十一假期后，市场开盘已有一周，市场整体呈现大盘高位震荡+双创冲高回落的局面。造成这种局面的主因是关税摩擦升温的预期。但从近期美方高层已有缓和的态度以及美联储鲍威尔发言偏鸽派等现象来看，假期时的紧绷情绪正在逐渐消散，市场也慢慢恢复理智。
事实上，相较于4月的第一波关税冲击，市场已经发生转变。一是我们对于关税冲击有更加清晰的认知，施加100%关税更像是谈判的筹码，不见得会真正落地，而且我们自身也有可以反制的筹码，所以应对起来更加游刃有余；二是AI主线更加清晰，当市场具备一条“主心骨”时，走起来也就有韧性得多，因此，上证指数才能在3900点附近撑住，这个之前看似非常小众、难以突破的点位，现在正逐渐变为一个新的起点。
放眼四季度，我们既不必悲观，也不能放松警惕。考虑到当前A股已经来到阶段高位，股债性价比已处于近十年中位数，再加上中美贸易摩擦预期提升，所以近期市场可能不会再呈现6至8月那种一气呵成的上涨，转而可能会在3600至4000点之间宽幅震荡。基于此，我们依旧遵循哑铃策略，以两手准备进行应对：
进攻
进攻端继续关注AI这样逻辑坚实、渗透率持续提高的产业，比如估值安全边际更高、业绩更加落地、同样具备高AI含量的恒生科技。估值层面，近期在经历较为明显的回调后，恒生科技的估值从25倍回落到23倍，性价比得到提升。成交额层面，伴随着市场情绪较为极端的宣泄，恒生科技在10月13日出现放量下跌，想要离场的筹码得到更换。目前恒生科技的7日滚动成交额均值为1194亿元，占恒生科技的32%，均处于较高水平，说明指数的人气依然火热，而成长板块最怕的就是没人气，有人气就表明动力仍在，仍然值得关注。
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|013402)$
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
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防守
防守端则重点关注红利低波、黄金等在市场风险偏好降低时表现相对较好的资产。
具体来说，红利低波我们看的是风格对冲。本轮调整中，以人工智能、5G等之前涨幅高、弹性大的成长板块首当其冲，而与之风格相对的价值板块或跌幅较小，或逆势上涨，红利低波再次“复刻”了今年4月6日第一次关税风波后的走势，在市场下跌时扛住压力，自10月9日之后，实现5连阳，跑赢同期大盘和成长板块。这种强烈对比，其实就是在提醒投资者们，市场的转向是时刻都可能发生的，而转向之时资金往往会按照过去的惯性，流向红利低波这样的资产中来。
$华夏中证红利低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|021482)$
$华夏中证红利低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|021483)$
而黄金自成一派，本身与股市的关联度就不太高。但是作为防御属性较强的资产，当下持续不散的避险情绪，就仿佛为黄金的上涨提供了氧气；再加上后续美联储仍然可能降息，弱美元+全球流动性宽松，全球央行连续19个季度净购入黄金，就好像为黄金上涨的提供温床。这些因素一叠加，黄金的价格就一路水涨船高，年内涨幅已经突破50%，但是这些利好因素的逻辑似乎并未被完全释放，所以黄金上涨的持续性仍然值得期待。
#黄金突破4300美元！美银：明年5000##3900点得而复失！A股风格要改了？##指数操盘手集结令#
风险提示：
（文中数据来源：Wind，2025.10.16。上述所提个股、指数、基金、市场等信息以及观点不构成任何投资建议，投资者风险自担。华夏恒生科技ETF联接属于股票型基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险（R4）品种。本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。作为投资境外证券的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。华夏中证红利低波动ETF联接属于股票型基金，风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于中风险（R3）品种。华夏黄金ETF联接A/C为商品基金，主要投资于黄金ETF华夏，黄金ETF华夏也为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约。黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金，华夏黄金ETF联接A/C属于中风险品种（R3），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。黄金市场波动风险，因整体政治、经济、社会等环境因素对国内黄金现货价格产生影响而形成的风险，个别合约特有的非系统性风险，基金跟踪偏离风险，由于基金份额持有人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的积极管理风险，本基金交易时间与境内外黄金市场交易时间不一致的风险，不同申购赎回模式下交易和结算规则存在差异的风险，本基金的特定风险等。投资本基金前，请仔细阅读本基金的《基金合同》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，根据自身情况充分考虑风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、指数编制机构停止服务的风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。2015至2024年SGE黄金9999（Au9999）各年度涨跌幅：-7.37%，18.42%，3.45%，4.25%，19.75%，14.44%，-4.14%，9.80%，16.83%，28.19%，过往业绩不代表未来。市场有风险，投资需谨慎）
