昨晚嘉亨家化公布2024年报，业绩波澜不兴，在2024年普遍亏损的情况下，公司也录了年报亏损。但在扩大内需的前景下，我非常看好嘉亨家化未来的前景！如果公司转型成功，十倍，甚至百倍空间都不是没有可能。
首先，从年报里可以看出九大希望！
1，家庭护理业务逆势增长， 家庭护理产品2024年营收达7,282万元，同比大幅增长27.93%，毛利率稳定在25%以上，库存周转效率提升至3.8次（2023年为4.2次）。该板块成为唯一正增长业务，主要受益于宝洁、联合利华等头部客户订单增长（宝洁订单同比+8%）。
2，头部客户黏性增强，前五大客户收入占比75.28%，服务强生、贝泰妮等12家全球500强企业，核心客户未出现流失。与维多利亚的秘密、壳牌等品牌的合作深化，体现供应链稳定性。
3，产能储备与政策红利，湖州基地通过高新技术企业认证，所得税率从25%降至15%，长期可节省税费支出。尽管当前产能利用率较低（化妆品32.76%、家庭护理26.25%），但未来若市场需求回暖，产能释放将显著改善成本结构。
4，现金流管理优化，经营活动现金流净额3,842.76万元，虽同比下滑77.78%，但仍保持正向流入，显示基础运营能力未受根本性破坏。筹资活动现金流净额1.49亿元（+32.66%），为后续转型提供资金支持。
5，产能错配压力趋缓，湖州基地固定资产折旧激增是2024年亏损主因，但该基地达产后将新增3.8万吨化妆品及3亿件包装产能，靠近长三角消费市场（距离上海、杭州200公里内），区位优势显著。2024年化妆品业务收入占比仍达49.3%，需求复苏后产能利用率提升可期。
6，研发转化率边际改善，研发费用率3.71%（同比+0.22个百分点），新品转化率12.3%（较2023年提升2.1个百分点）。公司已备案900余项化妆品配方，ODM业务收入占比提升至38%（2020年为23%），高毛利模式逐步成型。
7，成本端优化空间。 管理费用率16.4%（同比+2.4个百分点）主要系新基地投产所致，随着产能爬坡，单位固定成本有望下降。原材料采购通过“自主+指定供应商”双模式，对冲价格波动风险。
8，公司拥有深厚的技术积累与产能基础研发能力。拥有化妆品配方研发、包装设计一体化能力，ODM业务已服务维多利亚的秘密等高端品牌，具备产品定义经验。
9，自主品牌构建已箭在弦上！可并购孵化，收购中小品牌或与MCN机构合资成立新品牌，规避从0到1的品牌建设风险。 湖州基地化妆品产能利用率仅32.76%，可划拨部分产能用于自主品牌试生产，降低边际成本。
最后，技术面上，月线上从上市最高的72元回调到最低不到10元，跌幅巨大，风险释放充分，最近底部逐级盘升，特别是周线明显看出资金从去年9月份介入明显，两次调整不破前低，二浪调整已经到位，中线走强已成定局。
综上所述，公司未来的业绩催化剂或者想象空间，一是扩大ODM比例以求高毛利；二，复制“华熙生物”路径——从原料供应商到功能性护肤品牌巨头的蜕变。但自主品牌需持续投入营销费用，这需要平衡代工业务现金流与品牌投入节奏，我们看到公司今年10送2.8元分红，我认为近两年这种分红可以少一点，为自主品牌的突围做资本的积累。从制造到品牌的跃迁。
$上证指数(SH000001)$
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