国联民生证券【连天芳草】投顾组合2022年7月成立，2025年5月30日迎来第6次调仓，柠檬君以基金投顾体验官视角来解读这次调仓。老朋友可以略过前三部分，直接从第四部分开始阅读。

初心：目标和定位

做好评价的第一步，先要了解这个基金组合！

这个组合的目标：以长期投资者资产保值增值为目标，灵活投资于固收+基金，寻求能够超过偏债基金指数的收益。

目标是比较明确的，偏债基金的超额收益，什么才算超额呢，就是超过偏债基金指数才算。（不过业绩基准并不是，还是使用的传统的股票指数和债券指数构成的，这个有待行业的共同努力，一个是大家都愿意把基准调高，另一个是平台都能花钱采购这个指数的数据）

柠檬君给这个投顾总结了几个关键词：固收产品的收益目标为锚（投向是固收+基金，以固收产品的收益为目标，参考权益中枢是20%）、灵活资产配置（相机而动，不设限，选基也不拘一格，调仓不定时）、持仓集中（合并同一基金经理参与管理的产品，可能只有6-8只基金）、不择时（整体趋于满仓，不给货币基金预留过多仓位）。

抓住这些关键词，就搞清楚了这个基金组合投什么，有什么样的投资目标。而这也就是组合的初心和定位：固收基金组合。

恒心：策略和手法

目标再宏大，也要有方法去达成，方法再精妙，也得有能力去实践。

这个组合在投资上：

资产配置：结合宏观经济周期、中观产业趋势、行业景气度、以及市场估值水平，在“固收+”大类基金中，优选潜在收益风险比较高的产品，构建核心仓位，其中核心仓位的权重占比不低于组合的 80%;针对市场可能出现的新股申购套利等投资机会，设置卫星仓位，其中卫星仓位的权重占比不高于组合的20%。

优选基金：综合风格特色、基金经理、基金规模、基金公司等多个维度，在可投基金池中综合优选最符合组合需求的底层基金进行配置。

关注投资性价比，也就是风险收益比，把握有确定性的收益，依据则是宏观、中观层面的情况和市场估值水平。

择时、择势、择基这三个层面，力量集中于择势和择基，少择时。综合下来就是一个稳中有进的固收投顾，参考业绩基准，权益的中枢可能落在20%。

读心：特色和应用

柠檬君以一个基金投顾体验官的视角来把握一下【连天芳草】的特征：这是一个趋向于作为理财替代的产品，相较于传统印象里的理财替代产品，这个投顾组合是主动拥抱波动的，明确承担一定的风险，以此寻求一个较为不错的收益。

在权益20%，固收80%的中枢水平下，希望承担一定的波动，做出一定的超额收益。

把握住特征，如何运用也就比较简单：

有人就当理财买，还有人就当现金理财买，可能不见得每一次都有理想的结果，但是长期下来可能收益也是接近于组合的收益水平的。

什么时候买？由于有权益资产，只要A股不是很贵，都是合适的，当然越便宜越好，定投、分批、一次性买入，对于估值的苛刻程度依次提升，择时这是世界难题，至少不买贵的，吃不了大亏！

说说本次调整

首先还是先来看看官方公告：

调仓说明：

方向上的理解：

结合月报和调仓说明来看，这次的调整是一次等待许久的操作，组合内个别产品的基金经理或策略出现一些变化，不过受限于行情波动的影响，一直并没有比较好的时机来进行调整。这次终于等到一个比较合适的机会，而且组合内持仓基金的偏离情况可能也到了一个必须要控制的阶段。整体调整幅度还是比较大，涉及到24%的仓位，接近1/4的仓位。

在产品上，调出的主要是基金经理出现调整，或者持仓短期表现较好的产品，调入的产品则倾向于选择一些过往业绩表现较好，有长期管理经验、风格较为清晰的基金经理管理的产品。优化组合，希望组合拥有更好的性价比，也争取更在预期之中。

调出/减仓基金：

1.调出于启明、季慧娟管理的嘉合锦鹏添利混合C（008906）

这只基金去年开始重仓医药股，业绩受到拖累。今年以来，医药股在创新药的带领下，有所表现，该基金的业绩也有所回暖，但是该基金又在机器人等方面有所布局，整体的风险偏好较之前有明显提高，但是效果也不是很好。短期医药股的行情或许给到一个比较好的调整时机，换到其他的产品。

2.减仓罗川管理的易方达瑞选灵活配置E（001444）

前期基金经理发生变更，新手出道的罗川接替了经验较为丰富的杨康。虽说头部基金公司在“固收+”管理上，团队作用比较大，不过或许是考虑到基金经理依旧拥有较高的自主权，可能在后续产品管理运作上会跟之前有所不同，且这只基金在组合里占比较高，如果偏离原有设定，表现偏离预期，可能会有比较大的影响，选择了减仓。毕竟控制好仓位可以减少不确定性，后续经过一段时间的观察，可能还会有进一步的调整。

3.清仓姜承操、孙婕衎管理的交银稳固收益债券C（016474）

该基金前期更换了基金经理，基金的风险收益特征出现明显变化。从权益部分投资偏好科技成长的进取风格转向均衡稳健风格，风格转变还是比较大的，这种变化或许是调出的主要原因。

调入基金：

1.厉骞管理的华商利欣回报债券C（018596）

基金经理厉骞是华商基金自主培养的年轻一代基金经理，近些年来在“固收+”领域取得不错的历史业绩，也秉承华商基金一贯的轮动风格，公司团队对于轮动节奏把握比较好，已成为公司鲜明特色。这只基金权益上限20%，风险收益特征跟【连天芳草】比较搭的，而华商基金的产品，大多都是偏进取的高波固收+，其实中波和低波，也是很需要布局的方向。

2.江勇管理的海富通欣睿混合C（010658）

基金经理江勇，量化投资出身，近些年一直专注于“固收+”投资管理，业绩较好且稳定性突出。产品本身偏均衡风格，很适合作为组合的“基石”。这个产品属于“好看不火”的系列之一，业绩表现看着是不错的，但就是没多少资金流入。

3.张芊管理的广发聚鑫债券C（000119）

这个产品不用多说，基金经理张芊是“固收+”领域最为知名的基金经理之一，也是在此领域中非常有个人特点的一位基金经理。历史业绩优异，管理经验丰富，她在权益投资上偏好成长风格，且对于看好的标的敢于重仓，现阶段在港股方面也有较多的配置。

4.高楠、余国豪管理的永赢稳健增强债券C（014089）

也是比较熟悉的产品，基金经理高楠负责权益投资部分，加盟永赢基金后延续此前较好的业绩表现，在超预期成长的投资风格基础上，又有新的成长和变化，取得了不错的成绩。这只二级债基，也是他在投资管理上的新尝试，目前来看，整体效果还是较为理想的，规模也上得很快，他试图在仓位管理上做得更好，后续的表现比较值得期待。

最新持仓：

以上是柠檬君一些不太成熟的见解，欢迎在评论区一起解读【连天芳草】的这次调仓！