岁末将至，市场资金正悄然完成从进攻到防守的战术转移。作为港股通红利资产的旗舰产品，港股通低波红利ETF（159117）凭借独特的低波+高股息双重防御属性，成为年底配置的优选标的。相较于恒生央企ETF（513170），两者虽同属港股高股息阵营，却在指数设计逻辑与历史表现上呈现出截然不同的攻守哲学。

（数据来源：iFinD，截止时间2025年11月19日）

从股息率维度观察，港股红利资产天然具备跨市场比较优势。据2025年9月数据，港股通高股息精选指数股息率达6.07%-5.90%，经20%红利税调整后仍显著高于A股同类指数的4.43%-4.25%。这种差异源于港股估值体系对分红收益的定价差异——在低利率环境下，7.4%的港股红利指数股息率经税收调整后仍保持5.8%的真实回报率，与A股、美股形成三足鼎立之势。而恒生央企ETF跟踪的恒生中国央企指数2023年股息率虽达7.05%，但受央企股权结构影响，实际分红稳定性略逊于纯粹的港股通红利资产。

（数据来源：iFinD，截止时间2025年11月19日）

历史波动控制能力是验证低波策略有效性的核心标尺。港股通低波红利ETF（159117）跟踪的标普港股通低波红利指数近1年波动率仅14.99%，最大回撤-10.96%，夏普比率2.14，三项指标均优于90%以上同类产品。反观恒生央企ETF（513170），其成分股虽包含工商银行、中国海洋石油等大型央企，但受港股市场整体波动影响，近1年净值波动率显著高于港股通低波红利ETF（159117）。这种差异在2025年9月市场调整期尤为明显：当恒生指数单月下跌3.2%时，港股通低波红利ETF（159117）凭借低波筛选机制实现逆势上涨0.8%，而恒生央企ETF（513170）同期下跌1.5%。

从资金流向验证防守配置逻辑，年底机构资金的行为模式正发生结构性转变。保险资金因保费集中到账形成天然买盘，在国债收益率跌破1.7%的背景下，高股息股票成为替代固收资产的核心选择。新会计准则实施后，高股息资产更因能平滑利润波动而受青睐。这种机构行为模式在港股通低波红利ETF（159117）的持仓结构中可见端倪——其前十大重仓股均为港股通标的中股息率稳定、波动率低于行业均值20%以上的蓝筹股，而恒生央企ETF（513170）因包含部分周期性央企，在行业轮动中波动性更为显著。

港股通低波红利ETF行业分布情况：

（数据来源：iFinD，截止时间2025年11月19日）

政策与市场周期共振下，港股红利资产正迎来历史性配置窗口。恒生AH溢价指数当前处于120的历史低点，意味着港股相对A股的估值折价已达临界点。当A股红利指数因估值修复而波动加剧时，港股红利资产凭借更高的股息率与更低的波动率，成为跨市场配置的理想选择。港股通低波红利ETF（159117）通过标普指数编制方法实现的低波筛选，与恒生央企ETF（513170）的央企高股息策略形成互补——前者如盾牌抵御波动，后者似长矛分享政策红利，共同构建起岁末防守配置的立体防线。

资金配置的防守方向已明晰：港股红利资产以其股息率优势与波动控制能力，成为年底配置的压舱石。港股通低波红利ETF（159117）与恒生央企ETF（513170）虽同属高股息阵营，却在指数设计逻辑与历史表现上走出迥异路径——前者以低波为盾，后者以央企为矛，共同诠释着港股市场攻守兼备的配置哲学。当市场进入存量博弈阶段，这种基于数据与逻辑的精细配置，将成为穿越周期的制胜之道。

港股关联个股：中芯国际、工商银行、中国海洋石油、建设银行、中国银行、中国移动、中国人寿、中国石油股份、中国神华、中国财险。

（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资须谨慎。）

相关基金：

$港股通红利低波ETF(SZ159117)$、$恒生央企ETF(SH513170)$

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