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从去年“9.24”行情以来，整个市场表现的都很出色，尤其是以人工智能为代表的科技板块，呈现出“一枝独秀，百花齐放”的态势，而与之对应的是消费板块整体的低迷，这背后的原因究竟是什么呢？

我们认为核心的原因可能还在于市场对增长的预期和期待，这可能才是问题的关键，也是最核心的答案；

当然，市场风格的周期性轮回也是其中一个原因，但我们认为最根本的原因可能还是成长性。

我们先看下今年以来，主要科技类和消费类指数涨跌幅情况，有个直观的对比印象：

人工智能涨幅83.41%，

新能电池涨幅49.90%，

科创芯片涨幅62.78%，

恒生科技涨幅40.06%，

消费红利涨幅2.23%，

中证白酒下跌5.19%，

恒生消费涨幅16.69%，

动漫游戏涨幅57.68%（Wind，2025.01.01-09.22）。

上面这组涨跌幅数据，大家记下，下面的论断会用到。

从行情的发展来说，科技板块行情火爆，肯定少不了市场风格周期性轮回的因素。

科创50日K线图，2020.09.11-2025.09.22，Wind

以科创50为例，从2021年8月5日最高点1639.19点，回撤到2024年2月5日635.74点，跌幅达到了约61.22%；

即便是今天收盘后的1408.64点，依然还没有回到前高（Wind，2020.09.11-2025.09.22）。

如此巨大的跌幅，从规律和常识上来看，出现周期轮回的修复行情也是正常的。

但这并不能解释为什么科技板块的行情如此火爆，而消费板块却非常低迷？因为消费板块也同样经历了一轮大幅的调整。

消费红利日K线图，2021.08.01-2025.09.22，Wind

以消费红利为例，自2022年1月5日最高点51666.46点回调到2024年9月18日最低点29637.81点，跌幅约42.64%，跌幅虽然没有人工智能大，但也不算小；但两者2024年9月24日以来的表现可就是天壤之别了。

问题的核心还是在于成长性，人工智能的未来空间和想象力是巨大的，而消费板块随着消费人群的萎缩，增长空间在哪里呢？仅仅是价格和集中度提升逻辑吗？

如果这还没有说服力，我们看恒生消费、动漫游戏，同样是消费板块，为什么恒生消费和动漫游戏表现的就非常突出呢？

从一开始的统计数据中可以看到，今年以来恒生消费收涨16.69%，动漫游戏收涨57.68%，也是很出色的。

恒生消费里面就有不少的企业在不断的开拓海外市场，并且取得了不错的进展；

而动漫游戏在海外也呈现出攻城略地的态势。

所以，看起来还是成长性的问题。

当然，我们也并不能低估周期轮回的力量，尤其是“跌过头涨过头”的现象；

当下这一刻，我们反复提醒过多次，不要盲目的追涨人工智能，再好的前景和预期，一旦短期快速的上涨，都需要保持警惕性。

但说到对于消费板块的投资，抛开阶段性行情不表，消费板块如果要想有大的、持续数年的行情，可能还是要看新的需求能否大幅增长，比如：

通过预制菜的模式，中国饮食能够走向世界人民的餐桌？

细分场景和产品能有新的突破？

不然的话，“红利化”也许是一个不错的归宿。

今天就不聊盘面了，基本上盘面符合我们的预期，还不足以改变成长型、红利型、偏债型和货债型基金投顾组合策略；

定投发车的时间我们放在周三，具体的份额我们明天根据市场行情再行确认；

至于策略调整，国庆假期你们休息，声哥会做系统性思考，包括4季度策略报告。

我是无声，每天坚持研究分析基金，

坚持思考权益、债券、货债三个方向基金投顾组合策略，

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随时保持高效沟通和交流，一个坚持努力提高研究能力的基金投顾人。

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