财报发布后，前一交易日收跌1.83%的苹果股价盘后继续下挫超3%。

　　北京时间11月3日凌晨（周一美股盘后），全球“股王”苹果（AAPL.US）发布2026财年第四财季（截至2026年9月26日）业绩。

　　财报显示，苹果第四财季营收1144.8亿美元，同比增长12%，高于分析师预期的1135亿美元。净利润307.1亿美元，同比增长12%，同样高于分析师预期的292亿美元。稀释每股收益为2.10美元，同比增长14%，预期为1.99美元，其中包括关税退还带来的0.05美元有利影响。公司毛利率为47.9%，略高于预期的47.5%，其中电价退税带来的有利影响约为1个百分点。

　　表面上看，这是一份稳健的成绩单：营收、利润、iPhone收入均创季度纪录，每股收益也超出华尔街预期。但拆开来看，增长的全部动力几乎都来自iPhone 18 Pro的换机周期，iPad和穿戴设备在萎缩，大中华区虽然同比增长21%，却明显没达到分析师原本就偏乐观的期待。

　　周一盘中交易苹果股价收跌1.83%。财报发布后，苹果股价盘后继续下挫超3%。

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　　iPhone扛旗，Mac意外亮眼，iPad和穿戴在拖后腿

　　苹果公司第四财季产品营收829亿美元，同比增长12.5%，高于分析师预期的818.5亿美元。iPhone和Mac仍是本次财报的亮点。

　　公司四季度iPhone营收575.8亿美元，同比增长17%，创季度新高，较分析师预期（565亿美元）高逾1.9%。iPhone 18 Pro系列的初期需求是核心驱动力。需要指出的是，苹果备受市场关注的首款折叠屏手机iPhone Duo于10月16日开启预购，并于10月23日正式发售，因此不计入苹果第四财季业绩。

　　Mac营收107.9亿美元，同比增长23.7%，较分析师预期（97亿美元）高逾11%。这是本季度除iPhone外唯一明显超预期的硬件品类。

　　问题出在另外两条线。iPad收入62.3亿美元，同比下降10%，预期是68.9亿美元。穿戴、家居与配件收入83.0亿美元，同比下降8%，同样不及预期（90亿美元）。两条产品线同时大幅度下滑，说明苹果的非手机硬件生态在这个季度没有接住换机潮带来的附带消费。

　　此外，公司第四财季服务业务收入315.7亿美元，同比增长10%，创历史新高，但基本符合预期。服务的增速已经从曾经的20%以上回落到了10%的区间，它仍然是利润的压舱石，但不再是增长故事的主角。

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　　大中华区营收涨了21%，但还是没达标

　　分地区看，苹果第四财季美洲收入486.80亿美元，同比增长10.2%，略高于预期的485.1亿美元；欧洲收入320.08亿美元，同比增长11.5%；日本收入65.40亿美元，同比小幅下降1.4%；亚太其他地区收入97.10亿美元，同比增长15.0%。

　　大中华区营收175.4亿美元，同比增长21%。放在全球各区域里看，这个增速并不差。但市场预期是187.5亿美元，“缺口”超过12亿美元。彭博在财报后的报道标题直接点出了这一点：中国营收不及预期。

　　中国市场既是苹果高端iPhone的重要消费市场，也是投资者评估Duo及新机周期全球需求的重要窗口。

　　这12亿的缺口意味着，iPhone 18 Pro在中国的表现可能没有华尔街此前押注的那么强劲，或者安卓阵营的高端机型在同期分流了一部分需求。对于一家把中国视为第二大市场的公司来说，这个缺口比财报上任何一行数字都更需要解释。

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　　现金流仍是苹果最大优势

　　近期多家科技巨头财报不及预期，进一步放大了市场对AI资本开支前景的担忧，而苹果在AI基建投入上一直保持克制。凭借严控资本开支，苹果公司成为今年“美股科技七巨头”中表现最好的个股，今年以来股价上涨近27%。

　　四季报显示，苹果的现金流表现依然突出。苹果首席财务官Kevan Parekh明确，本季度运营现金流280亿美元，使公司能够向股东返还280亿美元。

　　放眼整个2026财年，苹果的运营现金流达到1450.97亿美元，而2025财年这个数字是1114.82亿美元，同比增长约30%。这个增速放在苹果这个体量上相当可观。扣除约90.41亿美元资本开支后，自由现金流约1360亿美元，继续处于全球科技巨头前列。

　　股东回报方面，苹果全年回购普通股863.90亿美元，支付股息及等价物157.21亿美元，合计向股东返还约1021亿美元。苹果董事会还宣布派发每股0.27美元的现金股息。股息将于2026年11月16日支付给截至2026年11月12日营业结束时登记在册的股东。

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　　新CEO的第一份财报，市场没给面子

　　这是约翰·特努斯接任CEO后的首份财报。财报本身的数据并不差，但财报发布后，苹果股价盘后继续下挫超3%。市场的犹豫不难理解：营收超预期的部分被关税退款修饰过，iPad和穿戴在萎缩，大中华区没达标，而iPhone的增长高度集中于Pro系列这一条线上。

　　全财年来看，苹果2026财年营收4788亿美元，每股收益8.98美元，均创历史新高。但这些年度纪录，掩盖不了一个短期事实：这份财报的“超预期”，是靠iPhone 18 Pro一款产品和一个关税退款撑起来的。下一个季度，当换机需求释放完毕，苹果需要给出新的答案。

　　另外，在科技股震荡回调之际，苹果股价已经历一波逆势上涨，俨然成为投资者眼中的"避风港"。当地时间上周五（10月30日），苹果收盘市值达5.03万亿美元，超越英伟达（NVDA.US）收盘市值4.932万亿美元，重新成为全球市值最高企业。这是苹果自7月底短暂超过英伟达以来，再次反超。

　　自6月末低点以来，苹果股价累计上涨25%，市值增加约1万亿美元。此番上涨已使苹果公司股价处于极度充分定价的状态，任何意外都可能引发估值重估。

　　Tandem Investment Advisors联席首席投资官Ben Carew表示：“苹果当前估值处于历史99%分位，当一只股票被如此充分定价时，一旦出现意外，风险便随之而来。目前它扮演着避险资产的角色，但如果增长弱于市场预期，人们就会质疑它是否真的那么安全，届时估值倍数可能面临重估。”