最近两年，在投资者资产配置中，黄金，发挥着越来越重要的作用。

之前韭圈儿统计过近20年大类资产的收益情况。

2024年，以及2025年上半年，黄金的收益率，连续两个统计区间排名第一。

但是，作为一个全球化资产，如果只谈涨幅，那显然是“低估”黄金了。

因为在资产配置中，黄金的作用，不仅仅体现在它的收益上。

更重要的是，通过配置黄金，投资者可以大幅改善自己组合的持有体验。

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黄金和权益资产的相关性较低

我统计了4类资产，沪深300、标普500、10年期国债、上海金，自2021年以来（截至2025年6月30日），日收益率的相关性。

沪深300与上海金指数，二者相关系数为0.0369。

从资产配置的角度上说，相关性越低的资产，组合在一起的波动就会更小。

那么这个数据，属于什么水平呢？

我们可以做一个对比。

沪深300和中证1000，一个代表大盘偏稳健，一个代表中小盘偏成长，贝塔属性有明显区别。

自2021年年初至今，二者之间的相关性系数超过0.75。

我们经常说，投A股的时候，可以大盘蓝筹和小盘成长都配置一些，这种方法叫做哑铃策略。

它的核心原理，其实也是通过资产间较低的相关性，分散风险，并优化持有体验。

0.75的相关系数，就可以分散风险了，而沪深300和上海金之间，0.0369的相关系数，可想而知，分散效果应该会更好。

另外，我还做了一个数据回测。

2021年年初至今，沪深300的收益率是-24.47%，日波动率（标准差）是1.16%。

而如果2021年年初，沪深300指数和上海金指数权重各半，那么收益率会提高至34.94%，波动率反而降至0.7%。

而且，黄金资产在分散风险上的作用也不仅仅体现在A股上。

以标普500指数为例，2021年以来，标普500指数的区间收益在65%左右，日波动率1.09%。

在加入50%的上海金资产后，组合的收益提升至近80%，同时波动率降至0.68%。

收益更高的同时，波动反而更低了。

所以，如果大家是长期投资者，喜欢买一些大类资产并长期持有的。

还是很建议适当配置金ETF（159834）及联接（A：018391；C：018392）这类跟踪黄金走势的产品。

确实能优化大家的持有体验。

02 

黄金的还能涨吗？

关于黄金的长期逻辑，相信大家已经看了不少。

包括地缘冲突，贸易摩擦，美联储降息周期，美元信用减弱等等，这里也不多赘述。

但是话说回来，一个资产的上涨，其本质还是资金推动的结果。

比如在过去2年的黄金牛市中，全球央行的持续增持，是支撑其价格上涨的重要原因。 

以中国为例，2025年前6个月，央行持续增持黄金，从1月份的7345万盎司，增长至6月份的7390万盎司。

当然，我们不能只看过去的数据，而是要预判未来资金的态度。

正好，最近世界黄金协会发布了6月份的央行黄金储备调查。

我也挑几个图给大家看看。

首先，76%的受访者认为，五年后黄金在央行官方储备中的占比，会有所提高（72%适度提高+4%显著提高）。

这个比例，高于2024年的调查结果。

反观美元资产，73%的受访者认为，五年后美元在央行官方储备中的占比，会出现下滑，其中认为会出现显著下滑的比例，更是接近30%。

最后，在问到对未来1年央行黄金储备的展望时，约95%的受访者认为，央行会增持黄金。

黄金和美元，都是央行重要的官方储备，且二者之间，还存在互相定价的关系。

如果央行有调整官方储备结构的需求，在买入黄金的同时卖出美元。

那么，黄金未来的价格就会得到很好的资金支撑。

当然，这只是一个调研，不代表央行就一定会增持黄金。

但是我们也能发现，目前全球资金确实是比较关注，且重视黄金资产的。

而金ETF（159834）及联接（A：018391；C：018392）这类跟踪黄金价格的产品，可能也会迎来不错的投资机会。

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