一、市场表现

股市：非农就业数据增长打压美联储降息预期，美国三大股指重挫，周线均录得两周连跌。道指、纳指、标普500指数分别下跌1.86%、2.34%、1.94%。欧洲股市表现优异，法国领涨2.04%，德国、英国分别上涨1.55%、0.30%。亚太主要股指全线收跌，印度、越南、日本分别下跌2.33%、1.92%、1.77%，恒生指数下跌3.52%。A股三大指数全线下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.34%、1.02%、2.02%。

债市：非农数据“爆冷”，10年期美国国债收益率大幅上行，盘中一度触及4.79%，为2023年11月以来最高。央行暂停买债，10年期中国国债收益率略有上行，收报1.635%左右。

另类：避险情绪再次升温，黄金周涨1.95%。美国财政部宣布对俄罗斯石油行业实施全面制裁，美油周涨3.53%。富时发达市场REITs跌1.71%，几乎连跌六周。

二、投资策略

美股：随着“特朗普效应”消退，美股”一夜回到解放前“。周五收盘，标普500指数相比11月5日大选以来，仅上涨了0.8%，或将成为自2009年奥巴马就职以来，美股大选日至就职日期间最疲软的表现。

尽管美股近期有所回调，但估值仍然处于近20年来最高水平。标普500当前市净率超过了5倍，处于近10年97.31%的分位；纳斯达克指数的市净率分位更是高达99.04%。虽然美股在历史上表现较好，且部分分析师仍然对美股市场的前景持乐观态度，但估值的高企仍是不容忽视的潜在风险。从历史上看，当股票收益率落后于债券收益率时，股市往往面临风险。

美元债：美国12月就业增长意外加快，失业率降至4.1%。美国劳工统计局表示，12月非农就业岗位增加25.6万个，为3月以来最多，远超市场预估的增加16万个。12月平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.9%。数据支持美联储1月“按兵不动”，华尔街大行纷纷下调降息预期。

芝加哥联储总裁古尔斯比表示，尽管12月就业报告井喷，但没有证据表明美国经济过热，预计进一步降息将是合适的。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆则认为通胀风险增加，在降息问题上应更加谨慎。可见，美联储内部关于降息节奏的问题虽有分歧，但总体仍倾向于继续降息。

目前，10Y美债收益率已经回升至4.7%以上，几乎回到了2023年11月的水准；而2023年11月至2024年9月降息前夕，10Y美债收益率下行超100个基点。可以说，现在再次来到了美债的布局期。

国内债：1月10日周五，中国人民银行公告称，决定阶段性暂停在公开市场买入国债。消息公布后，债券集体下跌，1年期、2年期国债收益率日内上行5bp，5年期国债收益率日内上行4bp，30年期收益率上行2bp。

我们此前也曾多次提醒，市场对于货币宽松有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好。央行宣布暂停国债买入，有助于缓解资产荒，平衡国债市场供求关系。我们认为，国内债券收益率空间有限，低利率环境下，可以考虑收益率更高的美元债。

特别提示：市场有风险 投资需谨慎

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