5月8日，经过几个交易日的调整后，黄金再度反弹上涨，现货黄金回到3400美元/盎司以上，上海金价格回到800元/克以上。

消息面上，有几个利好事件：

1、连续6个月，央行再度增持黄金。央行公布数据显示，中国4月末黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续第六个月增持黄金。全球多国央行连续增持黄金，成为支持黄金中长期行情的重要力量。

2、美联储召开会议，警告失业率和通胀双双上升的风险增加，经济前景有关的不确定性进一步增加，避险需求引发黄金价格上涨。市场预期美联储今年仍会有3次降息，从7月份开始，黄金的替代性进一步增强。

另外，近期地缘冲突频发，印巴发生军事冲突，黄金的避险需求得以强化。

黄金到顶了？还是“倒车接人”的机会？我们来做个分析。

首先，为什么黄金这几个交易日下跌了呢？

一方面，是对过去几个交易日情绪过热后的正常调整。过去几个交易日，黄金连续大幅上涨，连续突破3300、3400等重要关口，吸引到众多跟风资金进入，也有部分短期资金止盈，是正常的市场交易行为。

另一方面，过去一段时间黄金上涨，对应的是因美国反复的加征关税带来了对美国经济的悲观预期，导致美元指数连续下跌，美国股汇债三个市场遭遇调整，作为替代品的黄金资产的避险属性拉满。而最新的消息是，关税战有缓和的迹象，中美或有首次沟通谈判，以及表态不会解雇美联储主席鲍威尔，市场恐慌情绪有所修复，黄金也对应调整。

然而，这些都是短期的影响因素。黄金在短期内或面临波动，但中长期仍有机会。

据报道，素有“华尔街空神”之称的对冲基金经理保尔森称，央行大规模买入推动黄金加速上涨，认为“黄金需求的主要驱动力是央行试图逐渐从纸币多元化转向黄金作为储备货币，这种情况不会改变。”随着投资者从美国股票、债券和美元逃离至避险资产，同时全球贸易战的阴影笼罩经济前景，黄金正“迈向一个新的估值水平”。

机构分析认为，4月前两周世界黄金ETF录得净流入75吨，为本轮黄金牛市以来的短时间最大净流入额。我们强调本次关税事件显著提升黄金的避险属性，随着市场流动性的好转，以及避险资金从美元资产流出转向黄金，我们看好当下宏观框架下黄金将中长期走牛。

我们从投资逻辑上来梳理以下黄金的短中长期投资逻辑：

短期来看，近期黄金加速上涨，或有以下方面的原因：

1、美国政府宣布对多国加征巨额关税，破坏全球供应链，使得市场加大了对未来宏观经济衰退的预期，黄金资产的“避险”属性得到市场重视。近期，美债出现了较大的卖盘，长债利率不断上行，黄金替代美债逻辑强化，以及新美债发行结构变动引发市场担忧，黄金受益从而上行。

2、数据显示，央行连续五个月增持黄金储备。与此同时，全球多国央行也增加了不少黄金储备，成为重要的买盘，全球“去美元化”趋势加速，黄金重回世界舞台。

不过，近期黄金的加速上涨，也部分消化了避险需求带来的利好，短期或面临一些波动。

中期来看，一方面，美国整体上处于降息周期内，货币的宽松给黄金行情创造了有利的环境，另一方面，近年来全球地缘冲突不断，贸易冲突升级，逆全球化潮流开始，投资者对于资产避险的需求提升，黄金的配置需求也进一步增强。

而从长期来看，黄金近30年的行情整体处于上升趋势中，中间也有过回调与波折。作为与权益、债券等相关性较弱的一类资产，从资产配置的角度来讲，应在我们的资产组合中占据相当的比例，来降低组合的波动。

黄金能涨到哪里呢？

多家研究机构提高了对黄金目标价格的预测：

1. 高盛：将2025年黄金目标价从此前的3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，并将在2026年中期达到每盎司4000美元。

2. 瑞银：我们认为黄金还会进一步上涨，目标是未来几个月每盎司3400至3500美元。

3. 花旗：在我们看来，金价将在年底前触及3500美元/盎司，因担心美国硬着陆、滞胀，对冲、投资需求大幅增加，这将支撑金价。

4. 摩根大通：考虑到每个1000美元阶段所用时间约为前一阶段的三分之二，以及收益递减规律和投资者对整数的偏好，4000美元的关口是否近在咫尺？

如何操作？

近期黄金加速上涨后，不排除盘面会出现较大震荡甚至回调的可能。但在当下乱局未解、不确定性犹存的背景下，逢低做多或许仍然是合适的选择。

如何配置呢？

上海金是指在上海黄金交易所进行交易的黄金产品，它是全球第一个以人民币计价的黄金基准价格，这就像是给黄金定了一个“中国价格”。上海金的参与者主要是经过上海黄金交易所相关审核的会员，像大型金融机构以及黄金实业龙头等。更具有公信力和权威性。

• 对比AU9999：上海金的定价更公允，价格不容易被操控，不会受到散户和游资的影响，更适合长期投资

• 对比黄金QDII：上海金是人民币计价，不会受汇率的干扰，更适合今年全球局势不稳的背景下选择。

$嘉实上海金ETF发起联接C(OTCFUND|016582)$ $嘉实上海金ETF发起联接A(OTCFUND|016581)$

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#黄金剧烈波动，如何应对？#