所谓珍珑棋局，意思是置之死地而后生，对中美都是。最近日内瓦谈判中，美国超预期降低对中国关税，大家发现4月来回折腾了一圈，风险资产的坑被填了，恒生科技、小微盘、有色和美股，甚至比4月8日跳水前点位还高，关税战仿佛打了又仿佛什么都没发生。但就像4月8日大家过分恐慌了关税战，当前大家可能也有点过度乐观，过去一个月的关税冲击在这个月不一定立马体现，但已经从美国的基本数据看出消费降温的苗头，对国内出口的影响大概率也会在六、七月体现，这一次虽然我们以绝对强硬的态度打的美国措手不及，印巴冲突也给我们谈判提供了一定的氛围支撑，但更多是美国自身的债务问题，长债利率快速抬升，以及对下半年商品库存的担忧，导致了这一次超预期谈判结果。

但往后推演，这两次都是过度调整，后续两个月如果美国合纵连横，对其他国家各个击破，等到90天暂停关税期一到，随着基本面数据逐渐体现影响，预计这次只是棋局的开端，六七月才是这场棋局的胜负手，但相信国家政策上肯定也有完备的应对措施，有信心打赢这场关税战。

那么这样来看，风险资产在第二季度剩余的时间里大概率会处于升波震荡期，一些超反弹的品种也可能面临回调风险，所以配置上建议谨慎乐观，仓位不一定要降低很多，但建议调整到低波品种。

A股：延续之前的信号，以上证50、沪深300大盘低波风格为主，最近因为机构大幅加仓银行、地产等（公募新规对基准的调整导致公募大幅增加之前欠配的银行），成长科技和港股转震荡进入宽幅调整区间，红利更看好港股高股息。

10年期国债：开始提示风险，建议关注高信用短债。

黄金：之前提示的一级过热消除，但转风险信号，向下关注MA20和MA60两个位置，不过这个位置开始定投也是不错的选择，长期看多逻辑不变。

铜：超反弹后当前信号转震荡调整。

原油：超反弹后当前信号转风险。

豆粕：关税影响逆转后豆粕下跌，但是根据上述逻辑后续可能再有变数，关税对冲品种迎来配置机会。

美股纳斯达克：超反弹后当前信号转震荡调整，而且美元指数反弹调整也是阶段性长期看下行，美股基本面大概率不会完全回到去年水平，消费也开始出现疲软态势，当前性价比变低。

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