上周五晚，全球产业链正经历季度末的紧张收尾，一则 "美国豁免智能手机、半导体设备等产品关税" 的消息如惊雷般炸开 —— 苹果、三星等巨头的供应链紧急通道突然亮起绿灯，A 股消费电子板块盘后集体飘红，市场以为抓住了贸易摩擦的 "喘息窗口"。
然而周末尚未过半，剧情急转直下：美国商务部长周日凌晨紧急发声，称所谓 "关税豁免" 不过是临时跳板，半导体、集成电路等 "国家安全领域" 正被拉响关税警报："这不是终点，而是新规则的开始 —— 所有涉及美国核心竞争力的技术产品，都将纳入行业专属关税体系。"
从短暂豁免到定向施压，48 小时政策反转如棱镜，折全球科技产业链的双重命运：消费电子获短期喘息，半导体行业却被推入关税 "倒计时"，一场围绕产业命脉的博弈，正在拉开序幕。
01关税政策后半导体板块回顾
01 关税战下，消费电子板块如何演绎？
02 为什么选择
01 关税政策后半导体板块回顾
首先呢，简单地对上周半导体板块的表现做一个回顾。104%关税冲击下，半导体板块呈现“短期承压、中期分化、长期重构”的特征。设备材料国产化、先进封装、AI算力等方向成为资金博弈焦点。
上周，资本市场跟随关税最新的变化，各类资产呈现出大幅波动，前半周炒作内需，后半周修复外需。对A股市场而言，前半周在关税升级之下，不确定性对市场形成重压，风险偏好急剧下降，防御性、内需型资产受到市场追捧。
而科技类高位高波动资产下沉，杠杆资金逐步平仓，内需导向的半导体设备材料、算力芯片走出超额收益，形成第一阶段行情。随着关税战达到顶峰，边际预期逐步改善，关税内外部政策逐优化，周四，立讯精密的在线路演对苹果链条情绪面上起到了很大修复作用，周五，半导体产品原产地认定规则，明确将流片地认定为原产地，引发市场对美国IDM相关企业产品国产化预期，模拟芯片、成熟制程代工封测等潜在受益方向大幅反弹。
02 关税战下，消费电子板块如何演绎？
美国关税豁免政策的短期利好值得关注，长期不确定性更需警惕。前期苹果链条、英伟达链条因中美关税大幅下挫，随着最新的政策落地，有望迎来反弹，修复前期跌幅。
但考虑到中美关税的复杂度，不确定性仍然较高，中间仍有波动。而国内大的产业趋势仍然是内需政策以及国产替代。内需层面有待政策出台，外需边际预期中美贸易摩擦缓和。
- 短期逻辑：市场情绪有望修复
- 成本降低需求回升
美国最新关税政策免除了手机、电脑、半导体设备等关键产品的惩罚性关税。如果之前提出的125%关税生效，像iPhone这样的产品价格可能会上涨近三分之一，但现在关税取消后，预计第二季度北美市场手机销量将比上一季度增长15%-20%。受此消息影响，国内消费电子企业股价快速回升，例如立讯精密等公司单日涨幅超过5%。
在存储芯片领域，由于关税取消叠加三星等大厂减少产量，存储芯片价格近期已上涨10%-15%。国内龙头企业长江存储也计划在4月上调产品价格10%。同时，人工智能服务器需求激增推高了高端存储芯片价格，目前整个行业的库存周转时间从3个月缩短到2个月，供应链进入主动补库存阶段。（注：案例仅用于说明市场趋势，不构成投资建议）
- 政策博弈与市场反应
特朗普政府以 “高税率口号 + 缓冲期” 试探市场。4月2日宣布的 125% 关税设 7 天等待期，致全球股市暴跌。此次 90 天豁免旨在避免供应链休克，为谈判争取时间，但市场易忽视 90 天后关税变盘风险。
- 长期逻辑：不确定性凸显
- 半导体关税威胁
美国商务部长称电子产品豁免是 “临时跳板”，半导体行业关税将在一两个月内出台，与 “国家安全审查” 挂钩，欲强制产业回流。美国要求笔电 PCBA 海外组装，2025 年墨西哥等地产能缺口达 14%，导致供应短缺。国内半导体设备厂商加速替代，中芯国际优先采购国产设备，但美国可能将半导体制造设备纳入新关税框架，限制国内先进制程发展。
- 供应链重构影响
美国通过 “原产地” 规则迫使海外厂商调整供应链。台积电南京厂将部分产能移至日本，长江存储通过巴西、土耳其子公司出口。群智咨询预测，2025 年墨西哥将承接北美 40% 电视产能，越南显示器领域份额可能从 60% 降至 45%。这使国内企业面临订单流失，消费电子代工利润下滑 5%-8%，但也加速国产替代，车规级 MLCC、MCU 渗透率提升。
03 为什么选择布局半导体ETF?
从市值分布看，半导体ETF（159813）跟踪的国证半导体芯片指数偏大市值风格，具备龙头属性。国证芯片指数成分股平均市值相对于其他最高，达1,081.90亿元，整体偏大市值风格。对比成分股市值权重和数量分布，国证芯片(CNI)指数成分股中，大市值公司占比更高，具备龙头属性，总市值在500亿元以上的股票数量为16只，权重占比78.15%。
资料来源：Wind，招商证券；统计日期截至2025/2/28
从供应链维度来看，半导体设备国产化率进一步突破，本土龙头企业正从“替代跟随”转向“技术共研”，有望带动估值逻辑由周期属性向科技溢价切换。在估值体系层面，参照全球可比案例，台积电、三星电子等公司在技术突破后，估值均有一定提升，因此，国内龙头公司在本土供应链实现闭环、自主技术突破带来定价权提升的背景下，有望加强国际竞争力，进而打开行业估值天花板。
相关ETF：
关联个股：
北方华创、韦尔股份、华大九天、中芯国际、海光信息、寒武纪、中微公司
