A股尾盘跳水，上证指数下跌近1%，科技成长、券商、北证50等都跟随大盘调整。盘后港股表现相对稳健，恒生指数尾盘收红，人民币汇率大幅升值，感觉并非关税、地缘等外部扰动因素，但南向资金尾盘又现大幅流出，猜测可能更多还是A股自身的资金面问题。

本周前四个交易日，宽基ETF出现了较为显著的流出，合计净流出金额达到110亿，说明还是有些资金选择获利了结的。

不过近期我们也提示过，6月份总体还是要防范日债、美债波动带来的流动性冲击，虽然对A股的影响可能会相对有限，但是确实会一定程度上抑制市场的风险偏好。

国防军工跟随市场调整，从日内走势来看，感觉更多还是被大盘给带下去的。全周来看，中证国防指数小幅下跌0.66%，在科技成长板块中还是属于相对有韧性的。成交金额进一步萎缩至185亿，如果不考虑尾盘的放量下跌的话，成交额可能要回落至150亿左右的水平，这个已经基本上回到4月下旬的水平。

上游电子元器件、导弹配套企业等自3月中旬以来普遍调整超过20%，且近期出现进一步放量杀跌的情形，个别公司已经跌破2月底的价格，确实令人匪夷所思。前期我们跟踪过部分公司的高频订单数据，订单绝对水平仍然在高位，至少环比没有进一步恶化。

至少到目前为止，我们更愿意理解为是偏资金层面的扰动因素，具体来看，有两个方面：一是部分前期有些零星的减持公告，如菲利华、新雷能、天秦装备等，虽然金额不大，但是有可能还是会带来一些情绪上的冲击；二是关于主动权益基金持仓向基准靠拢，可能导致一些资金减持非核心指数成分股。

另一方面，我们确实也能观察到大市值权重股近期表现尚可，如中航沈飞、中航光电等，至少相对稳健，而近期国防军工类ETF资金的持续流入，一定程度上也支撑了大票的表现。本周国防军工ETF累计净流入24亿元，5月以来累计净流入近30亿元。目前看“机构资金流入，散户资金流出”的格局依然在延续。

总体上，板块依然处于震荡磨底，虽然成交额的持续萎缩，板块有可能会再次阶段性处于“无人问津”的状态。从投资视角，我们依然还是建议投资者能够积极把握震荡磨底期带来的布局时间窗口，同时控制好仓位，控制好节奏，确保“进可攻、退可守”，一如四月下旬的时间窗口。

$国防ETF(SH512670)$ $中航沈飞(SH600760)$