81亿港元，近乎翻倍。

　　智谱卖空数据自8月24日以来的表现

　　为何这些个股呈现“冰火两重天”？

　　针对上述两类企业截然相反的卖空表现，市场资金的逻辑主要围绕“基本面兑现”与“估值博弈”展开。

　　巨头沽空回落：利空出尽与基本面护城河

　　阿里巴巴和腾讯的卖空数据在创下高点后迅速回落，主要受以下两个维度的因素驱动：

　　首先是周一阿里巴巴卖空数据创历史新高，很大程度上与特定事件(比如阿里巴巴配股事件)前夕的资金对冲行为有关。随着事件落地或情绪释放完毕，空头选择获利了结或平仓退场，导致数据迅速回落。

　　其次是腾讯和阿里均受益于回购及股东增持等利好支撑，比如阿里巴巴集团主席蔡崇信、CEO吴泳铭在近日增持合计约1.2亿港元阿里股票。

　　AI新锐沽空加码：估值消化与商业化隐忧

　　MINIMAX和智谱等大模型企业遭遇空头加码，反映出资本市场对当前AI赛道步入“深水区”的审慎态度：

　　高估值溢价引发做空博弈：前期AI概念的火热推高了相关企业的估值预期。随着市场热情趋于理性，资金开始审视其高昂的估值是否匹配现有的业绩表现。空头加码正是看准了其在估值回归过程中的套利空间。

　　“烧钱”模式与商业化落地瓶颈：当前大模型赛道竞争白热化，算力成本和研发投入居高不下，而B端和C端的商业化变现路径尚未完全跑通。加之行业内频现“价格战”，利润空间被进一步压缩。基本面上的不确定性，为卖空资金提供了充足的炒作逻辑。