特朗普的“通胀叙事”和油价的“战争溢价”

  这事儿得拆开看。一边是特朗普嘴上说“物价都在降”，另一边是国际油价连着涨，市场用脚投票，显然没信他那套。

  先看他的说法。他反复强调“负担能力危机”是民主党的骗局，声称几乎所有东西都在降价。这话从政治角度可以理解——毕竟通胀是他去年竞选时的武器，现在成了自己的包袱。民调支持率从50%+掉到42.4%，选民最关心的还是生活成本，他必须把锅甩出去。但现实数据不支撑这个叙事。虽然汽油、鸡蛋价格确实比高点回落，可食品杂货、住房和电力还在涨，9月CPI维持在3%，高于拜登任期最后几个月。更关键的是，他搞的大规模关税政策，反而可能推高了通胀。连自家盟友玛乔丽·泰勒·格林都公开批评，说他这是在“混淆视听”。

  所以，他的应对策略很清晰：对外归因，对内出招。归因是甩锅民主党制造恐慌；出招则是实打实的政策调整。比如周三宣布废除拜登时期的CAFE燃油标准，理由是那些环保限制“荒谬累赘”。福特和斯特兰蒂斯的CEO站台背书，说明汽车工业欢迎这种放松监管。逻辑也简单：降低车企合规成本，理论上能压低车价，同时鼓励燃油车使用，短期利好消费者支出。但这背后有个矛盾——他一边放宽燃油标准，一边又在推高油价。

  怎么推的？地缘政治。他连续放话要对委内瑞拉贩毒集团实施“地面打击”，美军航母已经部署到位，还打了21次所谓“缉毒行动”。市场一听这节奏，立马反应：供应风险来了。哪怕美国原油库存上升，汽油和馏分油都在增加，供过于求的基本面摆着，但交易员更关注“可能中断”的预期。这就是所谓的“战争溢价”。WTI和布伦特原油最近全线上涨，油气ETF跟着走强，资金明显在押注地缘溢价持续。

  这么看下来，问题就出来了：他一边想压消费端价格，一边又在制造能源端的上涨动力。放松燃油标准本该抑制油价，但他强硬的外交姿态又在推升风险溢价。结果是，消费者可能省不了多少油钱，甚至还得为更高的能源成本买单。

  下一个关键变量在哪？一个是美墨加协定的走向。他威胁要么重谈，要么让它失效，这直接关系北美供应链成本。另一个是乌克兰和委内瑞拉的局势演变。如果真动手，油价突破65美元不是梦。目前颗粒度还不够，具体打法还没看到，但方向很清楚：用外部紧张转移内部压力，是典型的操作手法。

  结论是什么？他的“通胀叙事”很难自圆其说，政策之间也有内在冲突。市场看得明白，所以油价不跌反涨。真正的负担能力问题，不会因为一句话就消失。