——今年无论是中证红利还是红利低波，都大幅跑输市场，更跑输成长，红利投资者拿不住的话应该如何调整？
在日常和读者的交流中，我发现，很多投资者都是这几年从红利指数开始接触到基金投资的。
确实，红利指数容易理解，很适合入门：一批经营稳定、持续高分红的公司组成指数。如果股息率高，就代表值得投资。
但是现在这批投资者，近1年正面临着挑战：一边是红利指数收益率下滑。另一边是科创板50、创业板、人工智能等指数持续大涨。
很多人现在觉得手里的红利指数不香了，拿不住了。正如我24年所说的：
那现在红利投资者应该如何应对呢？难道真的一下子切换去配置创业板吗？我认为不妥，且不说已经涨了不少，成长板块的波动比红利板块要大得多，投资难度大幅增加，长期收益率也未必更好。
下图为中证红利和创业板指的走势对比。（自创业板基日2010-6-1至2025-12-9，数据来源：Wind）
普通投资者也更难以判断未来的成长性以及利率的变化，不像红利当下实实在在的股息率那么容易把握。
因此，我认为红利投资者不应该轻易地抛弃自己红利持仓。更应该从红利起手，寻找一些拓展出去的投资机会。比如现金流指数、价值指数等。
他们的投资逻辑都与红利指数有一定的关联（姑且称为“红利+”），当前的投资机会可能也会更好一些，本文就为大家介绍一下这几个指数的投资机会。
一、红利+ 质地 = 国证自由现金流
国证自由现金流指数选取『自由现金流/企业价值』高的公司组成指数。
下图为指数前十大成份股，大家可以感受一下它的成份股都是一些什么样的公司。
它和红利指数的相似之处：都具备“确定性”和“持续性”——现金流强的公司，意味着公司具备强大的竞争优势，现金储备也代表了公司有不错的分红潜力。
因此现金流指数和红利类指数的走势也比较像，特别是近几年，这两个指数依旧在屡创新高，在它们身上都看不出A股经历过一轮熊市。（2012-12-31至2025-12-8，数据来源：Wind）
相比红利指数，现金流指数的优势是：盈利能力更强，竞争优势更强，因此，自由现金流指数的长期收益要好于红利指数。
劣势也很明显：波动和回撤也比红利指数更大（见上表）。另外，估值也会更高一些。
截至12-9，国证自由现金流指数PE为14.1，股息率3.27%。同期中证红利PE为8.48，股息率4.39%。
红利指数有股息率托底，在熊市中更具防御性。而自由现金流指数的编制规则中又有一条是“剔除金融行业”，所以天生波动会更大。
在今年的行情中，市场风险偏好回升，自由现金流指数的表现好于红利指数。不过建议投资者以3~5年以上持有周期看待，规避短期博弈思维。（截至2025-12-9，数据来源：Wind）
跟踪国证自由现金流指数的自由现金流ETF易方达（159222），持有综合费率仅为0.2%/年。
二、红利+ 估值 = 国证价值100
价值指数和红利指数的相似之处：都具备“低估值”和“高股息”。因为股息率=每股分红/股价，如果股息率高，意味着股价比较便宜。而价值风格指数也是选取价值被低估的股票，所以两者比较像。
下图可见，中证800价值和中证800红利的走势也比较像，并且呈现出你追我赶的趋势。（2014-6-9至2025-12-8，数据来源：Wind）
国证价值100指数是一个更加优秀的价值风格指数，选取A股中价值风格突出的100个上市公司组成指数。其编制规则中还融合了股息率、ROE、现金流等筛选指标。
无论是长期收益还是回撤，均显著好于其他价值风格指数。
截至12-9，价值100指数的股息率为4.99%，甚至还略高于中证红利的4.39%。PE为9.45，而中证红利PE为8.48。
价值和红利指数的另一个相同点是：防御属性强。因为低估值代表已经跌了很多了，才会被纳入指数，所以进一步下跌的空间更小。
价值风格指数的优势是顺周期——在经济下行前期，可能会跑输红利；但是在经济逐渐复苏的阶段，又会跑赢红利。
下图为近10年800价值/800红利的走势，可以看到在2021-2023，是红利指数更强，而从2024年开始，价值风格已经强于红利风格了。
今年经济也越来越呈现出企稳复苏迹象，股市中，价值100指数的表现也好于红利指数。（截至2025-12-9，数据来源：Wind）
目前市场上唯一跟踪国证价值100指数的基金是价值ETF（159263）。无论是想做红利升级，还是看好价值风格的投资者都可以关注它。
三、红利+ 港股 = 恒生港股通高股息低波动指数
A股有红利，港股也有红利，都是中国的公司，很难说哪边更好，长期看他们应该是殊途同归。
下图是AH两地的代表性红利指数的长期走势对比，收益率接近。（2007-6-29至2025-12-9，数据来源：Wind）
但是AH两地是不同的投资者定价，短期就会产生不同的结果。具体来说，AH红利会呈现出轮动的效果。
下图是中证红利/恒生高股息率的走势，可以看到，2014年港股通开通以来，两者轮动的趋势是比较明显的：2019-2024是A股红利跑赢，而2024年以来走势持续向下，代表港股红利持续跑赢。（2007-6-29至2025-12-9，数据来源：Wind）
我在去年的文章中已经多次复述过了看好港股红利理由，现在依旧继续看好。理由就不展开了。
具体来说，我看好恒生港股通高股息低波动指数，目前股息率6.78%，PE为7.48，均好于中证红利（PE：8.48，股息率：4.39%）
跟踪的基金有恒生红利低波ETF（159545）等，优势是能涨抗跌。今年以来也有22.34%的收益率，大幅跑赢中证红利。（截至2025-12-9）
结语：以上三个指数，都是风格理念和持有体验与红利接近，但今年表现更好一些，并且后续还有可能阶段性更好一些的指数。如果投资者觉得拿不住红利，可以尝试切换一些或者新增一些持仓。
此外，还有红利质量、红利价值等“红利+”的投资机会没有介绍，这些机会暂不明显，以后有机会再介绍。欢迎大家持续关注订阅号，祝大家收益长红~
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
