港股创新药板块近日迎来显著反弹。这一波上涨并非单纯资金轮动，而是多重实质性利好共振的结果。作为跟踪该指数的$港股创新药ETF鹏华(SZ159286)$，其配置价值正随支付端改革深化而凸显。
本轮反弹的核心驱动力之一是三季报业绩超预期。信达生物三季报显示，单季收入超33亿元，同比增幅达40%；恒瑞医药前三季度营收231.88亿元，净利润57.51亿元，创新药收入稳步增长；药明康德持续经营业务收入324.5亿元，同比增幅22.5%；三生国健净利润同比增超70%，主要得益对外授权合作。这些数据表明，头部创新药企已实现从“烧钱研发”向“盈利兑现”的质变，行业基本面持续向好。
更值得关注的是支付端改革带来的结构性机会。2025年国家医保谈判首次引入“商保创新药目录”机制，这一创新举措直接推动港股通创新药指数在10月31日单日大涨超5%。传统医保支付体系中，创新药从上市到纳入医保目录通常需1-2年周期，且需通过“以价换量”实现市场准入。而商保目录的引入，为尚未进入国家医保的高值创新药开辟了新支付通道——部分产品可豁免上市后临床数据积累期，直接通过商业保险实现快速商业化。例如，京新药业地达西尼纳入医保后半年营收5500万元，若叠加商保支付，其市场渗透率有望进一步提升。
在BD（业务发展）维度，中国创新药出海并未因外部扰动放缓。截至10月21日，2025年中国创新药跨境BD交易总额达1012.4亿美元，其中7-10月新增404亿美元，月均增速与上半年持平。信达生物与武田制药合作最高达114亿美元、普瑞金与Kite交易15.2亿美元等案例表明，国际药企对中国创新药的采购需求持续旺盛。这种“国内靠医保、国际看BD”的双重支付逻辑，使创新药企收入来源更具韧性。
从资金面看，前期压制板块估值的因素已逐步消解。今年9月前，AI半导体与黄金板块对资金的分流效应显著，叠加“创新药BD出海预期打满”的短期催化真空，板块估值阶段性承压。但川普针对医药行业的“关税喊话”更多是政策试探，白宫随后暂停相关措施，出口不确定性降低。更重要的是，医保谈判机制创新与三季报业绩验证形成双重支撑，资金正从高位科技黄金板块向创新药板块回流。
需要强调的是，任何板块短期波动均属正常，但核心逻辑未变——中国创新药技术突破与支付体系改革并行，行业长期增长动能充足。对于投资者而言，关键在于把握“核心逻辑不变+仓位控制得当”的平衡。鹏华港股创新药ETF（159286）作为全市场首只聚焦港股创新药的ETF产品，其底层资产覆盖信达生物、恒瑞医药等头部药企，且受益于港股市场估值优势与支付端改革红利，是分享行业红利的工具型选择。
当前，医保谈判结果将于12月上旬公布，商保目录具体细则有待进一步落地。但可以确定的是，支付端改革已为创新药商业化按下加速键。对于投资者而言，与其猜测短期行情启动时点，不如聚焦行业核心逻辑——技术突破带来产品竞争力提升，支付改革拓宽收入来源，两者共同构成创新药板块长期向好的基石。
医药关联个股：康方生物、中国生物制药、信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、翰森制药、科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技、亚盛医药-B制药。
（数据来源：iFinD，截止时间2025年11月7日；文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资须谨慎。）
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