11月25日，阿里巴巴（HK09988，股价157.8港元，总市值3.01万亿港元，下简称阿里）发布2026财年第二季度（指7月—9月）业绩，集团当期收入2477.95亿元（人民币，下同），同比增长5%。若不考虑已处置的高鑫零售和银泰业务收入，同口径收入同比增长15%。
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这一季度，阿里云收入同比增长34%，AI（人工智能）相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。与此同时，电商客户管理收入（CMR）同比增长10%，即时零售业务收入同比增长60%。
在AI和即时零售相关业务大步上涨的同时，阿里的投入的确不小。
该季度，阿里净利润为206.12亿元，同比下降53%。经调整EBITA（扣除利息、税项及摊销前的利润）则同比下降78%，是对即时零售、用户体验以及科技的投入所致。
阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示：“我们将利润及自由现金流投向未来布局，短期盈利能力预计将有所波动。过去4个季度，我们在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元。”
如此“撒钱”换来的增长，对阿里来说，当真值得吗？
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重投入AI、即时零售，现金流量净额同比降68%
这一季度，阿里客户管理收入同比增长10%至789.27亿元，主要由Take Rate（抽成率）提升驱动，这得益于“全站推广”的渗透率提升、去年9月新增的基础软件服务费。
阿里在财报中还介绍，其即时零售业务的用户心智不断增强，规模持续增长，推动淘宝App（应用程序）的月活跃消费者快速提升，同时带动客户管理收入增长。
2026财年第二季度，集团即时零售业务收入为229.06亿元，相较2024年同期增长60%，这主要得益于2025年4月底推出的“淘宝闪购”带来了订单量增长。
财报会议上，阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡表示，过去两个月平台的高笔单价（笔单价指每一笔交易记录对应的平均交易金额）订单占比提升，非茶饮的订单已经上涨到75%以上，闪购最新笔单价环比8月份上涨超过两位数。
他还表示，淘宝闪购业务与阿里生态有巨大的协同潜力。“第一阶段，我们已经完成了规模的快速扩张，第二阶段，我们的UE（经济效益）优化符合预期，为外卖业务的长期可持续发展奠定了基础，也增加了我们在即时零售方面长期投入的决心。”蒋凡表示。
这一季度，云智能集团收入为398.24亿元，同比增长34%。这一增长势头主要由公共云业务收入增长驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升。
值得一提的是，阿里国际数字商业集团这一季度在经调整EBITA方面实现了扭亏为盈，达到1.62亿元，而2024年同期为亏损29.05亿元，这一转变主要由于速卖通等多项业务的效率提升。
无论是在经调整EBITA还是现金流量净额方面，都可看见阿里在即时零售和AI上的投入力度。
该季度，阿里经营活动产生的现金流量净额为100.99亿元，相较2024年同期的314.38亿元下降68%。自由现金流为净流出218.40亿元，而2024年同期是净流入137.35亿元。
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自由现金流的流出主要是因为对即时零售的投入、对云基础设施的支出增加。截至2025年9月30日，集团现金及其他流动投资为5738.89亿元。
对于投入，阿里高管在财报会议上表示，2026财年第二季度，会是淘宝闪购投入的一个高点，随着效率提升和规模稳定，整体投入会在下个季度出现显著收缩。
“当然，我们也会根据市场竞争的状态，动态调整我们的投入策略。”该高管表示。
“撒钱”换来了想象空间吗？
在发布2026财年第二季度业绩时，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示：“我们正处于投入阶段，（在）构建AI技术和基础设施平台，生活服务与电商结合的大消费平台。”
2月底，阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，并于4月底上线即时零售业务。至7月，阿里宣布投入500亿元用于消费领域，以把握AI和消费两大战略领域的历史性增长机遇。
在电话会议上，阿里高管表示，3800亿元的投资是一个规划，不排除进一步“增投”。
“总体来说，我们会以比较积极的态度投资整体AI基础设施，满足客户需求。”他表示，从大方向来说，之前3800亿元的预期投资数字可能偏小。
由此可见，阿里还将维持重投入。
在电话会议上，吴泳铭分享了AI战略的最新进展。他表示，阿里正在AI to B（To B指对商务）和AI to C（To C指对消费者）两大方向上同时发力。在AI to B领域，做世界领先的全栈AI服务商，服务千行百业不断增长的AI需求，在AI to C领域，基于性能领先的AI模型和阿里生态优势，打造面向C端用户的AI超级原生应用，推动AI人人可用。
知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林11月25日接受《每日经济新闻》记者采访时表示，阿里在AI方面战略布局的主线体现为千问，千问主要对标ChatGPT的功能和性能，并发挥自身在中文数据上的优势，“毕竟，ChatGPT是英文语境下的产物”。
值得一提的是，吴泳铭认为，AI to B和AI to C齐发力，将激发核心业务产生更大的协同效应，成为驱动阿里持续增长、迈向新高度的动能引擎。
对此，盘和林认为，AI和淘宝天猫之间可能出现两个方面的互助。他分析说：“一个方面是流量互助，通过千问App吸引用户，然后导入淘宝天猫生态中，另一个方面是功能互助，比如用通义千问来改善淘宝天猫的AI客服系统，给电商商家提供服务，又或者在AI中嵌入产品和品牌的信息，引导客户前往正确的商品页面选购产品，从而实现AI赋能。”
不过，虽说AI带来了广袤的想象空间，但当前AI带来的实际利润有限。
上海财经大学数字经济研究院副院长、教授、博导崔丽丽11月25日接受《每日经济新闻》记者采访时就表示，当前，C端大模型还没进入商业化变现阶段，“都还在养流量阶段”。
不过，崔丽丽也认为，淘宝天猫生态中的参与者可以基于阿里系的AI大模型开展场景应用，而这些场景应用也可以赋能阿里的To B业务，“大量的数据积累、大量的垂直业务场景肯定也会有利于阿里AI垂直领域的能力提升”。
显而易见的是，阿里的未来已经与AI高度绑定。
在电话会议上，阿里高管表示，随着大模型的能力提升，AI能够做的事情会越来越多，可以适配的场景也会越来越多，“在未来三年内，AI的需求还是一个有确定性的事情”。
他认为，在未来三年，AI泡沫是不大可能存在的。
除了向AI的全面进军之外，今年6月，饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群，阿里加速向大消费平台迈进。
在电话会议上，阿里高管也表示，今年，阿里不但在即时零售上投入非常大，在盒马、飞猪和高德本地生活等方面，也都有布局。“我们现阶段要整合好现有业务，打通我们的各个业务，使得业务之间有更好的协同效应，实现未来在整个大消费领域的市场份额提升。”阿里高管表示。
商业竞争，不进则退。如今的阿里选择了让步短期利润换取长期赛道的主动权。对于阿里而言，这场关于未来的投资博弈，或许不是“值不值”的选择题，而是在时代浪潮中“如何立”的必答题。
