DeepSeek一夜爆火，刷屏全球AI网站和社交平台。但与此同时，新一轮“算力怀疑论”再度升起——DeepSeek-V3在预训练阶段仅用2048块GPU训练了2个月，且只花费557.6万美元，最终的成品在基准测试中已能比肩各家科技巨头的大模型表现。为算力砸下重金，还有用吗？
受此影响，A股今日算力硬件股大幅走低，寒武纪、新易盛、中际旭创、天孚通信、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份等纷纷下跌。
甚至还有投资者将英伟达周五下跌的原因指向DeepSeek的爆火。德国世界报知名市场评论员Holger Zschaepitz表示：“中国的DeepSeek可能代表对美国股市的最大威胁，因为该公司似乎以极低的成本构建了一个突破性的人工智能模型，并且无需使用尖端芯片。这让人质疑投入该行业的数千亿美元资本支出的实际效用。”
算力建设热潮要暂告一个段落了吗？1月末2月初，全球五大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文）中，大部分都将集中披露财报，而在这场AI热潮中，历次财报季这“五朵云”的资本支出情况，一定程度上已经成为算力投资的“风向标”。
在刚刚过去的2024年，这些科技巨头在AI的资本开支上可以说是毫不手软，而外界大多预期，这种大手笔投资还将持续。
Meta首席执行官马克·扎克伯格近期宣布，今年将是“人工智能决定性的一年”，公司今年资本支出将达600亿-650亿美元，大力押注AI。而Meta在2024年的资本开支大约在380亿-400亿美元——今年增幅最高或超过七成。
微软也已经做出预告，1月初公司副总裁Brad Smith表示，微软2025财年将投入约800亿美元建设AIDC，用于训练AI和全球部署AI应用。在截至2024年6月的上一财年中，微软资本支出超过500亿美元——这也意味着，这一财年的增幅高达60%。
另外，其他多家云厂商在之前也已透露一些“口风”，比如谷歌预计2025年资本开支将继续增长；Meta预计全年资本支出将在380-400亿美元之间，已连续多个季度上修。
摩根大通认为，未来几年人工智能超大规模企业的支出将会增加。Alphabet/谷歌、微软、Meta、亚马逊和甲骨文等公司都在人工智能超大规模企业上投入大量资金，因为它们对于训练AI模型非常重要，这些公司2024年在人工智能基础设施上花费了约1970亿美元，超大规模企业的总资本支出还将进一步增加。
▌AI半导体公司财报紧随其后
而在云厂商之后，主要算力硬件厂商的财报也将悉数登场，例如英特尔、AMD、英伟达等，近期各家分析师也对这些公司的业绩做出展望。
其中，英伟达Blackwell这条产品线，之前不断传出散热出问题、延迟生产等各类负面消息，好在黄仁勋近日已经递来“定心丸”，表示Blackwell已经开始全面量产，开始销售给全球客户。
瑞银分析师Timothy Arcuri也对其销售表现给出了颇为乐观的预测，预计这条产品线的收入有望高于此前预期。Blackwell的收益率已经上涨，且第四财季（截至今年1月）和第一财季（截至今年4月）的产品组合正在迅速从Hopper向Blackwell转移。“我们预计Blackwell 1月的收入约为90亿美元，此前预估50亿美元左右，供应链能力可支持高达140亿美元。”
该分析师预计，第四财季英伟达总营收将达到420亿美元，其中数据中心收入380亿美元，第一财季（截至4月）营收将达到470亿美元。不过，虽然Blackwell需求持续攀升，但Hopper相较之下势头较弱，因此瑞银仍然坚持185美元的目标价。
至于AMD，可以说是AI加速器市场上仅次于英伟达的第二大玩家，但不论是从市场份额还是业务营收上都远远落后于英伟达。从华尔街分析师的预测来说，AMD在2025年的表现或许不那么乐观。
Wolfe Research分析师近日将AMD股票评级下调至“持有”，并完全取消其目标价预测。其预计，2024年第四季度AMD数据中心GPU收入将在15亿美元至20亿美元之间，2025年全年预测下调至70亿美元，远低于分析师普遍预期的100亿美元，而70亿美元的预测也意味着，分析师认为今年AMD的这部分业务难以实现逐季大幅增长。
另外，英特尔的财报或许也将是“表现平平”。据华尔街分析师预计，去年四季度英特尔营收约138.1亿美元，同比下滑10%；预计每股收益0.12美元，前年同期为0.54美元。
除了去年第四季度的表现之外，市场关注的另一个重点便是英特尔2025年的营收和利润预期。但汇丰在日前报告中表示，英特尔今年第一季度的表现似乎“不那么乐观”。其预计，英特尔该季度收入将环比下滑9%（市场普遍预期为6%降幅），主要原因在于数据中心领域的潜在疲软。在这种情况下，英特尔毛利率将进一步承压，分析师目前预计英特尔毛利率为38.5%，也低于市场普遍预期的39.1%。
值得注意的是，算力产业链中，台积电已经打响头炮。
得益于AI支出的快速增长，台积电第四季度业绩表现极为强劲，销售额、净利润、毛利率均超预期：净利润3747亿元台币，同比增长57%；销售额8684.6亿元台币，同比增长39%。
