（本内容转载自国联证券团队）

$资产与风格轮动策略$

注：数据来源wind，周收益区间2025/4/28-2025/4/30

这周五一放假，只有3个交易日，股市上也没有太大起伏。第一天红利价值占优，后两天科技成长表现更好。最后一天银行板块回调，带动红利低波指数，跌幅较多一些。所以这周风格上，中小成长明显占优，略微收涨。中证全指微跌0.02%，沪深300跌了0.43%，中证红利跌了0.94%，红利低波跌1.69%。风格轮动投顾，配置相对均衡，有成长的收益贡献，也有低波的拖累，这周微跌0.22%，基本平稳。

4月收官，在3月份的时候，我们当时比较担心科技情绪过度亢奋，4月业绩披露不一定乐观，以及月初还有对等关税的不确定因素。所以适当平衡，小幅加了一点红利仓位。月末来看，还是起到了一定防御作用。图中可以看到，整个4月份，除了消费板块微红，其他所有指数都是收跌的。创业板4月跌幅最大，收跌7.4%，因为这块和出口外贸相关性较高。小盘1000跌了4.4%。中证全指，沪深300，A500跌幅都在3%左右。中证红利跌1.2%，红利低波只跌了0.62%。风格轮动投顾还有3成债券仓位，所以4月份回撤控制还可以，跌了1.64%，只有全指的一半。股债跷跷板效应之下，配置的波动也明显小于各类权益指数，在这种风格快速切换的乱世环境，会让你的心态相对平稳，拿的更踏实一些。

注：数据来源wind，周收益区间2025/4/28-2025/4/30

基金层面来看，市场震荡混沌的时期，增强策略还是能跑出优势的。近一个月风格轮动底层绝大多数增强指数，超额还是非常明显的，近3个月整体超额也还可以。所以可以发现一些规律，2月份科技单边大涨的行情，或者924那种暴力拉升。投顾股债配置肯定是跑不赢市场的，底层增强指数在这种短期单边大涨环境下，往往也会跑输。但只要市场回归正常逻辑，在震荡波动中前行，股债配置基本可以一边控制波动，一边跟住市场。增强策略在市场震荡的环境下，超额也会慢慢体现出来。尽管924普遍跑输了5,6个点，但近一年依旧是有超额收益的，也就是说，如果市场没有924的极端走势，增强的超额优势可能会更显著。

而从今年的市场环境来看，想要再爆发一轮924的大涨，估计也比较难。一方面海外贸易战仍然扑朔迷离，另外国内经济数据还谈不上乐观，4月PMI再度掉回荣枯线以下，复苏仍然磕磕绊绊，斜率估计不会太强。国内政策现在也没有完全放开手脚，要大力加码的意思，更多还是精准投放，把控节奏。所以今年市场震荡前行的概率可能更高一些。小碎步慢慢往上涨，反倒是监管希望看到的。如果真是这种走势特征，其实对配置是比较有利的。

总之，我们无法预测市场，也左右不了政策和海外环境。这些对于我们来说，都是投资中的外生性因素，我们完全改变不了，股市不以我们的意志为转移，也不会考虑我们的感受。投资中我们能改变的，只有内生性因素，也就是自己的投资行为和应对方式。所谓不可胜在己，可胜在敌，说的就是这个意思。先把自己的事做好，先让自己尽量立于不败之地，然后耐心等待对手给机会。而不是时刻骂对手，骂那些外生性因素，结果自己的准备工作，却做的一塌糊涂。