五月份，虽然整体A/H股市场行情震荡，但是在政策预期、流动性改善与产业趋势等多重利好共振之下，市场风险偏好有望逐渐从从“防御”转向“进攻”。在这种情况下，弹性较大的港股有望在后续走出一轮较为强势的反弹行情。

从外部因素来看，关税政策边际松动成为港股估值修复的“催化剂”。根据中国银河证券测算，港股风险溢价率（相对10年期美债）从6.12%降至5.85%，接近2010年以来23%分位，显示外部风险溢价已充分定价。与此同时，美联储政策转向的信号愈发明确，离岸人民币汇率持续上行，外资流出压力显著缓解。

从内部来看，国内政策组合拳的落地成为港股反弹的核心支撑。前期重磅会议明确了“更加积极有为的宏观政策”，提出“降准降息+结构性工具+专项债发行”三箭齐发。二季度降准降息如期而至，本轮降息幅度达到0.1个百分点；降准幅度或达到0.5个百分点，释放长期资金1万亿元。这能够有效激发企业和居民融资需求，扩投资促消费，提振市场信心。

在外部因素与政策支持共振的背景下，港股市场的结构性机会有望聚焦于创新药板块的商业化突破与审评加速。

创新药板块正处于行业拐点，审评加速、融资改善与商业化落地三大因素共同推动板块进入收获期。政策层面，药监局新政（如突破性疗法认定、附条件批准）将创新药审评周期从3年缩短至1.5年，今年预计有多款国产创新药获批上市。融资层面，美联储降息周期下，全球生物科技融资环境改善，对于利率敏感的创新药板块更加友好。商业化层面，GLP-1减肥药、ADC药物、细胞治疗等领域进入收获期，多款国产创新药销售额有望持续增长。银河证券认为，医药板块经历长期调整，估值较低。2025年政策支持商保发展，支付端有望改善，创新药械受益。医药行情将迎来修复，结构性机会仍存。建议关注创新药产业链、出海及细分行业龙头。

综合来看，在外部关税政策松动、美联储政策转向及内部政策组合拳落地的多重积极因素交织影响下，港股市场正迎来反弹契机，而创新药板块凭借审评加速、融资改善与商业化突破等关键驱动因素，展现出极具吸引力的结构性机会。想要把握这一机遇的朋友们不妨看看$港股创新药ETF(SZ159567)$ 。#百辩基民秀之龟兔说#