——成长风格近期表现强势，但内部估值冰火两重天：科技高估、新能源合理、食品饮料低估，投资难度提升，如何应对?
上篇文章《别被指数3700点给骗了！结构分化特征比整体点位更重要》给大家分析了A股的结构分化情况——小盘高估、红利&价值合理，成长风格低估。趋势上，市场风格正逐渐切换为成长风格，值得重点关注。
下图为近10年国证成长和国证价值相对国证1000的走势
有些朋友感觉奇怪，成长风格明明已经涨了那么多，为什么还是低估呢？
比如科创综指924行情以来最大涨幅超过110%，一些赛道型主动基金涨幅更是超过200%。
此前的文章我反复强调过，不要盯着宽基指数看，否则投资很容易被误导。换句话说，你不能盯着整体看，一定要拆分去观察内部结构，因为内部分化非常严重。
现在不仅价值、成长、大小盘的分化严重，成长板块内部同样也是分化严重，高估与低估并存，泡沫与悲观并存。
本文就为大家解析一下当前的成长板块内部结构，并给出一些投资建议，希望大家在回调中能更好的上车。
一、当前成长风格的估值分化情况：科技高估、新能源合理、内需成长股低估
下面列举了近10年各指数的PE估值分位数情况（2015-9-3至2025-9-3，数据来源：Wind）
中证全指，估值分位数97%，已处于历史高点
创业板指，估值分位数40%，还处于合理偏低位置
国证成长，估值分位数55%，也处于合理位置
将成长板块的主要指数拆分来看，科创板和小盘成长的估值偏高，大盘成长还偏低。（截至8-30）
下面再看看行业分化情况
创业板指的主要行业是电力设备、电子、通信、医药生物和计算机（非银金融主要是东方财富这一只股票，这里就不分析了）
国证成长的行业结构比创业板指多了食品饮料、汽车、基础化工、机械设备
下表是主要行业的PE分位数，可以看到，分化非常显著，计算机、电子、通信等板块已经显著高估。而食品饮料、电力设备和有色金属的估值分位数还比较低（截至8-28）
由于创业板指的主要权重中的电力设备和医药生物偏低估，因此创业板指的整体估值偏低。
由于国证成长的主要权重中的电力设备、食品饮料、有色金属、基础化工的估值还比较低，因此国证成长的整体估值也不高。
为什么结构分化如此之大？
一是盈利分化确实比较严重，从中报来看，计算机、电子、传媒的利润增速分别为40%、29%、29%。而电力设备、基础化工和食品饮料分别为6%、4%、-1%。
科技的代表寒武纪，上半年净利润增速296%，新易盛356%；
新能源代表宁德时代，上半年净利润增速33%，比亚迪13.8%;
食品饮料的代表贵州茅台，上半年净利润增速只有9%。
利润增速和估值高低基本对应。
二是近年来各种行业ETF和赛道型主动基金盛行，资金流向分化也比较严重。
下表列举了近年来ETF的规模增长情况，其中近一年增长的主要都是行业主题类ETF。
总结：科创板高估、小盘成长高估、科技板块和热门主题高估。
机械设备、基础化工和电力设备估值合理；
食品饮料估值偏低、大盘成长估值偏低。
二、趋势观察：科技跑赢，食品饮料和新能源跑输
除了了解静态估值，我们还需要了解动态趋势，低估且跑赢是最理想的投资方向，可惜这种板块几乎找不到。
我们以国证成长作为参照基准，用行业指数除以国证成长，去观察强弱趋势，走势稳定向上代表趋势跑赢，反之跑输，区间为近10年。
食品饮料，长期跑赢，2024年以来持续跑输
中证新能，2023年以来持续跑输，现在尚未扭转
基础化工，长期表现还不错，中间会呈现出周期性波动
有色金属，周期属性强于成长属性，比较难把握趋势。
计算机、电子、通信三大板块，近3年表现都不错。
三、后市如何投资？关注人工智能、港股成长和量化成长
说实话，做完这个分析之后，我感觉当前投资确实很难，一方面是牛市，你必须要参与其中，而成长风格恰恰是牛市中表现最好的风格。
即使不走牛市，现在的市场风格也正在逐渐转向成长风格。随着美联储9月重启降息，明年加速降息，加上新兴产业持续发展，成长风格的跑赢可能才刚刚开始。
另一方面，内部的严重分化，确实增加了投资难度。
配估值低的食品饮料吧，它跟内需高度相关，但现在内需很弱，还没走出通缩，一时半会感觉也起不来，上涨空间不大，可能还有下行风险。
配置估值适中的新能源板块吧，它的成长性已经不如以前了，国内新能源车渗透率已经超过50%了。目前产能严重过剩的问题还没解决，刚刚推出了“反内卷”政策，市场已经先行反映了政策，效果究竟如何，现在还不好说。
配置热门的科技板块吧，估值又太高了。
不过思来想去，我还是觉得人工智能最好。
首先，我建议大家按照主题去挑选方向，而不是选行业，这样更容易聚焦。
牛市总是喜新厌旧的。
新能源车、电力设备，虽然估值适中，也有成长性。但都是昨日黄花了，没有吸引眼球的消息刺激。
轻工制造、基础化工这些行业更不性感、没有想象空间，牛市中弹性小。
信创和国产替代，虽然也有成长性，但前几年市场已经演绎过了，后续的市场空间和想象力不够。
机器人，有想象力，但是实现还太遥远，一时半会难有产品落地和业绩兑现。
行业主题中，我觉得最好的还是人工智能：
板块足够大，投资机会多
市场空间有想象力
不断有技术突破和产品创新的消息刺激来维持热度
相关公司持续有业绩兑现
只要有不错的回调，就是上车机会。我相信只要成长风格表现好，人工智能肯定不会缺席。
你这么想吧，反正热门行业都是高估值，分位数都在90%以上，不如选那个最有想象力的行业。当然，你千万不能太重仓，要注意攻守平衡，人工智能可作为进攻仓。
目前有基金跟踪的人工智能指数主要有3个，下表是ChatGPT发布至今，3个人工智能指数的收益率对比。
其中表现最好的是中证人工智能产业指数（931071），指数在A股中根据人工智能业务占比、成长水平和市值规模构建指标体系，选取50只股票作为指数样本。涵盖了算力、技术服务、应用等多个环节。
其『打分选股』的模式具有不错的筛选效果，因此收益率长期表现比其他同类指数更好。924至今涨幅也有140.74%（截至9月5日）。
跟踪中证人工智能产业指数（931071）的ETF是人工智能ETF（515980）,截至9月5日，该基金规模已接近70亿元，最近一段时间的日均成交额也在10亿元。如果没有股票账户的投资者可以在场外购买，相关联接基金代码是A类008020、C类008021。
二是港股科技，港股成长板块自2022年以来持续跑赢A股成长
长期和短期也都在跑赢恒生综合指数（2015年至今）
港股通科技指数目前的估值还处于合理区间，分位数38.7%，下行风险更小。
三是量化 成长，目前市场成交非常活跃，日均成交额超过2.5万亿，是量化创造超额收益的温床。
量化成长不押注单一行业，依靠自下而上选股和交易慢慢积累超额收益，适合看好成长风格但又不知道如何挑选具体行业的投资者。
之前文章《当下牛市中我持续加仓的一只成长量化基金》分析过了，这里就不重复了。
这几天市场终于有所回调，还没上车的朋友们可以找机会分批上车，后续的文章我还会持续跟踪牛市进程和结构分化情况，欢迎大家持续关注。
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
