近期，医药板块表现亮眼，大有卷土重来之势，创新药、尤其是港股创新药概念高开高走，百济神州单日一度涨超7%，映恩生物、三生制药、康方生物等纷纷跟涨。
在沪指4000点反复得而复失，高位热门赛道纷纷退潮之际，创新药这波“异军突起”，不免惹人遐想，“吃药”行情是否即将重启？当下的医药逻辑，能否再度点燃年初时的盛况？
不少市场观点对此表示乐观，分析认为，当前医药板块获业绩回暖、估值重回合理区间等多项反转信号，叠加海外流动性宽松环境，四季度的确有望迎来修复窗口！
一、业绩驱动：创新药、CXO表现亮眼
“业绩是行情最好的支撑”，本轮资金对创新药板块的重新青睐，很大程度源于行业三季度的亮眼表现，尤其是创新药、CXO、生命科学上游几大细分领域表现抢眼，头部公司季报增长明显。多家上市公司陆续发布经营数据，产业链内部出现恢复迹象。
以百济神州为例，作为创新药龙头，其2025年第三季度实现收入100.8亿元，同比增长41.1%。更值得关注的是，公司单季度归母净利润达6.9亿元，相比去年同期亏损状态，成功实现扭亏为盈。产品方面，泽布替尼表现尤为亮眼。该产品Q3实现收入74.2亿元（10.4亿美元），同比增长51%。更值得注意的是，泽布替尼当季度收入超过伊布替尼，成为全球营收最大的BTK抑制剂。
而根据申万宏源统计，创新药板块25三季度单季度营业收入实现了36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损5亿转为盈利15亿，且季度环比持续保持增长，显示出创新药行业在国内外业务共振下的高成长性。
而以药明康德、康龙化成、凯莱英等为代表的CXO公司，2025年前三季度整体实现营业收入717.60亿元，同比增长13%；归母净利润171.35亿元，同比增长58%。药明康德、凯莱英、九洲药业、皓元医药等毛利率和净利率水平均出现明显提升，订单与合同负债回升，产能利用率持续优化，成为医药产业链中最先受益的板块。（数据来源：wind，截止2025/11/12）
实际上，这是医药板块四个季度以来首次出现板块单季度收入同比正增长，虽整体不及年初预期，但创新药、CXO 等子板块的业绩持续超出预期，板块整体业绩拐点初现，可以说一定程度上用“业绩”兑现了之前医药板块的过高热度和估值泡沫。
二、BD核心逻辑未变，国产创新药“腾笼换鸟”
另一方面，医药板块“创新+国际化”的产业趋势并没有改变，短期调整后创新药板块弹性将进一步提升。
要知道，近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高，这也是上半年医药行情崛起的重要支撑之一。按照日历效应，年底的圣诞节是医药BD落地较为密集的时间窗口（因为文化差异，海外更倾向于在圣诞节前把一年的事情了解），而且年底行业层面可以期待多个学术大会的举办，如年底的ASH（美国血液学会）、ESMO IO（欧洲肿瘤内科学会-肿瘤学医学）等，可能会进一步提升创新药企2025年全年的BD数据。
实际上，BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，相关的创新药将迎来上市，最后基于销量的提示落实到业绩之上。因此，上半年的超额BD实际并未完全在业绩端兑现，四季度以及2026年，有望随着海外临床报告，以及销量预测，带来进一步的股价催化。
更重要的是，创新药创下BD记录，本质是国内创新药企研发技术的提升，“科技才是第一生产力”，中国创新药企的竞争力已发生质的飞跃，从“从无到有”迈向“从有到精”的阶段。在ADC（抗体药物复合体）、双抗/多抗、小核酸/mRNA等前沿技术领域，国内创新药公司已真正跻身全球前列。
因此，在成药性验证、产品在全球多适应症领域的未来潜力方面，国内创新药企的竞争力日益增量，会带来“工业革命”式的大幅提升。
三、估值与情绪基本调整到位，指数回到合理“击球区”
而从性价比角度看，本轮创新药调整在时间和空间维度都较为充分。历史上，创新药指数的回调平均时长在30-40天，幅度在20%附近。而在创新药产业趋势确定的背景下，本轮调整时长已近一个季度，指数跌幅已超过20%，当前市场预期已经降低。
Wind数据统计，截至11月12日，港股通创新药（987018）指数PE已来到近五年36.13%的分位点，充分落入合理估值区间。（数据来源：wind，截止2025/11/12）
而且随着宏观环境的改变，如医保谈判继续对创新药“暖风劲吹”、美联储二度降息、中美谈判缓和，对海外环境和利率高度敏感的港股创新药板块，情绪面或得到进一步提振，当下创新药向上风险已经大于向下风险。
四、如何选择港股医药投资工具？
对于普通投资者而言，通过ETF参与港股创新药板块投资，是一种高效且分散风险的方式。那么，哪些产品更值得关注？
1、港股创新药ETF鹏华（159286）
标的指数：国证港股通创新药指数（987018.CNI）
选股逻辑：聚焦“港股通+创新药”，成份50只，覆盖研发、生产、商业化全链条，生物药、疫苗、基因治疗等权重超70%，单一公司权重上限10%。
相比于其他指数，港股通创新药指数“纯度”更高，根据指数编制规则，样本公司主营业务必须涉及创新药研发、生产等领域，不含医药外包服务。按申万二级行业分类，其成分股仅包含化学制药和生物制品，细分行业更加纯粹。
截至2025年11月12日，该指数前十大权重股合计占比72.45%，包括百济神州、信达生物、康方生物、中国生物制药等创新药龙头。
2、香港医药ETF（513700）
标的指数：中证港股通医药卫生综合指数（930965）
选股逻辑：恒生系宽口径“生物科技”，成份股80+只，涵盖创新药、医疗器械、医疗服务、CXO，个股权重上限8%。
对于更加看好港股创新药及其延申行业的投资者，不妨关注香港医药ETF（513700），其跟踪的中证港股通医药卫生综合指数除了涵盖创新药部分，也包括医药服务、医疗器械等上下游产业，覆盖面更加全面。
总体而言，创新药行情的核心正从广泛的估值修复，转向关注企业的基本面兑现能力。真正具备卓越的临床数据、强大的商业化能力以及成功的出海潜力的公司，或将成为未来的赢家。
相关基金
$港股创新药ETF鹏华(SZ159286)$、$香港医药ETF(SH513700)$
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