1 市场反弹但需谨慎。

姜志指出市场近期出现反弹，但受中美贸易摩擦和海外事件影响，上周有所调整。他建议投资者保持谨慎，并分析了银行和国防军工板块的投资机会。银行因低估值和高股息受避险需求推动，国防军工则因内需和军贸增长独立于市场波动。

2 嘉宾姜志分析市场走势。

姜志指出科技板块如AI相关算力、光模块和芯片上周涨幅靠前，但中美贸易谈判不确定性带来市场波动。他建议投资者在配置高成长板块时可适当增加稳健资产如银行。近期银行上涨后调整充分，中长期趋势向好。上周A股大盘调整较小展现出韧性，主要受海外扰动如中美贸易摩擦和美国政府停摆影响。

3 市场受海外扰动影响明显。

姜志指出美国经济停摆时间较长，影响了大宗商品价格和A股市场。国内宏观经济数据整体稳健，但结构仍需改善，出口超预期。上周银行和煤炭表现突出，分别上涨近5%和4.17%；食品饮料和交通运输有小幅反弹。科技类板块如电子、传媒和汽车跌幅明显。市场风险偏好回落，成交额下降，融资资金净流出增加，显示出投资者谨慎态度。

4 市场波动大，板块分化明显。

姜志分析了上周A股市场表现，指出行业分化明显，电子、通信、电力设备等板块反弹，但日内冲高回落迹象普遍，市场风险偏好未完全恢复。融资资金青睐有色金属、化工和国防军工板块，尤其是基本面支撑强的有色板块值得关注。港股上周跌幅较大，恒生指数和恒生科技下跌明显，主要受海外流动性影响，但姜志认为风险事件短期扰动为主，长期影响有限。

5 港股中长期看好，短期震荡。

姜志分析了港股市场现状，认为虽然上周出现大幅调整，但中长期仍具配置机会。他指出，港股受美国降息周期利好，新经济为主且受中美贸易影响较小。短期内受中美贸易谈判不确定性影响，市场避险情绪升温，但互联网和创新药板块仍有反弹潜力。南向资金持续流入，表明长期看好港股。美股上周震荡收涨，与美国经济韧性和中美贸易摩擦缓和有关。

6 美股和大宗商品市场分析。

姜志认为美股中长期仍有配置价值，主要基于减税降费、降息周期和科技产业趋势。大宗商品方面，石油价格因供需失衡持续下跌，而黄金价格因去美元化、央行购金和降息预期上涨，但短期需谨慎。中美贸易问题有所缓和，双方正进行谈判准备。

7 市场波动与政策调控并存。

姜志分析了阶段性的市场终局及扰动因素，包括美国政府停摆和美国银行风险事件。他指出美联储表态积极，美国经济数据向好，但资本市场显示美债收益率下行。国内方面，财政部增加地方债务限额5000亿，重点支持新兴产业和民营经济，海南免税政策也进一步细化。这些政策在四中全会前公布，增强了市场对后续政策的预期。

8 经济企稳迹象显现，出口持续向好。

姜志分析了9月份的宏观经济数据，指出我国经济正逐步企稳。出口数据表现亮眼，创六个月新高，主要得益于对欧盟、非洲和拉美等地的出口增长。机电产品尤其是集成电路和通用机械的出口表现强劲，反映了全球需求和国内制造业的竞争优势。进口数据同样大幅提升，增强了市场对经济复苏的信心。

9 出口韧性强，通胀数据改善。

姜志分析了出口和进口的大幅回升，指出AI产业和一带一路国家投资带来的需求具有韧性。通胀数据表现不错，核心通胀同比增长，但能源和食品价格仍有负面影响。PPI降幅收窄，政策提振了部分行业价格。社融数据同比少增，但相对稳健。

10 社融数据受政府债和贷款影响。

姜志指出，9月社融数据主要受政府债发行节奏和人民币贷款影响。政府债因前置发行导致增速回落，人民币贷款同比少增2300亿，其中居民短期贷款反映消费需求不足，企业中长期贷款受化债影响表现疲软。四季度政府债发行或同比少发1.7万亿，社融总量可能持续放缓，但关键在于结构变化。此外，财政数据与政府债发行节奏相关，收入分项需关注。

11 财政收支稳健，经济韧性较强。

姜志分析了财政收支情况。一般公共预算收入上升，税收收入表现较好，非税收入下降；支出在基建和民生领域保持稳健，教育投入有所增加。政府性基金收入受益于地产土地转让收入降幅收窄，但支出放缓。宏观经济数据稳健，固定资产投资持平，工业增加值增长。海外市场扰动因素减弱，国内市场呈现高切低特征，但趋势仍需观察。

12 看好中长期市场复苏趋势。

姜志表示从中长期看，市场向上趋势未改，经济复苏预期增强。短期市场分歧较大，受政策导向、三季报及中美谈判等因素影响。他谨慎看好银行、券商、保险等稳健板块，以及估值偏低的有色、化工等景气行业。同时提示人工智能、电子等短期反弹板块的不确定性。银行板块近期上涨引发关注，姜志认为其顺周期属性与经济复苏密切相关，长期仍具潜力。

13 银行板块顺周期属性明显。

姜志分析了银行收入结构，指出非息收入和息差收入均向好。银行板块具有顺周期属性，中长期趋势与市场一致，短期背离源于防御性投资需求。政策支持通过化债和补充资本金提升银行风险抵御能力，资产质量优于市场预期，整体风险可控。

14 银行板块盈利向好，资金面和估值优势明显。

姜志分析了银行板块的业绩趋势，指出优质银行已从债券投资转向息差收入为主的盈利模式。资金面上，保险资金和中长期资金开始配置银行股，国资增持提振估值。当前银行板块PB仅0.71，股息率维持在4%以上，交易活跃度提升，估值修复空间较大。他看好银行后续表现，认为基本面稳健且具备低估值高股息特征。

15 银行业信贷和政策性金融工具分析。

姜志分析了9月信贷数据，指出剔除票据冲量后信贷增长2.01万亿，同比多增1050亿。他解读了5000亿政策性金融工具的潜在影响，最理想情况下可能在3-5年内撬动4万亿贷款，利好银行业中长期发展。对于三季报，他预计银行板块息差收入将由负转正，资产质量持续改善，整体表现稳健。