$资产与风格轮动策略$

【本内容来自于国联证券投顾管理团队】

注：数据来源wind，周收益区间2025/12/22-2025/12/26

这周市场风格又发生了反转切换，上周价值强，成长弱。这周风险偏好明显回升，小盘和成长反弹，红利价值反而收跌。成长单边上涨环境下，风格轮动一半的防守仓位，自然就跟不上涨幅了，不过这周也收涨了1.49%，大体跟住全指5成多的收益。今年还有3个交易日收盘，目前风格轮动，今年以来的成绩是16.56%，牛市大涨环境下，基本跟住了市场7成涨幅。但波动率只有市场的一半多点。在今年风格多变的环境下，应该能让大家拿的更安心一些。风险收益性价比还算可以。下期投顾陪伴，我们也会对投顾做个年终盘点。

其实按照历史上的日历效应规律，12月往往都是大盘价值，红利防守资产占优，甚至概率超过70%。但之前我们也一直提示大家，不建议单压一类资产或赌风格，因为概率不代表必然。短期基本面利空，但风险偏好仍有惯性，资金异动，多空交织，干扰因素众多，情绪不稳定的环境下。做好均衡，就是最好的应对策略，会让你不至于那么患得患失，心态更加平稳，拿得住持仓。最后反而能踏实的跟住市场，吃到更多的收益回报。或者说，别乱动，少出错，先不亏钱，在这种乱世环境中，也是在帮你获得排位赛的隐形晋级了。

这张图中也可以看到，最近3周，其实风格都在快速变化。这周是小盘1000表现最好，上周是红利风格有优势，再往前一周是双创A500涨的更猛。而且这个过程中，有时候风格也会一天一变。所以单压任何一种资产，可能某一阶段都会比较难受。而一旦情绪受到波动，就很容易出手乱动，最后越做越错。反而像风格轮动投顾，把这三大策略都配齐，不去累心判断，耐心持有，跟随市场波动，其实结果倒不一定差，主要心态波动也就没那么大了。

注：数据来源wind，周收益区间2025/12/22-2025/12/26

最近之所以情绪反弹，也是受到多因素共振，人民币汇率升值，美股科技反弹，A500大资金流入，融资余额再度创新高。似乎一些资金在提前博弈春季行情。但还是那句话，短期情绪依旧不稳定，交易估值和预期的行情，一切都很随机。周五有一波突然跳水，其实就是情绪非常敏感的反应。尤其融资余额历史高位的环境下，更要留足后手，别太激进，尽量让自己进可攻退可守。如果不知道怎么搭配，可以参考风格轮动攻防均衡的阵型。或者一键投顾是最省事的。

$攒钱利器策略$

注：数据来源wind，周收益区间2025/12/22-2025/12/26

攒钱利器这边，上周红利风格占优，跑出一些优势。但这周风格切换，所以相对平庸，这周小涨了0.14%。成长单边大涨环境下，攒钱利器红利固收+的结构，往往会逆风一些。收益会跑的比较慢一点。但这个市场最终还是盈亏同源的逻辑。成长风格下牺牲的弹性，会在市场下跌，风格逆转时，回补成更强的防御属性。所以当下这种环境，如果觉得股市涨的比较高，心里没底，风险承受力不太高，但又想参与一些收益，获得比债券更高的回报。想取个折中策略的话，其实攒钱利器还是不错的选择。尤其最近红利比较逆风，今年也没怎么涨的状态下，那么对比成长，其实风险就会小很多。攒钱利器也类似于足球场上后腰的属性，进攻能力不突出，但也能参与一些进攻战术。而一旦局势转攻为守，它的作用会更为凸显。

最后再讲讲风格轮动持仓中的基金，上次调仓我们纳入了一些调研的量化增强基金。今天来讲下国泰海通的增强策略。其实新加入的这3个指增都是由胡崇海博士的量化团队管理，基本用的也是一套策略模型。胡博在量化策略圈中也非常知名，代表产品1000指增，近3年每年超额业绩基本都能排在前列。国泰海通量化团队2014年就组建了，也在不断完善自己的策略模型。目前的主要增强逻辑，就是用AI机器学习去挖掘因子，比如基本面财务指标，分析师情绪，机构持仓，动量趋势等，然后控制风险模型的因子暴露。胡博量化团队最大的特点，就是内部要求全方位风险因子约束。一般对于这种中小盘量化来说，市值因子放的更小一些，往往更容易博取超额，但同时也会带来更大的波动率和流动性危机。胡博团队更倾向于追求相对稳定超额，所以在各因子的偏离度上，基本都会控制在0.2倍标准差以内的范围。防止因子偏离过大带来的不可控波动。简单来说就是，短期超额弹性可能没那么足，目的是为了换取长期超额的稳定性。当然，这些增强策略也不是无时无刻都能跑赢对标指数。一般在市场正常状态，流动性充裕，风格不极致的环境下，更容易跑出优势。而如果市场短期行情比较极端，比如去年2月流动性下杀，去年924突然暴涨，今年8、9月风格极致切换，这种极端环境下，指增或量化往往会跑输。

以上就是本期的投顾陪伴。