元旦前后,特朗普就职前全球经济贸易不确定性担忧升温和再通胀预期压制风险资产估值,美元指数上行创新高。腾讯受被列入美国国防部清单影响,拖累板块走弱。1月中旬后由于美国通胀和零售数据接连弱于预期,美债和美元高位回落;特朗普上任释放的政策信号相对温和,中美进入战术缓冲期,不确定性边际缓和背景下有利于市场的风险偏好,1月底DeepSeek横空出世引发泛科技板块的结构性行情,港股互联网ETF作为港股AI核心资产的代表涨势明显,从3月中旬后美元指数底部企稳反弹,特朗普对全球对等关税措施即将落地,东升西落的叙事短期出现反复,全球资金向非美切换的过程进入观望状态。A股小盘股的下行,市场热点轮动相对减弱。港股互联网板块有所回调。由于港股互联网ETF标的指数的高弹性,在上涨过程中表现优于恒生指数和恒生科技指数,下跌时波动也较大。