1 姜志分析市场及创新药板块。

姜志分享了近期市场观察，重点分析了港股创新药板块。他认为该板块基本面持续向好，近期调整主要源于交易层面波动。姜志指出创新药板块已进入第二阶段，等待基本面验证，并强调中长期配置价值。此外，他回顾了上周A股市场表现，指出上证指数微涨而科创50明显回落。

2 中小盘表现优于大盘，市场风险偏好回升。

姜志指出上周中小盘涨幅超1%，大盘回落0.43%，风格差异不明显。周期板块领涨，电力设备、有色金属等表现突出。市场受三大利好推动：十五规划细则公布、中美领导人会晤成果及政策预期。短期震荡因利好兑现，但中长期经济复苏预期支撑市场向上。风险偏好回升，融资资金持续流入。

3 市场短期震荡，行业轮动加快。

姜志指出近期A股成交额回落至19000亿，市场转为谨慎，后市或延续震荡。行业轮动加快，银行、公用事业等稳健行业表现较好。融资资金主要流入电力设备、电子、医药生物等基本面向好的行业。港股受海外流动性扰动影响较大，上周恒生指数调整1%，互联网等行业表现不佳。

4 姜志分析港股美股及商品市场走势。

姜志指出港股近期调整较多，金融和公用事业等稳健行业表现较好，南向资金持续流入。美股方面，科技巨头财报超预期带动纳斯达克100上涨，信息技术和可选消费板块领涨。原油价格下跌，主要因俄罗斯出口未受制裁影响及OPEC 增产预期，但随后OPEC 决定暂停增产支撑油价。金价因降息预期回落而调整。

5 金价受多重因素影响回落。

姜志指出，鲍威尔讲话压制了12月降息预期，地缘政治缓和降低了避险需求，导致金价回落。此外，金价冲高至历史新高后，部分投资者选择获利了结，加剧了市场波动。他还提到中美贸易谈判取得阶段性成果，美国取消部分关税，中国暂停稀土限制，双方在农产品和TikTok等问题上达成一致，但协议有效期仅一年，后续可能仍有波动。

6 市场利好落地后出现分歧。

姜志指出，市场在利好政策落地后出现分歧，部分投资者选择获利了结导致震荡。中美关税影响逐渐弱化，中国经济发展更多依赖内需和投资。出口方面，对美出口下降但对欧盟和一带一路国家出口增加。自主可控行业如芯片、汽车等值得长期关注。美联储降息25BP，内部存在分歧，鲍威尔对经济增长持乐观态度，认为AI企业有基本面支撑，就业供需两弱，通胀温和。

7 美联储政策预期与国内市场动态。

姜志分析了美联储降息预期的影响因素，包括美国政府停摆导致的数据缺失和经济不确定性，市场预期从90%降至70%。美元指数上行和美债收益率回升对全球流动性构成压力。国内方面，十五规划建议发布为经济发展提供指引，央行表态支持资本市场高质量发展，数字人民币优化有望提振相关板块。工业企业利润同比增长21.6%，但两年平均增速不理想，A股三季报改善有限。

8 企业盈利趋势向好但幅度有限。

姜志指出企业盈利呈现向好趋势，但幅度不足，主要贡献来自工业生产量和PPI改善。新经济行业如计算机通信和汽车表现较好，传统行业如橡胶塑料也有增长。库存名义增长但实际回落，显示需求不强。企业负债率持平，投资谨慎。十月PMI回落主要因季节性因素，供给端首次收缩，需求侧也回落，价格端显示企业利润压力仍大。

9 PMI回升，三季报向好。

姜志分析了10月PMI数据，制造业PMI回升，服务业受节假日和双十一影响表现较好，建筑业PMI因政府债发行节奏回落。三季报显示A股市场营收和净利润小幅增长，电子、通信等行业表现突出。海外方面，中美会晤结果积极，但美国政府停摆可能对经济产生负面影响。国内政策利好落地，中长期市场乐观，但短期可能因数据真空期出现波动。

10 市场短期波动，长期向好。

姜志认为市场短期虽有波动，但有政策支撑，向下空间有限；中长期看好结构性机会。他对4000点进行了解释，认为当前基本面比十年前更强，估值更低，安全边际更高。长期看好科技、军工、医药、新能源等成长板块，以及顺周期的有色、化工等行业。短期推荐低位成长板块，如军工、AI应用等，并持续看好银行等高股息板块。港股创新药板块近期调整主要受海外因素影响，但基本面依然优异。

11 港股后市展望积极。

姜志分析了影响港股的多重因素：美元利率走强和美联储降息预期压制了短期市场表现，但国内宏观数据和政策正边际改善。港股盈利呈现上修趋势，新经济占比提升，资金层面南向和海外资金持续流入。港股估值处于低位，尤其是科技创新板块已调整充分，基本面显现拐点，后市有望迎来积极表现。

12 创业板创新药板块表现向好。

姜志分析了创业板创新药板块的三个阶段表现：第一阶段快速上涨后市场出现分歧，第二阶段震荡消化估值，第三阶段有望继续向上但斜率放缓。从技术层面看，高成长板块调整后可能超跌反弹。政策方面，十四五规划支持创新药发展，医保和商保政策保障企业利润。产业层面，外需增长明显，美国药企面临专利悬崖，积极寻找创新药品种，国内企业BD订单增加。

13 创新药行业内外需均有支撑。

姜志分析了创新药行业的供需情况。供给侧方面，国内创新药企业在国际会议上展示的成果占比显著，反映了技术突破的能力；同时BD订单快速增长，显示产业链实力增强。需求侧方面，人口老龄化和医保商保政策优化推动内需增长。他认为创新药行业在国内外市场均有良好发展前景。

14 港股创新药板块前景向好。

姜志分析了创新药板块的市场情绪和资金流向。他指出，虽然市场对信达制药的合作条款存在担忧，但整体订单趋势积极。港股创新药企业资金持续流入，三季报显示利润和营收改善，估值低于美股。他认为港股汇聚了优质创新企业，经历调整后有望反映高景气基本面。